偏弱震荡延续：油脂周报

2026年1月11日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 马来西亚棕榈油产量和库存压力是目前压制油脂价格的重要因素，关注下周一MPOB报告，预计12月库存将在300万吨左右，预计报告公布后将表现为利空出尽。减产季延续，预计马棕库存将在1月开始去库，并且在2、3月因开斋节的需求增加而去库加速。 1、20251207创元农产品油脂周报：棕榈油重回减产预期 豆油方面，巴西大豆增产，且产量预期被上调。我国采购美豆800-1000万吨，抛储将重启，预计一季度大豆处于紧平衡状态，豆油去库延续。 2、20251123创元农产品油脂周报：生柴政策传言多变 菜油方面，卡尼将于下周来华访问，市场传中国将取消菜油和菜粕100%的进口关税，若关税取消，将直接利空菜系，虽然菜籽进口依然需要等待反倾销结果的落地，但我国可以直接进口加菜油，菜油供应将增加。 综上，油脂底部震荡延续，但若棕榈油利空出尽，将有阶段性上涨行情；菜油因中加关系缓和预期，偏空看待；豆油因南美大豆增产预期也难有趋势性上涨。可考虑品种间对冲配置。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：南美天气、中加关系、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：对华出口增加...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：新作开始收获...............................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：播种加速....................................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................7 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................7 2.1.1马来西亚：产量库存压力大，等待MPOB报告落地..................................................................................................72.1.2印尼：预计上调出口关税......................................................................................................................................................92.1.3印度：传12月印度进口量下滑.......................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：对华出口增加 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：新作开始收获 巴西2025年12月大豆出口量为338.32万吨，同比增68.65%，环比减少19.39%。预计2026年1月出口量为240万吨。 CONAB数据，截至1月3日，巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.9%，去年同期为98.5%，五年均值为97.6%；巴西大豆收割率为0.1%，上周为0.1%，去年同期为0.2%，五年均值为0.6%。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 1.1.3阿根廷：播种加速 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷，截至1月2日，2025/26年度阿根廷大豆播种进度为88.3%，慢于去年同期的92.7%。 资料来源：布交所、创元研究 1.2国内豆油供需情况：拍卖重启 根据买船数据，中国已采购800-1000万吨美豆，1200万吨的目标即将打成。元旦前停拍的进口大豆拍卖，将在下周一重启。 海关数据：中国11月进口大豆811万吨，环比减14.45%，同比增13.43%；1-11月累计进口1.0378万吨，同比增6.9%。预计12月大豆到港量为909.68万吨，1月到港预估761.8万吨，2月480万吨，3月550万吨。 2026年第2周（1月3日至1月9日）国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，较上一周实际压榨量增1.25万吨，较预估压榨量低6.11万吨；实际开机率为48.58%。预估第3周（1月10日至1月16日）国内油厂预估压榨量208.2万吨，较本周实际压榨量高31.62万吨；预估开机率为57.27%，较本周实际开机率高8.69个百分点。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：产量库存压力大，等待MPOB报告落地 12月MPOB前瞻：马来西亚棕榈油产量预计环比下跌9%至176万吨，出口预计环比增加1.7%至123万吨，库存预期环比增至299万吨的超高库存。 产量方面，SPPOMA预估，2026年1月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上 月同期减少34.7%，出油率环比上月同期增长0.04%，产量环比上月同期减少34.48%。 出口方面，ITS预估：2026年1月1-5日棕榈油出口量为239675吨，较上月同期出口的182785吨增加31.12%。 政策方面，1月份毛棕榈油的出口税下降至9.5%，将1月份的参考价从去年12月份的4206.38林吉特/吨下调至3946.17林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：预计上调出口关税 印尼1月毛棕榈油出口参考价格下调至每吨915.64美元，出口税维持74美元/吨，出口专项税下调至91.6美元/吨，合计下调1美元/吨至165.6美元/吨。 印尼总统表示，印尼今年可能会再没收400万至500万公顷油棕种植园。油棕园经营权转移可能会导致油棕树养护、收获、管理等问题，从而影响产量。 印尼能源部官员表示，因资金紧张，印尼可能提高棕榈油出口税，以支持该国的生物柴油任务。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：传12月印度进口量下滑 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度11月份豆油进口量为37.07万吨，环比减少18.47%，同比减少12.58%；棕榈油进口量为63.23万吨，环比增加4.97%，同比减少24.98%；葵花籽油进口量为14.3万吨，环比减少44.49%，同比减少58.04%。 据经销商估计，印度12月份棕榈油进口量环比下降20%至50.7万吨，为2025年4月以来的最低水平。豆油进口量激增37%，达到50.8万吨；葵花籽油进口量达到17个月以来的最高水平35万吨，环比增长145%。据估计，由于大豆油和葵花籽油进口量增加，印度12月份食用油进口总量比上月增长19%，达到三个月来的最高水平137万吨。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：1月买船持续增加 根据海关总署数据，11月棕榈油进口量为33万吨，同比增加94.12%，环比增加50%；1-11月棕榈油进口量为230万吨，同比减少7.63%。12月棕榈油到港预计仍在18-20万吨，1月预计在20万吨左右。豆棕现货价差倒挂，仍以刚需为主。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：植物油库存高位回落 截至2026年1月2日，全国重点地区豆油库存为108.1万吨，环比减0.73%；棕榈油库存为73.38万吨，环比减0.04%；菜油库存为27万吨，环比减少5.26%。豆油去库延续，棕榈油累库放缓，菜油去库加速。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为208.48万吨，较上周减少2.33万吨，跌幅1.11%；同比去年同期上涨20.19万吨，涨幅10.72%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 马来西亚棕榈油产量和库存压力是目前压制油脂价格的重要因素，关注下周一MPOB报告，预计12月库存将在300万吨左右，预计报告公布后将表现为利空出尽。减产季延续，预计马棕库存将在1月开始去库，并且在2、3月因开斋节的需求增加而去库加速。 豆油方面，巴西大豆增产，且产量预期被上调。我国采购美豆800-1000万吨，抛储将重启，预计一季度大豆处于紧平衡状态，豆油去库延续。 菜油方面，卡尼将于下周来华访问，市场传中国将取消菜油和菜粕100%的进口关税，若关税取消，将直接利空菜系，虽然菜籽进口依然需要等待反倾销结果的落地，但我国可以直接进口加菜油，菜油供应将增加。 综上，油脂底部震荡延续，但若棕榈油利空出尽，将有阶段性上涨行情；菜油因中加关系缓和预期，偏空看待；豆油因南美大豆增产预期也难有趋势性上涨。可考虑品种间对冲配置。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的