RC148授权艾伯维，进入大药post BD阶段

主要观点： 荣昌生物宣布与艾伯维就新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议。艾伯维获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利，公司将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

点评：

1. 2026年开年重磅BD交易，荣昌生物成为PD-1/VEGF领域大额授权交易的新成员，与康方生物、三生制药形成呼应，彰显中国创新药BD交易市场活力。
2. 艾伯维在肿瘤领域底蕴深厚，致力于提升治疗标准，拥有多元化在研疗法管线，专注于开发靶向药物，此次获得RC148进一步扩充其IO2.0布局，为联合用药开发提供基石药物。

投资建议： 考虑到BD首付款对2026年业绩的一次性影响及未来里程碑带来的增量收入，上调公司业绩预测。预计2025~2027年收入分别为22.5/74.2/39.8亿元，同比增长31.1%/229.6%/-46.3%；归母净利润分别为-7.6/31.9/2.2亿元，同比增长48.0%/517.8%/-93.1%。维持“买入”评级，看好RC148后续临床推进、公司管线推进及上市产品销售放量。

风险提示： 销售不及预期风险；研发审批进度不及预期风险；新药研发失败风险；政策不确定风险。