农业策略日报：橡胶短期偏多对待思路不变

橡胶短期偏多对待思路不变 油脂：MPOB报告多空并存，棕油偏强菜油偏弱蛋白粕： 政策和贸易关系交织，菜粕弱于豆粕玉米/淀粉： 情绪升温，期现共振上行生猪： 采购相对顺畅，猪价窄幅震荡天然橡胶： 短期偏多对待思路不变合成橡胶： 盘面运行逻辑未变棉花： 棉价进入震荡调整期白糖： 糖价横盘震荡，供应压力边际增加纸浆： 盘面资金表现逆转，纸浆警惕利空增强双胶纸： 市场降温，盘面回调原木： 窄幅震荡 农业团队 研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 天然橡㬵观点：短期偏多对待思路不变 逻辑：受商品整体多头情绪维持带动，胶价昨日回落后反弹小幅冲高，整体上行势头暂未发生改变。胶价过去半个月符合我们上涨的判断，不过若商品出现大幅调整，胶价大概率也会跟随回调。基本面方面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，价格快速上涨后下游买盘清淡。短期来说，或会经历大幅调整，建议暂时观望。 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期以偏多对待。 ⻛险因素：宏观对商品超预期的扰动，天⽓。 ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：MPOB报告多空并存，棕油偏强菜油偏弱 逻辑：植物油期价走势分化，棕榈油报告后震荡偏强，豆油小幅收涨，菜油走势偏弱。从产业端看，据Mysteel调研显示，截至2026年01月09日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为201.46万吨，较上周减少7.02万吨，跌幅3.37%;同比去年同期上涨15.86万吨，涨幅8.55%。棕油方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）估计马来西亚棕榈油2025年12月期末库存为305万吨，处于市场预测区间上沿。产量方面，12月份产量仅下降不到6%，而市场预期下降幅度为9-9.5%。最终2025年全年产量总计为2027万吨，处于历史新高。出口方面，12月出口量为131.7万吨，环比+8.52%，表现超出市场预期。另外ITS公布马来西亚棕榈油2026年1月1-10日出口量为504,400吨，环比+113,958吨或+29.19%，出口数据为后期库存去化带来一定信心。美豆方面，出口前景面临严峻挑战。美元汇率升至六周高位，削弱本就价格高昂的美豆在国际市场的竞争力。市场普遍担忧，一旦中国完成既定采购，价格相对高昂的美豆难以在国际市场找到新的买家，因为南美廉价新作即将上市。国内豆油市场，关注拍卖大豆拍卖及压榨情况，我的农产品网统计本周压榨厂开机量为176.58万吨，较上周增加1.25万吨。菜油方面，加拿大总理即将来华洽谈，市场关注加菜油关税事宜能否取得阶段性缓和。近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油基差预计偏强，关注澳菜籽压榨开机情况。远端海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升。 展望：豆油震荡，棕油震荡偏强，菜油震荡偏弱。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季有去库趋势；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期。近端市场多空因素交织，但前期油脂价格已经有所回调，暂时建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保，以及多棕油空菜油套利策略。 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：政策和贸易关系交织，菜粕弱于⾖粕 (1)据我的农产品数据，2026年1月12日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆235美分/蒲式耳，日环比变化+3美分/蒲式耳;美西豆220美分/蒲式耳，日环比变化0美分/蒲式耳;南美豆162美分/蒲式耳，日环比变化-2美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月12日，中国进口大豆压榨利润均值-14.5元/吨，日环比变化-5.7元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，据日本气象厅，今冬北半球不太可能出现拉尼娜现象，而3月至7月期间出现厄尔尼诺现象的概率为40%。南美大豆丰产概率高。巴西大豆贴水震荡走低。据Imea，巴西马托格罗索州大豆收割提前展开，截至周五收割率为1.98%，同比提高1.28个百分点。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月7日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成88.3%，高于一周前的82%。CFTC数据显示，美豆基金净多持仓环比下降。宏观上美联储主席遭调查。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，1月13日13：30中储粮计划进口大豆拍卖，数量为113.96万吨，年限为2022-2025年进口大豆。尽管进口大豆复拍113万吨，但出库多安排在3月后，对1-2月供应偏紧格局影响有限。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。油厂豆粕累库，短期情绪承压，但春节前后料市场仍有进一步趋紧可能性。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，饲料企业豆粕累库。菜籽无进口，无开机，零星成交提货。关注加总理访华进展。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。 蛋白粕 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，油厂豆粕库存环同比增长。关注海关检验政策。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 ⽟⽶观点：情绪升温，期现共振上⾏ 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2340元/吨，环比变化+10元/吨。主力合约收盘价2266元/吨，环比+1.52%。 玉米及淀粉逻辑：近期，市场发生以下变化：1）1月7日托市小麦竞价销售标志着新年度政策性粮源投放启动。但这市场期待已久的利空消息实则“落空”：第一，20万吨的托市投放量分散至全国主产区，对单区域冲击有限；第二，本次销售仅限面粉加工企业参与竞买，难以形成实质的饲用替代；第三，本轮实际成交率仅约52%。2）元旦后，进口玉米邀标拍卖延续，且成交率维持高位；此外，国内玉米竞价销售再度启动，内蒙古场次连续溢价成交。政策粮持续投放稳稳被市场“接住”，也表达了市场当下认为缺粮的观点。因此，近期，玉米收购公告+中储粮玉米销售溢价成交+陈麦拍卖仅限面粉价格企业参拍，几方面因素共振点燃市场看涨情绪，是盘面走强的核心驱动变量。此外，小麦普遍推迟10~20天播种，大部地区小麦面临冬前积温不足问题；部分已播小麦受阴雨寡照等影响，苗情偏弱，亦或提供市场后续炒作题材，未来持续关注天气变化。玉米自身基本面则变化不大：上游依旧维持偏惜售的情绪、进口谷物补充尚需时间、下游多维持滚动补库操作，且春节前仍有补库需求，显性库存难以出现大规模累积，从而支撑价格偏强运行。短期，持续关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及下游企业春节前备货情况。震荡偏强 展望：震荡偏强。短期，显性库存难以出现大规模累积，支撑价格偏强运行。⻛险因素：新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等 ⽣猪观点：采购相对顺畅，猪价窄幅震荡 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月12日，全国生猪均价12.63元/千克，环比变化+0.24%。（2）期货：根据Wind，1月12日，生猪期货收盘价(活跃合约)11735元/吨，环比变化-0.30%。 主要逻辑：（1）供应：短期，2025年12月出栏完成率超100%，2026年1月计划出栏量环比上月实际出栏量下降，月初供应压力不大，但是养殖企业反馈，考虑到春节后屠宰开工率低，可能会有部分2月的生猪在1月中下旬提前销售。中期，2025年上半年全国能繁母猪存栏量保持高位，2025年10月及之前仔猪出生量环比增加，按照产能兑现节奏看，供应过剩的压力至少持续至2026年4月。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%。2025年12月，钢联样本点能繁母猪继续减少，环比-0.22%，涌益样本点能繁母猪环比+0.54%，但存栏量仍低于9月。“政策+亏损”双重驱动减产，目前产能压力小幅去化，但力度不足。2025年11月、12月的新生仔猪量较10月份下降，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。 （2）需求：元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小。 （3）库存：生猪均重环比下降，同比偏高。 （4）节奏：短期来看，春节需求尚未开启，月初出栏节奏不快，但是预计中下旬出栏或逐步提速，将春节后部分生猪提前销售，当前生猪体重仍偏高。春节前重点关注库存节奏、节日消费旺季的博弈。从母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量环比-1.32%，12月新生仔猪量环比微增但也低于10月的出生量。当前政策和亏损持续驱动上游去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱，价格中枢重新上行。展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计弱势区间震荡。远月端，2025年三季度全国母猪产能开始去化，有利于2026年下半年猪周期重新上行，但目前减产力度尚不足，远月谨慎逢低多对待。震荡 ⻛险因素：出栏节奏、疫情、政策。 天然橡㬵观点：短期偏多对待思路不变 信息： （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混15130元/吨，+80元/吨，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-1000元/吨；国产全乳老胶15800元/吨，+100元/吨；保税区STR20现货1920美元/吨，+10元/吨。 （2）据隆众资讯，1月12日泰国合艾原料市场报价：白片56.35泰铢/千克，平；烟片60.09泰铢/千克，-0.13泰铢/公斤；胶水57泰铢/千克，+1泰铢/公斤；杯胶52.2泰铢/千克，平。 （3）QinRex最新数据显示，2025年前10个月美国进口轮胎累计240,001万条，同比增5.4%。其中，乘用车胎进口同比增3.4%至14,542万条；卡客车胎进口同比增6%至5,173万条；航空器用胎同比降8%至22.7万条；摩托车用胎同比增15%至325万条；自行车用胎同比降3%至541万条。 天然橡胶：震荡偏强20号胶：震荡偏强 逻辑：受商品整体多头情绪维持带动，胶价昨日回落后反弹小幅冲高，整体上行势头暂未发生改变。胶价过去半个月符合我们上涨的判断，不过若商品出现大幅调整，胶价大概率也会跟随回调。基本面方面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，价格快速上涨后下游买盘清淡。短期来说，或会经历大幅调整，建议暂时观望。 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期以偏多对待。 合成橡㬵观点：盘⾯运⾏逻辑未变 信息： （1）据隆众资讯，丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价：两