供应扰动不断，锡价弹性进一步释放

中信期货研究所有色与新材料团队 最新动态及原因 2026年1月12日，锡价出现大涨，盘中价格突破37.5万元/吨，再创年内新高，其主要原因在于市场情绪高涨情况下，供应扰动不断带来价格弹性的进一步释放。佤邦方面，由于炸药审批进度不及预期，当地在2026年初将面临生产原料不足、矿山生产困难的情况，预计年初缅甸月均产量仅维持在1000金属吨左右。印尼由于受RKAB审批影响，一季度供应或仍将受到限制，1月截至7日，印尼两大交易所锡成交量为0：非洲因政治不稳定和基础设施落后，锡矿生产和出口持续受到限制，且当前风险维持高位。1月8日，中国驻刚果（金）大使馆再发安全形势通报，表明M23近期在南基伍省乌维拉（Uvira）、瓦伦古（Walungu）、姆文加（Mwenga）、沙本达（Shabunda）、卡巴雷（Kabare）、菲兹（Fizi）等地区频繁使用重型武器，对军民设施发起攻击，造成大量人员伤亡和大批难民流离失所。此外，近期，卢阿拉巴省科卢韦齐市等手采矿行业重点城市举行游行示威活动。 基本面情况 目前，国内矿端紧缩状况未解，并制约着精炼锡产量，锡精矿加工费也维持低位。根据SMM，截至1月9日，云南40%品味锡精矿加工费（TC）为12000元/吨。此外，2025年1-12月中国精炼锡累计产量为17.87万吨，同比-2.8%；12月单月产量为1.60吨，同比-1.8%。供应紧张情况下，近期锡库存有所去化，截至1月9日，国内锡锭社会库存为7478吨，环比-1042吨；截至12月底，国内锡锭企业库存为3950吨，环比-1400吨，同比-2070吨。 总结及策略 展望未来，供给方面，矿端持续紧缩，导致治炼厂原料短缺且锡精矿加工费维持低位，精炼锡产量难以提升。需求方面，美欧仍处在降息周期中，叠加财政端扩张，预计将对全球经济产生积极效应。此外，半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升，再考虑到产业链库存需要重建，将使得锡锭需求持续增长。因此，我们认为锡价或表现为震荡偏强态势，短线关注沪锡波动区间35-40万元/吨，若价格得到突破，区间上限或进一步上移至45-46万元/吨左右，建议投资者继续多持或逢低多配。 风险提示 风险因素：主产区供应扰动：全球经济衰退；美联储降息预期反复 研究员： 杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455张远从业资格号：F03147334投资咨询号：Z0022750王美丹从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453桂伶从业资格号：F03114737投资咨询号：Z0022425 免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货给予的任何私人咨询建议。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号