国产脑机接口有望跃升发展，挖掘机行业温和复苏

产业经济周报 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 大健康观点：政策端持续支持脑机接口。2025年以来，政府部门也陆续出台多项重磅政策，积极推动脑机接口等新兴技术在医疗领域的应用和发展。国内脑机接口市场规模保持双位数增长。脑机接口领域开始逐渐进入临床阶段，部分进入商业化阶段，国内外市场规模均保持增长。根据中商产业研究院发布的《2025-2050年全球及中国脑机接口行业深度分析及发展前景研究预测报告》的数据，2025年全球脑机接口市场规模预计为29.3亿美元，同比增长12%；2025年国内脑机接口市场规模预计为38.3亿元，同比增长20%。国产脑机接口融资火热。据动脉橙数据库不完全统计，截至2025年12月，我国脑机接口已完成24起融资，融资总额超过50亿元，其中2025年2月完成的一起3.5亿元B轮融资，创下了国内脑机接口领域单笔融资的最高纪录。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐梓煜资格编号：S0120524080004邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 高端制造看点：挖掘机延续温和复苏态势，2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%。其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。2025年，共销售挖掘机235257台，同比增长17%；其中国内销量118518台，同比增长17.9%；出口116739台，同比增长16.1%。光伏出口退税政策调整中长期或加速行业出清节奏，有利于产品价格回升。 上周观点：上周（01/05-01/09）上证指数涨至4120.43。全周上证指数上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%，沪深300上涨2.79%。市场日均成交额2.85万亿，较此前一周（12/29-01/02）交易量有所提升。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.大健康：Neuralink放量在即，国产脑机接口跃升发展...............................................41.1.脑机结构和上下游情况........................................................................................41.2.国产脑机接口快速跟随，市场潜力大..................................................................52.高端制造：工程机械复苏延续，光伏出口退税政策调整.............................................62.1.工程机械：挖机出口增速亮眼，国内市场持续回暖............................................62.2.光伏：出口退税政策调整或将加速行业出清.......................................................83.市场复盘：A股市场普遍上涨，成长与周期涨幅靠前.................................................84.风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图1：脑机接口结构.........................................................................................................4图2：脑机接口产业链情况..............................................................................................4图3：2022-2025年全球脑机接口市场规模（亿美元）...................................................5图4：2022-2025年国内脑机接口市场规模（亿元）......................................................5图5：2024年国内脑机接口市场结构..............................................................................6图6：国内脑机接口投融资情况.......................................................................................6图7：2025年12月中国挖掘机市场销售情况（单位：台）...........................................7图8：中国挖掘机历年销售情况（单位：万台）..............................................................7图9：近一周全球资本市场表现.......................................................................................9图10：近期市场风格指数表现情况（%）.......................................................................9图11：近一周前五大热门行业换手率走势.......................................................................9图12：近一周申万以及行业表现及估值........................................................................10图13：高频跟踪数据表：资源品、原材料、化工品和运价指数等................................11 表1：脑机接口相关政策..................................................................................................5表2：2025年脑机接口企业布局.....................................................................................6 1.大健康：Neuralink放量在即，国产脑机接口跃升发展 1.1.脑机结构和上下游情况 脑机接口分为侵入式和非侵入式。1）侵入式脑机接口通过手术将电极侵入大脑皮层甚至更深的区域，如皮层内电极或深度电极；侵入式脑机接口能够采集到高质量、高分辨率的脑电信号。2）非侵入式脑机接口将电极放置在头皮表面，通过脑电图等方式采集大脑的电信号；非侵入式脑机接口采集到的信号质量相对较低，容易受到噪声和伪迹的干扰。 资料来源：中国人工智能产业发展联盟，德邦研究所 产业链上看：脑机接口系统包括脑电信号采集、信息解码处理、信号输出/执行、外部设备、反馈等环节，上游产业链包括电采集设备、外联外控设备、基础数据库及系统软件等，中游为脑机接口系统，包括脑机采集平台和脑机接口设备，下游主要为应用厂商，主要应用于医疗、工业、教育、交通、生活及娱乐等领域。 1.2.国产脑机接口快速跟随，市场潜力大 政策端持续支持脑机接口。2025年以来，政府部门也陆续出台多项重磅政策，积极推动脑机接口等新兴技术在医疗领域的应用和发展：1）2025年3月，国家医保局出台《神经系统类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，脑机接口首次进入医保；2）2025年7月工信部、国家发改委等七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年，脑机接口关键技术取得突破，到2030年脑机接口产业创新能力显著提升，综合实力迈入世界前列的要求；3）2025年10月，“十五五”规划又将脑机接口列入“六大未来产业”。 国内脑机接口市场规模保持双位数增长。脑机接口领域开始逐渐进入临床阶段，部分进入商业化阶段，国内外市场规模均保持增长。根据中商产业研究院发布的《2025-2050年全球及中国脑机接口行业深度分析及发展前景研究预测报告》的预测数据，2025年全球脑机接口市场规模预计为29.3亿美元，同比增长12%；2025年国内脑机接口市场规模预计为38.3亿元，同比增长20%。 资料来源：中商产业研究院，德邦证券研究所 资料来源：中商产业研究院，德邦证券研究所 非植入式脑机接口占比较大，植入式主要用于严肃医疗。脑机接口主要包括植入式脑机接口与非植入式脑机接口。目前主流技术为非植入式，在2024年约占国内市场结构的82%，已在康复训练、教育娱乐、智能生活、生产制造等方面有所应用。植入式脑机接口技术仍在研发阶段，技术壁垒高，主要应用在医疗领域。 国产脑机接口融资火热。据动脉橙数据库不完全统计，截至2025年12月，我国脑机接口已完成24起融资，融资总额超过50亿元，其中2025年2月完成的一起3.5亿元B轮融资，创下了国内脑机接口领域单笔融资的最高纪录。 资料来源：中商产业研究院，动脉网，德邦证券研究所（2025年前11月融资数据超过50亿元） 资料来源：中商产业研究院，德邦证券研究所 目前国内已有包括强脑科技、脑陆科技、博睿康科技等大量企业布局脑机接口，在非侵入式和侵入式脑机接口领域加大研发。 2.高端制造：工程机械复苏延续，光伏出口退税政策调整 2.1.工程机械：挖机出口增速亮眼，国内市场持续回暖 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%。其中国内销量10331台，同比增长10.9%；出口量12764台，同比增长26.9%。2025年，共销售挖掘机235257台，同比增长17%；其中国内销量118518台，同比增长17.9%；出口116739台，同比增长16.1%。 在全年维度看，2025年挖掘机累计销量达23.53万台、同比增长17%，延续了自2024年以来的修复趋势，行业景气度处于温和上行通道。结构上，出口端保持更强韧性，12月出口同比增速仍处高位，反映海外需求动能较足，出口对行业增长的边际贡献持续提升。内销方面，12月国内销量同比增长10.9%，增速相对平稳，体现出挖掘机国内需求在更新替换带动下的稳定修复。考虑到近期国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏，我们预计，2026年内需有望呈现“稳中向上”的渐进式复苏特征。 展望2026年，我们判断挖掘机板块仍有望延续“需求修复+结构优化”的主线。我们认为，出口端在渠道深耕与产品谱系完善下，仍具备维持相对景气的基础；另一方面，国内需求预计在基建托底与存量更新的共同作用下继续温和回升。行业层面，行业竞争格局呈现改善趋势，行业龙头企业已开始对部分产品进行提价，我们认为，未来工程机械龙头企业盈利修复的弹性得关注。综合来看，工程机械板块国内和海外销售保持良好态势，景气回升逻辑有望在2026年延续。 2