广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：市场情绪偏强，锡价延续强势表现 宏观方面，司法部对美联储主席鲍威尔的调查消息发酵，美股、美元和美债同步承压，资金短线涌向避险资产，贵金属板块走强，市场重新开始讨论“美联储独立性是否正在被侵蚀”这一长期命题。供应方面，缅甸锡矿复产进度有望加快，11月进口量环比增加明显；印尼2025年全年从交易所出口5.2万吨，基本完成印尼年度出口目标；1月5日中国驻卢旺达大使馆发布安全提醒，刚果（金）东部安全形势急剧恶化，或影响刚果金锡矿生产运行。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，短期价格受市场情绪影响波动较大，期货操作上建议谨慎为主，前期建议买入的看涨期权继续持有。 LLDPE:上游涨价，套保成交火爆 线性煤化工上游涨100-150，定价转移到套保商，套保成交火爆，现货情绪比较亢奋。PE方面来看，HD-LL价差走缩，供应端部分全密度装置转产LLDPE，标品(LLDPE)边际供应有增加预期，需求进入季节性淡季，下游开工走弱。情绪端，补空需求与产业买货持续，现货继续正反馈，后续关注需求持续性。策略上，多单部分止盈（补空还没结束，但HD-LL价差快速走弱，之前转产有计划回归） 焦煤：山西产地煤成交回暖，蒙煤价格跟随期货波动 昨日焦煤期货冲高回落走势。现货方面，山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货反弹，近日流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后有所反弹。供应端，进入新年煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转仍有累库；进口煤方面，口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。库存端，焦企、煤矿、港口、口岸累库，洗煤厂、钢厂去库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，内蒙保供会议提出产能动态管理。策略方面，春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 粕类：USDA报告数据偏空，豆类承压 USDA小幅上调美豆产量，同时下调出口，美豆库存回升，盘面回调，但短期来看，CBOT主力在1050美分附近支撑较强，继续下探空间有限。国内买船速度较快，美豆+储备拍卖持续补充国内供应。国内现货宽松格局延续，大豆及豆粕库存仍在高位，拍卖落地，同样对行情形成压制。但一季度到港预期的确维持低位水平，且到港节奏还有不确定性，目前仍有通关炒作，豆粕下方空间有限，上方主要受政策端影响，短期宏观情绪偏好，盘面维持偏弱震荡。 [股指期货] 股指期货：股指冲高回落，科技板块集体回调 【市场情况】 周二，A股主要指数冲高回落，集体下挫。上证指数收跌0.64%，报4138.76点。深成指跌1.37%，创业板指跌1.96%，沪深300跌0.60%、上证50跌0.34%，中证500跌1.28%、中证1000跌1.84%。个股跌多涨少，当日1622只上涨（75涨停），3729只下跌（56跌停），101持平。其中思创医惠、诺思格、荣昌生物涨幅靠前，分别上涨20.08%、20.01%、20.0%，而航天环宇、航天智装、广联航空跌幅靠前，各自下跌18.33%、14.24%、14.14%。 分行业板块看，生物医药逆势上行，上涨板块中，医疗服务、贵金属、油气开采分别上涨4.44%、3.54%、3.13%，创新药概念活跃。科技板块回调，下跌板块中，军工装备、军工电子、通信设备分别下跌6.43%、6.06%、3.69%，商业航天概念明显下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数下挫：IF2603、IH2603、IC2603、IM2603分别收跌0.44%、0.15%、1.20%、1.76%。四大期指主力合约基差持续上行：IF2603贴水2.43点，IH2603升水4.67点，IC2603贴水12.08点，IM2603贴水42.73点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部公告，依据《反倾销条例》第五十条的规定，商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。 海外方面，关于美联储主席鲍威尔的新闻：美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储总部翻修事宜对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。翻修项目最初预算为19亿美元，后增至近25亿美元，被指“豪华装修”。鲍威尔回应称相关指控是“借口”。美国12月CPI同比增长2.7%，预估为2.7%；核心CPI同比增长2.6%，预估为2.7%。 【资金面】 1月13日，A股市场交易量再攀高，合计成交额3.65万亿。北向资金当日成交额4209.4亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日162亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3424亿元。 【操作建议】 A股持续放量上行后冲高回落，成交高位运行，回调幅度或有限。建议做好组合风险控制，避免重仓追高，择机配置前期涨幅稍弱的IH。中小盘指数以牛市价差为主，注意防控过大波动带来的风险。 [国债期货] 国债期货：资金面边际收敛，期债走势分化 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.28%报111.350元，10年期主力合约涨0.06%报107.850元，5年期主力合约涨0.04%报105.625元，2年期主力合约持平于102.330元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券表现较好。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.10bp报1.9630%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1.05bp报1.8605%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.05bp报2.2915%。 【资金面】 央行公告称1月13日以固定利率、数量招标方式开展了3586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3586亿元，中标量3586亿元。Wind数据显示，当日162亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3424亿元。资金面方面，银行间市场资金面收敛势头加剧，DR001加权平均利率再升超6bp至1.39%位置。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价续攀升至1.52%，但供给少；非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价逼近1.6%，成本持续上行。尽管央行当天逆回购放量，但6000亿元买断式逆回购到期日操作暂时缺席，资金敛势难缓，且上日质押回购成交额续创新高，融资杠杆高企亦加剧资金波动，需要关注央行后续动向，买断式逆回购或延后至固定操作日15日。 【操作建议】 一方面债市经过前期调整，整体市场交易盘久期已经压至较低状态，长债抛压有所缓解，超长端近两个交易日表现为超跌反弹，另一方面本周五将进入税期，叠加买断式逆回购到期，资金面边际收敛，短端表现相对偏弱。往后看，经济开门红成色未明朗，债市供给压力也仍存不确定性，债市短期仍处于震荡行情中，缺乏趋势力量，期债反弹幅度或仍有限，TL2603合约上方在111.8附近可能面临阻力，中期走势仍取决于基本面和政府债供给情况，短期关注1月中旬公布的四季度经济数据表现。单边策略上，延续观望。曲线策略上，中期视角来看仍倾向于做陡。 [贵金属] 贵金属：美国通胀数据总体温和美元回升贵金属走势分化白银领涨 【市场回顾】 美国12月CPI环比增速0.3%，同比增速2.7%，核心CP环比增0.2%，同比增2.6%；同环比均与前值持平，核心通胀略低于市场预期2.7%。分项方面，食品及电力和天然气价格拉动的能源驱动通胀增长，核心商品价格与前值持平，此前波动较大的二手车负增长；核心服务通胀则保持韧性，其中住房通胀有所反弹。当地时间周二，美国财政部公布的数据显示，受支出创纪录及福利支付时间调整影响，美国政府2025年12月录得1450亿美元财政赤字，同比增加67%，创下该月份历史新高。而因关税收入创纪录，美国2025年自然年度的财政赤字收窄至1.67万亿美元，为近三年来最低水平。 美国司法部对美联储主席鲍威尔调查的影响持续发酵，多国央行官员发布声明称，我们与鲍威尔“完全团结一致”，独立性“至关重要”，鲍威尔是一位受人尊敬的同事，鲍威尔受到“最高尊重”。在表示对司法部调查鲍威尔“一无所知”后，特朗普继续抨击鲍威尔“不是无能就是腐败”，他还表示将在未来几周内宣布美联储主席的人选，并继续呼吁希望美联储主席根据好消息而决定降息。 据央视新闻，当地时间1月13日，总统特朗普在社交媒体上发文说，他已经取消所有与伊朗官员的会谈。随后美国国务院通过“虚拟驻伊朗德黑兰使馆”发布全国性安全警告称，敦促美国公民立即离开伊朗。 根据芝商所1月12日发布的通知，根据对市场波动性的正常审查，为确保充足的抵押品覆盖，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的按照固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例计算保证金。相关费率将从1月13日收盘后生效。多数黄金合约保证金比例调整为5%，白银调整为9%。 隔夜，美国公布12月CPI通胀数据与11月持平，总体增长温和符合预期，然而这对1月美联储维持按兵不动的预期影响不大，美元指数回升。芝商所宣布将贵金属合约的保证金方式从固定金额收取调整为按合约名义本金的一定比例计算对除白银外的品种带来一定影响，价格均有所回调，白银在实物交割需求仍然强劲的情况下再创新高。国际金价开盘后波动相对较窄但美盘早段再次冲高4600美元后快速回落，收盘报4585.29美元/盎司，跌幅0.28%结束“三连阳”；国际银价早段小幅回落后持续震荡上行最高至89美元上方涨幅超4.5%但尾盘涨幅收窄，收盘报86.913美元/盎司，涨2.06%；国际铂金走势与黄金同步盘中冲高回落转跌1.09%，收盘价为2321.37美元/盎司；国际钯金跌幅相对铂金更小为0.55%，收盘价为1834.02美元/盎司。 【后市展望】 当前数据显示美国经济和就业市场偏弱运行，尽管美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧短期趋于谨慎，但贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金提前配置使金价中长期上涨空间，在全球主流机构持续上调贵金属价格预测的情况下，部分机构投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，对价格形成支撑