金属双周会20260111

2026年01月12日09:02 关键词 产量增速需求军工稀土价格库存供给碳酸锂出口政策估值产能补贴销量储能锂矿市场行业竞争镍价 全文摘要 本次讨论涵盖了硬质合金、木、镍、锂、铝和贵金属等多个行业的市场状况及未来趋势，聚焦于产量增速、下游需求、价格变动、库存水平、政策影响、市场预期和投资机会。讨论指出，供需关系、政策调整与经济环境对各行业产生显著影响，尤其强调了特定商品价格波动的预测对投资决策的重要性。对于投资者而言，大宗商品市场、钢铁、光伏等领域展现出独特机遇，需密切关注出口政策、供给侧改革进展、价格波动及市场情绪，以把握投资良机。 金属双周会-20260111_导读 2026年01月12日09:02 关键词 产量增速需求军工稀土价格库存供给碳酸锂出口政策估值产能补贴销量储能锂矿市场行业竞争镍价 全文摘要 本次讨论涵盖了硬质合金、木、镍、锂、铝和贵金属等多个行业的市场状况及未来趋势，聚焦于产量增速、下游需求、价格变动、库存水平、政策影响、市场预期和投资机会。讨论指出，供需关系、政策调整与经济环境对各行业产生显著影响，尤其强调了特定商品价格波动的预测对投资决策的重要性。对于投资者而言，大宗商品市场、钢铁、光伏等领域展现出独特机遇，需密切关注出口政策、供给侧改革进展、价格波动及市场情绪，以把握投资良机。 章节速览 00:00硬质合金产量增速与价格天花板分析 对话讨论了硬质合金产量增速提升至10%-20%，以及下游需求扩张带来的民用需求弹性增加。国内产量可能下降，而海外产量增加相对可控。军工需求预计在高基数上增长，国防开支提升将进一步推动需求。基于当前物价，硬质合金标的估值较低，有大幅提升空间，看好嘉兴下乌中、张媛、贝杰特新进路等标的。 01:34木那木与稀土：供需分析与投资建议 讨论了木那木在22年至23年的价格走势，分析其供需关系及军工需求对其价格的影响，认为木那木价格易涨难跌，建议关注金木和国成标的。同时提及稀土行业供需共振逻辑及同业竞争解决策略，指出其出口流畅度可能提升。 06:27关键金属行业分析与投资建议 对话深入探讨了关键金属行业，尤其是稀土、锡等金属的供需状况及价格走势。指出2025年开采冶炼总量调控政策对供给侧影响，以及2026年解决同业竞争承诺的重要性。提及海外军备扩张可能推动价格至6-7万美元以上，国内价格有望创新高。强调印尼出口量下降超预期，反映走私打击成效显著，西藏金属价格或创新高。建议关注华西华昱、贝吉特、湖南黄金等标的。 09:47碳酸锂价格走势与需求预期分析 近期碳酸锂商品价格强势上涨，从12月的10万左右涨至15万区间。价格上涨受供给端扰动预期及需求端预期共同影响，但权益市场对价格持续性持谨慎态度。当前，动力锂电池销量不及预期，储能需求上半年变化有限，但出口退税政策取消预计提振2026年需求，可能使供需表进一步紧张。未来需观察实际出口量，以量化需求预期。当前商品价格趋势强劲，权益市场迎来布局窗口期。 14:27融捷股份产能扩张与估值优势 讨论了融捷股份产能提升至105万吨的计划，以及与甘孜州政府合作外运原矿的进展，预计2026年全面达产。公司低成本优势明显，2026年预计碳酸锂产量2.5万吨，成本约4万/吨，按15万/吨底价测算，利润可达20亿，估值约7倍，是当前最便宜的锂矿股，建议重点关注。 17:20镍价上涨与配额政策影响分析 近期镍价走强，市场预期印尼镍矿配额将大幅减少，引发交易热情高涨。预计2月份印尼政府公布具体配额后，镍市场供需将显著改善，价格有望继续上涨。推荐关注华友钴业、格林美等A股及港股标的，认为其估值较低，具备投资潜力。 19:45估行业配额出口与价格趋势分析 近期估行业配额开始小批量出口，但整体流程偏慢。政府将去年部分配额延期至3月31日，预计4月至5月形成集中到岗。一季度原料紧缺，商品价格将持续上涨。下游已出现积极补库信号，如3C锂电钴酸锂环节。估行业理性，价格由供需决定，预计今年大宗商品牛市中不会缺席。A股与港股核心标的值得关注，包括华友、格林美等企业。 22:20电解铝与贵金属市场分析及投资策略 报告分析了电解铝和贵金属市场的现状与前景，指出电解铝价格强势，库存累库放缓，看好淡季后的旺季表现，建议布局低估值股票。贵金属方面，尽管短期面临彭博商品指数调仓压力，但长期看好降息周期下的黄金投资机会，认为是上车良机。 27:30黑色产业链出口政策收紧与买单出口压制分析 对话讨论了黑色产业链近期的市场关注点，包括出口退税政策调整、买单出口现象的压制及其对内需与出口企业的影响。政策调整旨在打击违规出口，保护国家财政，预期将对钢铁行业产生防御性资产价值，同时强调2026年上半年供给政策的重要性。 32:13铁矿石价格走势与黑色产业链分析 对话深入分析了铁矿石价格走势，指出其当前处于强预期与弱现实状态，未来上涨空间有限。主要基于25年下半年的降息周期、算力链投资预期及供给扰动等因素，铁矿石价格上涨更多依赖于26年宽财政与宽货币预期。同时，对话强调钢铁春季补库趋势减弱，高库存对价格构成脆弱性影响，预计26年铁矿石供需拐点可能提前到来，价格将面临下降压力。整体来看，黑色产业链中钢铁环节基本面改善潜力最大，需关注铁矿供给放量与钢厂出清情形下成本支撑的调整。 37:03光伏与钢铁行业出口政策影响分析 会议讨论了光伏和钢铁行业因出口退税取消政策带来的影响，包括国内财政补贴海外终端的问题及反内卷意义。同时，分析了焦煤产能核减对市场预期的影响，以及黑色产业链未来投资策略，强调了弱现实定价与长多机会。 发言总结 发言人1 首先指出硬质合金产量增速明显，达10%至20%，同时民需弹性大，暗示国内产量可能减少，而海外产量增长相对稳定。他强调军用需求的高基数增长与国防开支增加共同作用，导致供需缺口扩大，推高价格天花板。在当前物价水平（如45万）下，部分硬质合金标的估值偏低，存在上涨空间。 接着，他探讨了木金属的历史与未来趋势，提及2000年至5500的价格翻倍，库存低，以及22年到23年价格接近两倍的涨幅，表明供应增速低位，而军工需求强劲，预示价格可能持续上涨。 最后，他扩展至稀土、西西等其他小金属的市场情况，指出产量调控、供给紧缺、库存去化快速等现象，预测部分金属价格有望创下历史新高，对相关标的持乐观态度。整体而言，他的发言集中于硬质合金及木金属等小金属的供需状况、价格走势及投资机会。 发言人4 他，国金证券有色组分析师黄子浩，对电解铝和贵金属板块发表了看法。他首先指出，电解铝价格近期强劲回升至24500元，接近历史高点，尽管股票市场对此反应滞后，多数上市公司PE比率低于8倍，部分股息率超过6%。黄子浩认为，尽管市场担忧淡季表现，但基本面良好，库存增加放缓预示旺季乐观前景，电解铝价格上涨主要因国内外价差缩小及需求预期修正。 在贵金属板块，黄子浩分析了美国非农数据对黄金价格的正面影响，尽管预计有短期抛售压力，但强调了贵金属长期周期性和结构性牛市的驱动因素，包括中国央行增持黄金和市场对美元信用的不信任。他建议利用当前回调机会买入贵金属。 综上，他看好电解铝和贵金属板块未来表现，认为在当前市场环境下，两个板块提供了良好的布局时机。 发言人3 他在本次会议中首先介绍了黑色产业链近期的关注点，特别是出口退税政策的变化及其影响。他提到，自2023年1月1日起，江苏省税务局实施电子数据联网核查，以打击买单出口行为，表明行政介入的加强。回顾2021年取消钢材出口退税的政策，他解释了这一举措导致企业违规行为增加，对国家财政造成损失。他还讨论了铁矿石市场，指出当前处于强预期和弱现实的状态，预计价格上涨空间有限。在光伏行业方面，他提到了出口退税政策的调整，旨在抑制出口过快下滑和降低贸易摩擦风险。最后，他强调了对2026年钢铁行业的发展预期，包括弱现实风险、出口内瘤增加内需压力、反内卷政策的落地可能性以及焦煤价格波动的观察，为投资者提供了策略指导。 发言人2 首先关注了碳酸锂价格的显著上涨，从12月的约10万元涨至14万至15万元区间，尽管权益市场对此反应较为平和，透露出市场对碳酸锂价格持续攀升的担忧。随后，讨论转向宁德时代复产计划的推迟以及海外供给的不确定性对锂资源供应端的影响，同时表达了对动力板块销量不佳可能对全年业绩造成影响的担忧。针对储能领域，他指出上半年需求稳定，但对下半年的需求持观望态度。提到了出口退税政策作为提振需求、可能推动锂价上行的因素。特别强调了融捷股份在锂矿股中的估值优势，并对镍价及镍相关企业的投资机遇表达了兴趣。最后，他强调，工业板块需密切关注政策动态、供需变化及价格趋势，尤其是镍矿配额的公布对镍价及板块投资机会的影响。 问答回顾 发言人1问：EMIGT硬质合金产量增速和下游需求情况如何？ 发言人1答：EMIGT硬质合金产量增速显著提升至10%到20%，主要原因是下游60%左右的部分明显扩张，对应的民用需求体量弹性较大。预计国内产量可能下降，而海外产量增加相对可控。军工需求方面，由于川普对国防开支的提升，军工需求将呈现高基数增长。 发言人1问：对于屋（可能指某种特定金属或材料）的价格天花板和估值看法是什么？ 发言人1答：基于当前形势，屋的价格天花板有望进一步提高。目前，相关标的物的估值较低，都在20倍以内，在考虑稀土板块估值对比时，认为屋的相关空间能够大幅提升，非常看好嘉兴、乌中、张媛、贝杰特等新进路的投资潜力。 发言人1问：木（可能指另一种特定金属或材料）的价格走势及供需状况如何？ 发言人1答：木的价格在过去有较大涨幅，逻辑在于库存极低以及海外军工备库需求。尤其是在俄乌冲突背景下，物价创历史新高。木在军工上有一定替代关系，其在正常年份军工需求占比约5到10个点，且目前库存仅为18天，低于22年的水平。预计在高基数军工采购拉动下，木的供应增速低位增长，每年约3到4个点，需求侧除军工外每年增长4到5个点，因此物价易涨难跌，尤其是经过去年四季度的价格下跌后，现已回到合理价位，历史高位但未创历史新高，商品牛市背景下仍有上涨可能，建议关注金木和国成等标的。 发言人1问：稀土和T的军工需求情况及未来展望如何？ 发言人1答：稀土在军工领域主要用于弹药，耗材属性较强，占总需求的3%到5%。随着出口修复和海外加大备库，尤其是扩军备需求，海外价格有望重回6到7万美金以上，国内价格也有望创新高，达到25万以上。对于相关标的，如华昱、贝吉特、湖南黄金等，若价格提升至25万，将是非常值得关注的投资机会。此外，西的库存加速去化，价格回稳迹象明显，供给紧缺，也具有较大投资潜力。 发言人1问：印尼最近的出口量情况如何，对国内小金属板块有哪些影响？ 发言人1答：印尼12月份的出口量预计会大幅度回落，这表明打击走私措施有效降低了出口量，超出了之前的产业预期。原本以为只影响表内供给，但实际上也影响了表内供给。因此，我们维持原来的观点，认为西藏在今年一季度创造历史新高40万的可能性较大。对于新板块中的小金属标的如新金路、锡业股份、华锡锌银锡等，我们依然充满信心。 问：碳酸锂市场目前的情况怎样？对未来有何预测？ 发言人2答：近期碳酸锂商品价格强势上涨，从12月的10万左右涨至14万至15万元区间。权益类资产表现相对较弱，显示出对价格持续性的担忧。供给端因宁德时代复产推迟和海外因素导致供给收缩预期增强，而需求端一月份排产基本稳定，2-3月份预期也不错。因此，商品价格借此窗口期出现一波上涨。对于权益市场，我们担心动力板块全年表现，需要跟踪1月份销量数据以准确判断全年情况。 发言人2问：储能领域的需求状况及对未来的影响是什么？ 发言人2答：今年上半年由于缺乏新产能投放，储能需求变化不大。大家更多等待3-4月份来确定下半年整体需求情况。不过，出口退税政策取消将提振2026年需求，尤其是在2026年4月1日之前会有两次抢出口的小高潮，这将带来更好的商品价格表现和需求支撑。预计26年锂电池出口量可能达到350至400吉瓦