策略点评：A股成交额创历史新高

A股成交额创历史新高 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月12日周一，A股市场放量上行，上证指数实现17连阳，交易额创历史新高；国债期货市场多数上行；商品市场多数上涨。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：放量上行，成交额创历史新高 沪指放量上行收17连阳，成交额创历史新高。1月12日，A股放量上涨，收得17连阳，股指突破4100点，刷新逾10年新高。成交量上，市场成交额超3.64万亿元，创下历史新高。主要指数表现上，上证指数收涨1.09%报4165.29点，深证成指涨1.75%，创业板指涨1.82%，北证50涨5.35%，科创50涨2.43%，万得全A涨1.72%，万得A500涨0.81%，中证A500涨1.13%。 研究助理 相关研究 商业航天、AI应用等题材持续领涨。从今日市场表现来看，AI应用、商业航天等板块持续领涨，其中Kimi指数、智谱AI指数、营销传播指数分别上涨12.25%、11.51%、11.40%；航天装备精选指数、卫星互联网指数分别上涨10%、9.77%。跌幅方面，今日市场跌幅主要聚焦煤炭、石油等传统红利板块。消息面上，马斯克近期表示，将在未来向公众开放X平台的新算法，X平台此后每四周将重复一次算法公开流程，并附上详尽的开发者说明，旨在帮助外界清晰理解算法的具体变动。商业航天方面，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，包括中低轨卫星。 交易量新高下，市场与924仍有不同，后续动能仍在。沪指17连阳，且伴随成交量刷新924记录，创下历史新高。但与此前的924行情对比来看，当前市场盘面更 加有利。一方面，较高的流动性并未带来如此前千股涨停的极端局面，短期内资金获利了结风险低于前次行情；另一方面，相对于924的突然利好，本次行情上涨有更多基本面铺垫，AI技术持续扩容、商业航天规划进一步明晰，均为盘面带来更强推动。展望后续，我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。当前市场处于政策与产业共振的关键阶段，科技成长与资源周期双主线逻辑强化，但也需警惕市场短期涨幅明显所带来的回吐压力。 2)债券市场：国债期货多数上行 国债期货市场多数上行。2026年1月12日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.30%报111.200元，10年期主力合约涨0.06%报107.845元，5年期主力合约涨0.05%报105.625元，2年期主力合约持平于102.340元。 央行小幅净投放，Shibor短端品种多数上行。公开市场方面，央行公告称，1月12日以固定利率、数量招标方式开展了861亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量861亿元，中标量861亿元。Wind数据显示，当日500亿元回购到期，据此计算，单日净投放361亿元。资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行4.4BP报1.316%；7天期上行1.2BP报1.473%；14天期上行0.2BP报1.489%；1个月期下行0.1BP报1.556%。 短期压力仍存，美联储变动或打开后续降息空间。今日国债期货市场震荡上行，但从盘面上看，早盘10:30开始伴随权益市场开始上行，30年期国债价格仍受到一定压制，或表示全市场持续强势仍对国债期货造成了一定压力。短期内在当前市场成交量高企，消息面持续利好的背景下，我们预计短期内国债期货市场仍将维持震荡走势。中长期来看，中国人民银行工作会议强调2026年重点抓好的工作包括“继续实施好适度宽松的货币政策”，明确“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，若未来降息降准落地将有望打开长端利率下行空间。此外，《纽约时报》当地时间1月11日报道，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修项目，以及美联储主席鲍威尔是否就该项目向美国国会作伪证一事，对鲍威尔展开刑事调查。相关行动或旨在推动美联储进一步降息，而后续美联储若进一步降息，国内利率调整空间也有望进一步扩大。 3)商品市场：多数上行，贵金属表现强势 商品多数上行，贵金属涨幅居前。2026年1月12日，国内商品期市收盘多数上涨，贵金属涨幅居前，沪银涨14.42%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨11.30%；新能源材料多数上涨，碳酸锂涨停；基本金属全部上涨，沪锡涨停；黑色系全部上涨，焦煤涨4.21%；化工品多数上涨，苯乙烯涨3.32%；能源品多数上涨，原油涨2.75%；非金属建材涨跌参半，PVC涨1.48%；油脂油料多数上涨，棕榈油涨0.93%；农副产品跌幅居前，鸡蛋跌0.33%。 贵金属涨幅居前，沪银涨超14%。今日贵金属板块表现相对偏强，其中沪银价格涨超14%。从贵金属板块整体来讲，我们认为，今日贵金属价格的上行主要依赖于消息面催化，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修项目，向鲍威尔展开刑事调查。结合此前特朗普不满于美联储的降息速度，相关举措或旨在进一步敦促美联储进行降息。展望后市，一方面是降息的催化，在利率持续下行的趋势中贵金属有望持续受益；另一方面，则是美联储独立性受损的催化，伴随后续美联储货币政策可预见性及独立性的降低，黄金的货币属性预计将进一步上升，对贵金属价格带来更强的驱动。 图2：美联储降息预期日内有所提升（截至2026年底FOMC会议） 抢出口预期推动碳酸锂价格涨停。今日碳酸锂价格持续强势，碳酸锂2605价格涨停，收报156060元/吨。消息面上，1月9日，财政部和税务总局宣布，计划自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。电池产品具体包括锂离子蓄电池、镍氢蓄电池、全钒液流电池等。时值2026年初，当下距离4月开始降低出口退税不足3个月，相关政策的出台或带动部分企业加大一季度排产、出口力度，对碳酸锂需求及价格带来一定推动。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场量价齐升，在政策支持、外资流入及产业创新共振下，春季行情已逐步展开，短期或延续震荡上行格局。 债市方面，我们认为国债期货市场短期主要受股债跷跷板及宏观高频数据影响下或有所调整，关注后续政策变化。 商品方面，我们认为商品指数近期延续快速上涨，或表明做多资金持续进场，建议维持多头思维，关注全球定价大宗品及国内反内卷品种。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。