煤焦周报：市场预期回暖 现货暂稳运行

市 场预 期 回 暖现 货 暂 稳 运 行 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 主要观点 周度观点焦煤：现货有所企稳，春节前补库支撑需求 ◼观点：本周焦煤期货震荡上涨走势，焦煤主力2605合约上涨80.5（+7.22%）收盘于1195.5。现货方面，山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货反弹，近日流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后有所反弹。供应端，进入新年煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转仍有累库；进口煤方面，口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。库存端，焦企、煤矿、港口、口岸累库，洗煤厂、钢厂去库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，有待验证。策略方面，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 ◼策略： 1.单边：本周焦煤盘面震荡上涨，基本面有所企稳，盘面提前走预期，逢低做多焦煤2605合约，波动区间参考1100-1300； 2.套利：焦煤节前补库需求支撑反弹，焦炭4轮提降后暂稳，多焦煤空焦炭； 3.期权：盘面提前走反弹预期，现货滞后反映，逢低买入场外虚值看涨期权。 大商所通知:焦煤期权自2026年1月16日(周五)起上市交易。当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。1月16日(周五)当晚，焦煤期权开展夜盘交易。 月度观点焦炭：现货4轮落地，短期见底企稳 ◼观点：本周焦炭期货震荡上涨走势，焦炭主力2605合约上涨55（+3.25%）收盘于1748。现货端，1月1日零时焦炭第4轮提降落地，港口价格跟随期货反弹，目前焦炭市场弱稳运行。供应端，焦炭调价滞后于焦煤，焦化利润承压，开工回升。需求端，钢厂元旦后逐步复产，铁水产量回升，钢价低位反弹。库存端，港口、钢厂均累库，焦化厂去库，整体库存中位略增，焦炭供需好转。焦炭期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间。策略方面，现货4轮提降后，部分焦企开始抵制降价，限产保价，煤炭端消息扰动市场，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭。 ◼策略： 1.单边：本周焦炭盘面震荡上涨，4轮提降后或企稳，逢低做多焦炭2605，波动区间参考1650-1850； 2.套利：焦煤节前补库需求支撑反弹，焦炭4轮提降后暂稳，多焦煤空焦炭；3.期权：盘面提前走反弹预期，现货4轮提降后企稳，逢低买入场外虚值看涨期权。 焦煤月度年末煤矿减产，开工下滑，库存积累 ◼市场概述：截至1月9日收盘，本周焦煤期货震荡上涨走势，以收盘价统计，焦煤近月2601合约+121.5（+11.41%）至1186.0，焦煤主力2605合约+80.5（+7.22%）至1195.5，1-5价差走强至-9.5。S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1230元/吨，周环比+0.0元/吨，基差+34.5元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1210元/吨（对标），周环比+51.0元/吨，蒙5仓单基差+14.5元/吨。焦煤期货震荡反弹，山西煤焦现货有所企稳，蒙煤现货报价跟随期货波动。 ◼宏观：国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，关键需要关注实际执行情况；年末发改委强调采暖季保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调。 ◼供应：2025年11月份全国原煤产量42679万吨，基数调整后同比-0.5%；1-11月全国原煤产量44.02亿吨，调整后同比+1.4%；2025年11月份全国原煤日均产量1423万吨，同比-0.3%（基数调整前），环比+8.4%。 ◼截至1月8日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率81.82%，环比+2.06%，原煤产量826.38万吨/周，周环比+20.82万吨/周，原煤库存219.26万吨，周环比-2.89万吨，精煤产量420.02万吨/周，周环比+9.06万吨/周，精煤库存153.36万吨，周环比+4.84万吨。截至1月7日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率85.3%，周环比+5.7%，原煤日产189.9万吨/日，周环比+12.7万吨/日，原煤库存473.4万吨，周环比+1.7万吨，精煤日产73.4吨/日，周环比+4.4万吨/日，精煤库存293.3万吨，周环比+10.4万吨。 ◼进口：海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国进口煤及褐煤4405.3万吨，环比+5.6%；1-11月累计进口煤及褐煤43167.6万吨，同比-12.0%。 ◼需求：截至1月8日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.6万吨/日，周环比+0.8万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨/日，周环比+0.1万吨/日，总产量为110.4万吨/日，周环比+0.9万吨/日。截至1月8日，日均铁水产量229.50万吨/日，环比+2.07万吨/日；高炉开工率79.31%，环比+0.37%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比+0.78%；钢厂盈利率37.66%，环比-0.44%。 ◼库存：截至1月8日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+14.4至4118.8万吨。其中，523家矿山库存环比+4.3至533.1万吨，314家洗煤厂环比-10.6至521.0万吨，全样本焦化厂环比+19.2至1071.7万吨，247家钢厂环比-4.5至797.7万吨；沿海16港库存环比+17.0至711.1万吨；三大口岸库存-10.9至484.2万吨。 ◼估值：现货有所企稳，市场预期回暖，盘面略贴水于现货仓单，估值中性。 焦炭月度焦企开工走低，下游补库走弱，4轮提降落地 ◼市场概述：截至1月9日收盘，本周焦炭期货震荡上涨走势，以收盘价统计，焦炭近月2601合约+1.0（+0.07%）至1500.0，主力2605合约+55.0（+3.25%）至1748.0，1-5价差走弱至-248.0。12月29日主流钢厂执行焦炭第四轮提降，并于1月1日落地执行。吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1240元/吨（第4轮提降价格），周环比+0.0元/吨，对应厂库仓单1628元/吨（J2605合约湿熄焦扣价110元/吨，下同），基差-120.0；日照准一级冶金焦贸易价格报1480元/吨，周环比+30.0元/吨，对应港口仓单1745元/吨（对标），基差-3.0。 ◼宏观：国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，关键需要关注实际执行情况；年末发改委强调采暖季保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调。 ◼利润：全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利-45元/吨；山西准一级焦平均盈利-30元/吨，山东准一级焦平均盈利17元/吨，内蒙二级焦平均盈利-86元/吨，河北准一级焦平均盈利9元/吨。 ◼供应：2025年11月份全国焦炭及半焦产量4170万吨，基数调整后同比+2.30%；1-11月全国累计产量46095万吨，调整后同比+3.20%。 ◼截至1月8日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.6万吨/日，周环比+0.8万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨/日，周环比+0.1万吨/日，总产量为110.4万吨/日，周环比+0.9万吨/日。 ◼出口：海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国出口焦炭及半焦72万吨，环比-1.37%，同比+34.49%；1-11月累计出口694万吨，同比-10.6%。 ◼需求：国家统计局数据显示：2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；生铁产量6234万吨，同比下降8.7%；钢材产量11591万吨，同比下降2.6%。1-11月，中国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0%。 ◼截至1月8日，日均铁水产量229.50万吨/日，环比+2.07万吨/日；高炉开工率79.31%，环比+0.37%；高炉炼铁产能利用率86.04%，环比+0.78%；钢厂盈利率37.66%，环比-0.44%。 ◼库存：截至12月31日，焦炭总库存978.7万吨，周环比+0.1万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存91.6万吨，周环比-0.6万吨，247家钢厂焦炭库存644.0万吨，周环比+1.8万吨，港口库存243.1万吨，周环比-1.1万吨。 ◼估值：现货偏弱运行，目前4轮提降落地，盘面升水于工厂现货仓单，基本平水于港口贸易仓单，估值中性略高。 焦煤价格 期货端，截至1月9日收盘，本周焦煤期货震荡上涨走势，以收盘价统计，焦煤近月2601合约+121.5（+11.41%）至1186.0，焦煤主力2605合约+80.5（+7.22%）至1195.5，1-5价差走强至-9.5。 现货端，本周产地部分煤价止跌反弹，涨多跌少。市场情绪回暖，部分下游用户采购计划提前，带动需求改善，竞拍价格小幅反弹20-50元/吨左右。山西地区，吕梁地区离石部分煤企低硫主焦（A11S1.0V23G80）再次下调20元/吨至1410元/吨，本月下跌40元/吨，11月以来已累计下跌270元/吨；临县地区部分高硫肥煤（A10.5S1.8G90）报价上调50元/吨至1350元/吨；山西中硫主焦煤报价持平于1230元/吨，自前高下跌190元/吨。 港口方面，目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1550-1580元/吨左右，较周初上涨100元/吨左右。 蒙煤方面，本周甘其毛都通关车数较前期略有下滑，但仍维持1000车/日以上高位，目前蒙5原煤报价在1030-1050元/吨左右，周环比上涨65元/吨左右。 基差 焦煤仓单成本稳中有涨，期货提前上涨，盘面基差走弱（对标蒙5）。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1230元/吨，周环比+0.0元/吨，基差+34.5元/吨；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1210元/吨（对标），周环比+51.0元/吨，蒙5仓单基差+14.5元/吨。焦煤期货震荡反弹，山西煤焦现货有所企稳，蒙煤现货报价跟随期货波动。 焦煤产量 ➢2025年11月份全国原煤产量42679万吨，基数调整后同比-0.5%；1-11月全国原煤产量44.02亿吨，调整后同比+1.4%；2025年11月份全国原煤日均产量1423万吨，同比-0.3%（基数调整前），环比+8.4%。 ➢截至1月8日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率81.82%，环比+2.06%，原煤产量826.38万吨/周，周环比+20.82万吨/周，原煤库存219.26万吨，周环比-2.89万吨，精煤产量420.02万吨/周，周环比+9.06万吨/周，精煤库存153.36万吨，周环比+4.84万吨。 ➢截至1月7日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率85.3%，周环比+5.7%，原煤日产189.9万吨/日，周环比+12.7万吨/日，原煤库存473.4万吨，周环比+1.7万吨，精煤日产73.4吨/日，周环比+4.4万吨/日，精煤库存293.3万吨，周环比+10.4万吨。 ➢海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国进口煤及褐煤4405.3万吨，环比+5.6%；1-11月累计进口煤及褐煤43167.6万吨，同比-12.0%。 甘其毛都口岸，本周日均通关1187车，较上期日均增加92车。近期市场情绪回暖，口岸贸易商报价多数上涨，下游询货问价明显增多，但部分下游对盘面及煤价走势保持观望，高价下实际成交一般。目前蒙5原煤报价在1030-1050元/吨左右，周环比上涨65元/吨左右。策克口岸，12月日均通关862车，较上期日均增加244车。随着蒙古煤矿恢复正常生产，口岸进口量逐渐恢复。受到国内煤炭市场好转影响口岸情绪也