6月美国物价数据点评：通胀继续承压，加息预期走低

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 通胀继续承压，加息预期走低 ——6月美国物价数据点评 事件： 7月14日，美国劳工部公布2017年6月物价数据： CPI同比增长1.6%，预期1.7%，前值1.9%；CPI环比0，预期0.1%，前值-0.1%。核心CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。 点评：  同比增速继续放缓，能源价格连续拖累。  核心CPI企稳，分项环比增速多数边际改善。  下半年通胀仍有压力，加息预期有所减弱。 风险提示：政策实施不及预期等 Table_First|Table_ReportDate 2017年7月18日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 李朗 联系人 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%16-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-06深证成指 上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 7月14日，美国劳工部公布2017年6月物价数据： CPI同比增长1.6%，预期1.7%，前值1.9%；CPI环比0，预期0.1%，前值-0.1%。核心CPI同比1.7%，预期1.7%，前值1.7%；核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。 2 点评  同比增速继续放缓，能源价格连续拖累。 美国6月CPI同比延续了今年3月以来的放缓趋势，其中翘尾因素较前一个月下降0.2个百分点，是导致CPI同比增速放缓的主要原因之一。环比来看，增速为0，好于前一个月的负增长，能源价格同比较上月少增3个百分点，环比依旧为负，对近几个月的CPI拖累较明显。  核心CPI企稳，分项环比增速多数边际改善。 核心CPI同比增速与5月相同，低位企稳，翘尾下降0.1个百分点，环比增速为0.1%，持平于上月，因此，去除食品和能源来看，通胀水平基本稳定。分项中，除了食品饮料、住宅、娱乐环比增速有0.1个百分点的回落，其他分项环比增速均有边际改善，改善明显的有个人计算机及其周边设备、交通运输、服装（但交运、服装的环比增速绝对值依旧为负）。  下半年通胀仍有压力，加息预期有所减弱。 除了通胀之外，同天公布的美国6月的零售销售数据也不及预期，作为避险资产的黄金走高，美元指数跳水，美债收益率下行，美股却继续上涨。当地时间7月12日，美联储主席耶伦在众议院听证会上表示，美联储密切关注通胀进展，通胀是一大不确定性因素。这一言论与此前美联储表态的通胀低迷仅是暂时性因素相较，措辞相对鸽派，市场对于未来加息的预期有所减弱，在通胀数据公布后，概率进一步下行，当前对9月加息预期降低到10%以下，对12月加息的预期降低到50%以下。展望未来，7月份翘尾因素变动不大，各分项环比有一定改善，通胀或有企稳，但整个下半年来看，去年基数较高带来翘尾因素逐步下行，通胀增长仍将承压，对美联储的决策产生影响，而另一方面也需要关注资产价格是否持续走高。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1：美国CPI同比增速 图表2：美国CPI分项环比变化 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：9月利率预期（2017/7/16） 图表4：12月利率预期（2017/7/16） 来源：CME Group 来源：CME Group -30-20-1001020-2024美国:CPI:季调:当月同比 美国:核心CPI:季调:当月同比 美国:CPI:食品:季调:当月同比 美国:CPI:能源:季调:当月同比（右轴） -0.500.511.52-2-1.5-1-0.500.51变化（右轴） 上期值 当期值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064