【航运】取消出口退税之下抢运预期支撑04合约走强，SCFIS上涨8.9%位于1956.39点

员 上周SCFI欧线仍维持上行，线上运价小幅回调。周末光伏、电池等出口退税政策在4月1日调整，带动欧线近期抢运预期，2-3月受 GEMINI：MSK报价维持，上海-鹿特丹1月22日发运价格小幅上调至2720美元/FEU，2820美元/HC：HPL-SPOT1月底-2月初运价报价2735美元/FEU，环比回落300美元/FEU0CEAN：00CL报价下调至2709-2880美元/FEU，环比周中下调300美元/FEU左右。EMC下半月线下价格位于3030-3230美元/FEU，基本沿用上半月报价。MSC&PA：下半月线上价格自3140下调至2840美元/FEU：0NE1月下半月运价回落至2635美元/FEU，环比下半月回落200美元/FEU：YML1 一、出口退税方面，参考《【中信期货研究】出口退税政策调整，如何影响光伏和锂电及相关金属—点评报告20260111》，光 伏出口退税取消从4/1实施；短期可能一季度抢出口导致需求前置。今日EC围绕一季度抢运利好货量支撑运价逻辑，04修复部分贴水换月。2025年1一10月，我国光伏产品（含硅片、电池、组件）出口总额为244.2亿美元，同比下降13.2%。前10月，我国出口商品总金额 达到3.08万亿美元，光伏产品出口占到我国出口总规模的0.8%。1-10月我国出口到欧洲的光伏组件金额约78.67亿美元，占同期光伏组件出口的33.5%。光伏出口占我国到欧洲出口的比例2.4%左右。 以光伏产品出口占箱量最高的组件数量来看，海关数据显示2025年1-11月中国出口组件共4.88亿个，其中出口至欧洲1.74亿个，装载量约为180-220套，按单箱出口装载200套组件计算，平均单月出口至西北欧组件约4.4万TEU，约占中国出口至西北欧的箱量（cts 数据）的6.6%。从季节性来看，光伏相关产品出口至欧洲通常在2月跟随春节淡季回落，3、4月环比增长。以组件为例，2025年1-4月，中国单月出口至西北欧光伏组件分别为692、642、966、1073万个；与月均值相比分别为78%、72%、109%、121%。3月环比增长超50%、4月环比再度上涨11%。对比2025年亚洲出口至欧洲总体货量来看，光伏组件在3月出口反弹强度超越总体货量约6个百分点。如考虑今年2-4月出口总量与去年相当，假设4月政策落地后出口量约为去年月均值70%左右水平；考虑季节性因素，假设2、3月抢运量或假设为去年月均值的100%、120%，或带动同比+38.6%、+20%的组件货量增长。对比今年中国-北欧总货量或分别有+1.7%、+2%左右的需求支撑。另外仍需考虑支架等产品总量出口抢运影响。 二、地缘方面，1月11日伊朗警告美国总统特朗普，如果美国发动军事攻击，都将导致德黑兰对美国的军事基地和航运中心进行报复，这些都将是伊朗的合法打击目标。而12日，伊朗外长表示，伊朗安全部队已控制全国局势，以色列和美国应对伊朗发生的事件承担“直接责任”。地缘情绪溢价或有边际回落。交易逻辑：光伏等产品出口退税取消形成抢运逻辑，叠加04合约移仓换月节奏，今日04合约修复部分贴水。但春节总需求淡季回落为集运客观现实，短期04合约或面临运价淡季回落、抢运延缓运价跌势的逻辑；需关注明日MSK开舱1月底-2月初运价风险，上方压 力位关注2000美元/FEU大柜运价对应的1360-1400点。从交易节奏来看，今日SCFIS上涨至1956点，或带动02合约短期偏强；而对04合约而言仍需观测抢运与淡季对冲效果；1月下旬对应订舱1月底-2月上半月舱位，关注运价自高点下行后，交易节后抢运的时间点及交易机会。展望：震荡偏强；主力合约修复贴水，商品市场情绪偏强，叠加光伏、锂电产品出口退税利好难以证伪风险提示：地缘政治风险、极端天气、宏观经济走势变动EC合约量价 12合约结算价12合约成交量（右轴）02合约结算价02合约成交量（右轴）04合约结算价04合约成交量（右轴）06合约结算价06合约成交量（右轴）—08合约结算价08合约成交量（右轴）10合约结算价10合约成交量（右轴）6000100000 000 02-04月差04-06月差04-06