国债期货周报：短线或可博弈反弹

核心观点与关键数据

• CPI数据：12月CPI同比+0.8%，环比+0.2%，符合预期。核心CPI同比+1.2%，环比+0.2%，连续三个月持平，但排除贵金属饰品影响后，核心CPI同比修复动能可能放缓。食品烟酒和贵金属饰品价格是同比修复主要来源，环比方面生活用品及服务分项（家用器具价格+1.4%）表现突出。
• PPI数据：12月PPI同比-1.9%，环比+0.2%，略超预期。结构分化明显：生产资料价格环比+0.3%是主要修复来源，生活资料环比+0.0%。上游（有色、煤炭）价格涨幅较大，下游制造业利润或受挤压。政策关注上游价格，避免传导至下游。预计二季度PPI同比有望阶段性转正。
• 债市表现：年初权益市场走强压制债市，但后期影响边际减弱。资金面未进一步转松，央行买债规模不及预期，DR007重回政策利率上方，修正降息预期，导致中短端调整幅度更大。
• 期债估值：截至周五，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.3126%、1.4026%、1.2506%、0.7725%，整体较现券略低估，但部分受交易时间差异影响。
• 外部环境：美国国债收益率与汇率情况被提及，但具体数据未在总结中详述。

策略推荐

• 单边策略：短线逢低轻仓试多。
• 套利策略：暂观望。

后市展望

• 债市走势展望：震荡运行。
• 一季度判断：政策利率调降门槛高，长债供需担忧暂未缓和，走势相对偏谨慎。
• 短线机会：供给端“反内卷”与“反垄断”并存，通胀修复叙事边际变化，债市情绪修复，期债或存在阶段性做多机会，建议关注中长期限合约。