朝闻国盛
行业ETF配置模型2025年超额21.4% 今日概览 作者 重磅研报 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 【金融工程】行业ETF配置模型2025年超额21.4%——20260112【固定收益】商品价格延续上涨——基本面高频数据跟踪——20260112【交通运输】航空机场：供需优化，等盈利、等变化——20260112【海外】文远知行（WRD.O）-L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张——20260112 研究视点 【商贸零售】黄金珠宝：把握春节旺季行情，关注估值切换机遇——20260112 【化工】AI for Science大时代，撬动科学研发万亿赛道——20260112 【社会服务】九毛九（09922.HK）-持续焕新，25Q4太二内地同店日销同比已转正——20260112 晨报回顾 1、《 朝 闻 国 盛 ：2026年 新 能 源 车 年 度 策 略 》2026-01-122、《 朝闻 国 盛： 对当 前 房地 产 困境 的 三点 思 考》2026-01-093、《朝闻国盛：地方“十五五”规划建议稿9大看点—“十五五”规划系列四》2026-01-08 重磅研报 【金融工程】行业ETF配置模型2025年超额21.4% 对外发布时间: 2026年01月12日 根据景气度-趋势-拥挤度框架，前期表现强势行业当下拥挤度偏高，推荐关注TMT中拥挤度相对较低的传媒、计算机，趋势显著改善的国防军工，以及景气度较高的非银行业。相较于上个月，模型主要增配了军工行业。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【固定收益】商品价格延续上涨——基本面高频数据跟踪 对外发布时间:2026年01月12日 本期国盛基本面高频指数为129.5点（前值为129.4点），当周同比增加6.1点。利率债多空信号不变，信号因子为3.1%（前值为3.1%）。 生产方面，工业生产高频指数为128.0，前值为127.9，当周同比增加4.8点（前值为增加4.9点），同比增幅收窄。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.4，前值为40.5，当周同比下降6.5点（前值为下降6.5点），同比降幅不变。 库存高频指数为164.0，前值为163.9，当周同比增加7.4点（前值为增加7.4点），同比增幅不变。交运高频指数为134.4，前值为134.1，当周同比增加11.0点（前值为增加10.9点），同比增幅扩大。融资高频指数为247.1，前值为246.5，当周同比增加31.1点（前值为增加31.0点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【交通运输】航空机场：供需优化，等盈利、等变化 对外发布时间: 2026年01月12日 航空板块：继续看好航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。基于跨境航线需求改善视角，推荐吉祥航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A；基于业绩确定性，推荐华夏航空、春秋航空。 机场板块：关注资本开支计划与刚性成本消化进度以及非航业务多元化进度，相关标的：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港、美兰空港、海南机场。 风险提示：宏观政治经济波动；恶性价格竞争；政策风险；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；汇率风险；油价大幅上涨风险 罗月江分析师S0680525030001luoyuejiang@gszq.com 杨振华分析师S0680525040001yangzhenhua@gszq.com姚云川分析师S0680525120003yaoyunchuan@gszq.com谭伊珊研究助理S0680125110005tanyishan@gszq.com 【海外】文远知行（WRD.O）-L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张 对外发布时间: 2026年01月12日 文远知行为国内领先的自动驾驶运营平台型企业。投资建议：我们预计2025-2027年公司收入为5.5/9.9/18.0亿元；non-IFRS归母净利润为-11/-11/-10亿元。暂时不考虑L2+、Robobus、Robosweeper、Robovan等业务，我们估算2030年公司Robotaxi业务有望达到228亿元收入、56亿元净利润，给予15x PE，再以10%的贴现率贴现到2026年，给予目标估值643亿港元/83亿美元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：商业化进展不及预期、政策推进不及预期、技术发展不及预期、竞争激烈、空间测算等风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 研究视点 【商贸零售】黄金珠宝：把握春节旺季行情，关注估值切换机遇 对外发布时间: 2026年01月12日 对于2026年春节，我们认为景气仍会延续，主因头部品牌在过去几年迭代出了更强的产品力与运营力，并且逐步形成珠宝消费中的“高端化”、“硬奢侈品”消费者心智，有助于龙头企业更好的把握旺季的消费窗口与国内高端消费回暖机遇。 投资观点：把握春节旺季行情，关注估值切换机遇。黄金珠宝板块消费韧性强，且节假日更有爆发性，我们认为，春节期间消费景气仍有望延续，关注估值切换机遇。推荐潮宏基、周大福，关注老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、六福集团、周生生、豫园股份。 风险提示：消费持续疲软；行业竞争加剧；金价波动风险；加盟管理风险。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com张冰清分析师S0680525110002zhangbingqing1@gszq.com 【化工】AI for Science大时代，撬动科学研发万亿赛道 对外发布时间: 2026年01月12日 AI4S大时代已至，科学研发迎来范式变革。材料研发如同在沙滩上拾贝壳，上下五千年人类通过智慧和经验创造出现今的材料体系。而在前沿领域如创新药研发、太空光伏、半导体材料，随着复杂性能指标要求的升级（多目标优化），传统范式下的研发难度激增。AI for Science即用AI算法为“矛”，通过微观层面量子物理计算洞察分子结构，同时借助大语言模型进行文献/数据学习以及推理，再与高通量机器人实验室的真实世界数据进行闭环交互，大大缩短研发周期，破解传统范式无法求解的材料研发难题（如难成药靶点）。2024年的英伟达GTC大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI4S并列为AI三大关键方向。我们自2025年初深耕AI4S产业研究，连续推出AI4S系列深度报告：20250309外发行业深度报告《AI for Science：化学研发的超级范式》，20250526外发公司深度报告《晶泰控股：AI for Science全球领袖，万亿赛道启航》。我们认为，AI4S作为科学领域的AI应用，在大部分潜在赛道的渗透才刚刚开始，远期空间将是不亚于民用AI应用的万亿市场。下面就AI4S若干核心问题进 行解读： AI4S如何赋能科学研发？AI4S的能力圈主要包括“读、算、做”。以晶泰控股为例，其在AI4S领域的能力包括：读-晶泰PatSight专利数据挖掘平台可以将传统需要数天甚至数周提取的文献和专利数据在1小时内提取完成，准确率达到95%；算-晶泰超过200个AI模型可以通过算法大幅提升研发的速度和精度；做-机器人工作站可提升数据收集能力40倍。 AI4S市场空间多大？在医药研发领域，AI4S针对临床前研发市场。全球医药1.64万亿美元市场，海外头部企业研发费用率普遍超过20%。以临床前33%价值量占比测算，AI4S可触达市场规模约1082亿美元。医药以外领域，在AI4S渗透率25%的假设下，仅化工、医药、新能源、合金、显示、半导体共6个下游就可创造AI4S市场需求约1486亿美元。 AI4S有哪些值得关注的应用领域？ ·创新药研发：创新药是AI4S率先应用的行业，核心原因在于医药研发环节多、分子结构预测难度大，与AI4S技术高度契合。同时医药行业研发投入大，且本身具备研发环节外包（CXO）的生态模式。目前AI正越来越多的参与药物研发，在BD端持续突破； ·太空钙钛矿：光伏是卫星主要能源，丰富日照资源下同等组件发电量达地表7-10X，能源系统占卫星成本约15-20%。传统刚性太阳翼+晶硅结构厚重、展开面积上限低，无法满足需求；钙钛矿+柔性太阳翼在减重、降本、环境适应的同时，展开面积可增长超10X（Starlink V3太阳翼面积达257平米），是卫星太阳翼（尤其是低轨、算力卫星）的理想化终极方案。但钙钛矿稳定性等技术性问题亟待解决，而钙钛矿无机晶体结构发现技术路线与AI药物晶型预测具备高度相似性，适合AI4S技术进行优化。 核心标的：【晶泰控股】AI4S全球龙头，具备顶级算法（200+垂类模型）、数据（高通量机器人实验室）、资金（稀缺上市平台，现金储备充足）、人才（3位MIT华人物理学家创办）优势，服务海外头部MNC并斩获全生命周期59亿美金BD，携手晶科能源布局太空钙钛矿。 风险提示：需求不及预期，下游盈利不及预期，国际政治风险 尹乐川分析师S0680523110002yinlechuan@gszq.com杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com 【社会服务】九毛九（09922.HK）-持续焕新，25Q4太二内地同店日销同比已转正 对外发布时间: 2026年01月12日 1月9日，公司发布25Q4营运表现，门店数持续优化，太二内地同店日销同比已转正，太二落地鲜活模式门店243家，推出新品牌“潮那边·潮汕烤鲜牛肉”。公司当前积极求变，太二品牌同店已有向好表现，怂火锅及九毛九品牌新店型陆续落地，有望接力改善公司同店表现。同时，通过自营孵化和外部收购方式拓展新品牌，公司多品牌运营管理能力持续得到验证。由于25Q4新店型落地数超原先预期影响费用，翻台率持续承压，预计25-27年公司营收分别为53.73/57.11/60.62亿元，归母净利润分别为0.95/2.26/2.80亿元，当前股价对应PE分别为26.8x/11.3x/9.1x，给予“增持”评级。 风险提示：门店扩张及管理不及预期；食品安全问题；加盟商管理问题；客单及翻台率持续下降。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com陈天明分析师S0680525120002chentianming@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应
