2026年A股增量资金估算：预计在3万亿元左右
预计在3万亿元左右 报告日期：2026年01月12日 ◼分析师：杨芹芹◼SAC编号：S1050523040001◼联系人：卫正◼SAC编号：S1050124080020 投 资 要 点 核心结论：A股强势开门红离不开增量资金的助力，保险开门红火爆，两融和主题ETF大幅净流入是年初A股增量资金的主要来源。随着海外降息周期和弱美元周期再确认，人民币汇率升值可期，有助于中国资产吸引力提升和外资回流。国内低利率时代到来，强化资产荒压力，随着居民存款集中到期和A股赚钱效应进一步凸显，居民存款搬家入市值得期待。预计2026年A股增量资金预计在3万亿左右，主力是公募、险资和银行理财等。 增量来源：外看资金回流，内看存款入市 ①海外流动性：美联储降息周期+弱美元周期再确认，集中结汇需求释放，政策和经济预期积极，人民币汇率震荡升值，推升中国资产高性价比，吸引外资回流。②国内流动性：低利率时代到来，资产荒压力凸显，居民存款集中到期，对应的资金动向影响股债走势。截止至2025年11月，推算居民超额储蓄已累积19.0万亿元。同时，2026年作为定存到期高峰期，推算潜在到期空间为34.34万亿元。A股赚钱效应逐步显现，有望吸纳部分存款入市。 增量规模：预计潜在入市规模在3万亿元左右，公募、险资和银行理财等是主力 ①公募基金：偏债混合型有望成为居民定期存款替代配置工具，ETF权益配置吸引力不断凸显，叠加新发基金仍有巨大提升空间，有望成为后续股市增量资金的“中坚力量”，2026年测算增量资金空间为8773亿元； ②理财资金：成为居民定期存款替代配置工具之一，固收+为吸纳居民定存到期资金的主要产品，居民存款有望通过该窗口加速入市，成为牛市增量资金的“中坚力量”，2026年测算增量资金空间为5687亿元； ③保险资金：久期和利差缺口压力格局依旧，加配高股息和估值边际安全高的权益板块趋势预计延续，有望通过OCI科目后续稳步向股市输送增量资金，成为牛市增量资金的“底层力量”，2026年测算增量资金空间为7245亿元； ④私募资金：高净值客户资金主导，赚钱效应吸引下潜在增量空间犹存，2026年测算增量资金空间为3506亿元；⑤融资资金：监管有意适度放松，再续增量空间有望适度拓宽，2026年测算增量资金空间为3079亿元；⑥北向资金：美元兑离岸人民币后续有望在联储降息后延续走弱趋势，外资回流给予股市增量资金可期，2026年测算增量资金空间为2089亿元。 （1）汇率波动加剧（2）居民存款异动（3）内外市场扰动（4）测算值可能与实际情况差异较大 目录 1.增量来源：外看资金回流，内看存款入市 CONTENTS 2.增量规模：预计潜在入市规模在3万亿元左右 引言：A股强势开门红，上证创记录，量能突破，融资新高 ➢量能回归，单日成交额峰值再度触及3万亿。自2025年12月初成交额触及阶段底部以来，增量资金加速入市，2026年1月9日全A单日成交额史上第六次突破3万亿大关。量能的回归同样助推股市在震荡蓄势后重回牛市节奏，上证指数创十年新高，站上4100点位；➢融资余额持续创阶段新高，已超越2.6万亿。融资资金作为现阶段重要增量资金来源之一，持续创造自2014-2015牛市过后的历史新高，2026年1月9日融资余额已达到26099亿元；➢股债跷跷板显著显现，股牛债熊。伴随股市在震荡后再度进入牛市节奏，赚钱效应显著提升，对于债市资金的“虹吸效应”显著，股债跷跷板显现。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 0 1增量归因：外看资金回流，内看存款入市 2026年流动性支撑：海外降息弱美元预期，国内居民储蓄再分配 ➢海内外降息周期共振，2026年A股宽流动性支撑力有望延续： •海外美联储降息周期，弱美元有望凸显中国资产性价比，外资加速回流可期。美联储进入降息周期，叠加美元指数进入历史阶段低位，海外流动性有望得到更强释放。凭借中国股市估值更具性价比、新一轮五年政策宏观周期，新老产业动能切换等优势，有望吸引外资加速回流。•国内低利率宏观格局进一步强化，预期国内流动性宽裕格局延续。自上一轮牛市结束2022年以来，降息降准分别共计实施6次和7次，2022-2025年10月共计降息70bp，共计降准250bp。宽货币政策的宏观背景下，中国各期限利率均下降至历史较低水平，存款、债券、地产投资性价比边际下降，权益投资性价比边际上升，倒逼国内居民储蓄和机构资产再配置持续进行，国内流动性宽裕格局有望延续。 海外降息弱美元预期，中国资产性价比凸显 ➢海外进入美联储降息周期，维持弱美元预期，中国资产高性价比吸引外资回流可期 •从历史上看，美元兑离岸人民币走弱区间普遍对应A股或港股走强阶段。现阶段美联储降息交易博弈，重在节奏博弈，中期维度降息方向与弱美元预期较为明确，有望推动海外流动性进一步宽松，利好中国资产；•中国A股估值性价比依然较高，对外资新吸引力仍“在线”。截止至2025年12月29日，使用EPS增长预期与实际PE双维度象限比较，对比发达国家市场，中证800拥有更高的盈利增长预期，但PE仍处中游水平，A股资产性价比凸显，吸引外资回流可期。 人民币汇率收复7.0关口：美元走弱、集中结汇和预期积极是主因 ➢近期人民币兑美元汇率持续升值，一度涨破6.97，创两年多新高，主要原因有三： •美元走弱：海外联储12月鸽派降息和鸽派主席预期下，美元一度下破98；•集中结汇：年底和年初企业结汇需求旺盛，人民币汇率升值加速结汇进度；•预期积极：十五五开局之年，政策预期偏积极；PMI和物价回升，经济和物价拐点有望确认。 聚焦居民存款：预防性存款-存款正常化-存款搬家入市 ➢2022.8至今，优质资产稀缺的“低利率资产荒”时代逐步来临，居民储蓄经历预防性存款-存款正常化-存款搬家入市三阶段 •预防性存款（2022.8-2024.8）：经济步入新一轮内生性低通胀周期，叠加地产周期探底、股市单边下行，消费与投资信心不足的格局逐步形成，居民端预防性存款逐步形成趋势；•存款正常化（2024.9-2025.6）：924宏观政策转向，风险偏好回升，政策利率下降带动存款利率降至历史低位，“低利率资产荒”倒逼存款正常化；•存款搬家入市（2025.7至今）：股市进入牛市上涨节奏，赚钱效应增强，“资产荒”背景下股票性价比凸显，风险偏好提振，居民存款开启入市趋势。 对大类资产资产影响：债市独秀-类债扩散-股牛债熊 ➢2022.8至今，资产配置经历债市独秀-类债扩散-股牛债熊三阶段 •债券独秀（2022.8-2024.8）：市场资金投资情绪相对悲观且谨慎，相较于单边向下的股市，类通缩背景下具备防御型特征的债券工具脱颖而出，债市开启配置行情，并且初步显现向同样具备防御型特征的类债投资工具转移趋势 •类债扩散（2024.9-2025.6）：债券收益率随着政策利率下行而降至历史低位，债券配置性价比有所回落，资金向类债资产扩散趋势明确，REITs、固收+、股市银行股受益，同时“安全资产”黄金配置性价比同样凸显； •股牛债熊（2025.7至今）：多方资金加速入市，助推股市牛市进入主升阶段，“低利率资产荒”背景衬托下，股票成为“优质”配置资产，固收+、分红险等产品成为居民定存替代的重要入市载体。 国内居民存款搬家提速，机构资产配置再调整 ➢低利率“资产荒”背景下，国内居民储蓄再分配，机构资金资产再配置，股市有望吸纳更多流动性增量 •2022年PPI同比增速转负至今，地产周期持续磨底，债券、存款因降息周期导致利率性价比持续下降。在整体资产大环境的映衬下，权益资产在2024年9月扭转熊市，成为极具性价比的资产配置选择，促成了国内居民储蓄和机构资产的再配置进程，居民存款经历预防性存款→存款正常化→存款搬家入市，资产配置经历纯债配置、股市红利→类债扩散、股市哑铃→看股做债、股市科技成长；•目前国内低利率宏观背景未变，居民储蓄和机构资金资产的再配置进程仍在继续，股市有望吸纳更多存款、债券、地产等大类资产外溢流动性，国内流动性宽裕格局有望延续。 居民定期存款在2025-2026年集中到期 ➢居民定存到期集中潮来临，预期到期资金将进入理财、固收+、分红险等产品，进一步加快居民存款入市进程，股市宽流动性支撑力有望进一步巩固 •上一轮牛市结束2022年起，地产周期下行股市进入熊市，居民投资风险偏好显著下降，进入预防性存款阶段，大量居民存款在2022-2023年转向定存，成为低利率时代前最后一批高息定存集中存入期。按居民定存最普遍的3年定存作为假设，2025-2026年将会是该批峰值定存集中到期的时间区间。现阶段因低利率导致新增定存吸引力不足，居民定存占M2比重在2025年6月已显现拐头向下趋势。 •使用2025中期A股上市的15家国有+股份制银行存款期限结构，且1-5年到期中在2026年到期比例为50%，作为居民定存期限结构假定。推算可得55.79万亿元居民定存将于2025Q3内到期，31.68万亿元居民定存将于2025Q4-2026Q2期间到期，13.22万亿元居民定存将于2026Q3-2026Q4期间到期。估算得2026年居民定存到期34.34万亿元，理财、固收+、分红险等产品有望成为后续吸纳该部分资金的替代投资工具，通过该途径居民存款入市进程将提速。 02增量估算：预计潜在入市规模在3万亿元左右 内外有望共振，2026年A股增量资金预期在3万亿元左右 ➢预期国内外宽流动性支撑2026年牛市行情延续： •本轮牛市起点2024年9月至今，险资、融资、私募资金为主要机构增量资金主力；•2026年A股盈利逐步修复，增量资金可期，公募&保险&银行理财是主要增量，预计增量资金规模将有3.04万亿元空间。 公募资金：新发未发力，混合型&ETF有望成为后续“冲刺力量” ➢6月存量基金赎回压力大幅释放，预计后续存量端“抽水”需求相对较小：自2022年1月起，A股经历长达两年的熊市阶段，期间市场积累了大量的浮亏存量基金。本轮牛市主升开启起点的2025年6月，大量浮亏存量基金转亏为盈，市场也于6月大幅释放存量基金赎回压力。预计经过这一波的赎回潮，后续市场存量基金转盈部分的赎回压力相对较小，对应存量端对于市场流动性的抽离压力较小。 ➢新发基金还未发力，后续公募增量资金可期：本轮牛市现阶段新发高点出现于2025年9月，虽然新发行基金数量已至历史相对高位，但是平均新发行基金份额较小，整体新发规模相对于历轮牛市，仍处历史低位，后续放量空间潜力巨大。预计伴随A股震荡蓄势后企稳，公募资金有望成为股市增量资金的“中坚力量”。 后续关注混合型&ETF资金入市进度 ➢监管护航提升公募收益稳定性，混合型与ETF有望成为公募端主要吸纳增量资金工具 •新绩效管理指引有望提升公募产品收益稳定性，预期更加适配中长期与低风偏资金偏好。2025年12月《基金管理公司绩效考核管理指引(征求意见稿)》颁布，新管理指引下，公募权益类投资行为有望从追求短期排名和规模，转向与投资者利益深度绑定的长期价值创造； •偏债混合型基金可类比固收+产品，有望成为居民定期存款替代配置工具之一。偏债混合型基金从资产配置角度可类比固收+产品，同样具备依靠寻求小部分股市高弹性收益弥补债券低票息的特征，深受低风险偏好资金的青睐，有望成为吸纳居民定存到期资金的主要投资工具之一。•ETF发挥“蓄水池”功能，逐步成为重要权益配置工具，有望为公募端吸引到更多增量资金。股市承压阶段，规模指数ETF净流入显著，托底市场；股市上冲阶段，行业指数ETF净流入显著，抱团主题主线。ETF投资工具在指数投资快速发展的背景下，配置优越性快速提升，正逐步成为权益配置重要的投资工具，后续有望伴随新发放量，为股市注入更多的增量资金。 资料来源：Wind，华鑫证券研究新增混合型基金规模（亿元）-右轴 2026年公募测算潜在增量空间为8773亿元 ➢测算2026年公募资金端增量空间 •假定Ⅰ：本轮慢牛行情公募新发行节奏可类比上一轮2020-2021年慢牛
