美股周观点：迎接波动率放大

核心观点与关键数据

• 市场表现：本周美股整体收涨，小盘股代表罗素2000领涨4.6%，道指上涨2.3%，纳指上涨1.9%，标普上涨1.6%。材料、工业领涨，电信业务、公用事业领跌。标普500成份股上涨占比66%，闪迪、美光科技等领涨。
• 非农就业数据：12月非农就业新增5万人不及预期，前两个月数据下修7.6万人，2025年全年就业增长疲软；失业率降至4.4%，薪资增速回升至0.3%（同比3.8%）。
• PMI数据：制造业PMI为47.9连续10个月收缩，服务业PMI达54.4创年内新高，新订单、商业活动等分项强劲。
• 特朗普关税裁决：最高法院未作裁决，市场预计1月14日公布，IEEPA催化剂推迟，美股风偏边际修复。
• 美元流动性：美联储通过正回购协议投放缓解资金压力，准备金规模2.85万亿美元偏紧，但SOFR-OIS利差收窄，短期融资成本可控。

研究结论

• 短期看好美股：非农数据“恰到好处”未引发增长担忧，市场未定价悲观宏观预期，Fed Put+Policy Put或将持续；IEEPA被判违法的潜在负面影响有限，特朗普可通过多种途径绕道加征关税。
• 行业配置建议：看好经济扩张逻辑下的顺周期行业，如工业、地产、可选消费和金融。
• 下周重点关注：12月CPI、10月和11月PPI、11月零售销售、首次申请失业救济人数等数据；纽约联储主席威廉姆斯讲话；多家银行及科技企业年报。

风险提示

• 美国经济快速衰退、美联储政策超预期、全球地缘政治风险、特朗普政策反复等。