宏观周报：通胀延续回暖态势

核心观点与关键数据

• 通胀延续回暖态势：中国12月CPI同比上涨0.8%，预期0.9%，前值0.7%，回升至2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上。
• 食品价格涨幅扩大：食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，主要受鲜菜（18.2%）、鲜果（4.4%）、牛肉（6.9%）、羊肉（4.4%）、水产品（1.6%）价格上涨拉动；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。
• 服务与工业消费品价格上涨：服务价格上涨0.6%，工业消费品价格上涨2.5%，其中金饰品价格涨幅扩大至68.5%。
• 环比数据：CPI环比上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响；食品价格上涨0.3%，工业消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.6%。
• PPI数据：12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、水泥制造等行业价格上涨。

实体经济高频数据

• 螺纹钢、热卷表需：螺纹表需回落25.48万吨，热卷表需回升2.43万吨。
• 水泥磨机开工负荷：小幅反弹至36.22%，由降转升。
• 沥青出货量：小幅回落。
• 挖掘机销量：12月销售23095台，同比增长19.2%，其中出口量增长26.9%。
• 一线城市地铁客运量：平稳。
• 一线城市拥堵延时指数：回升。
• 国内航班执行数：接近去年同期水平。
• 欧洲航线集装箱运价指数：上升。
• 生猪屠宰量：环比回升。
• 乘用车销量：明显回升。
• 半钢胎开工率：平稳。

研究结论

• 通胀筑底回升：展望2026年，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，央行支持物价合理回升，通胀将处于筑底回升格局。
• 基期轮换影响：2026年基期轮换可能抬升服务类消费权重，结合服务消费政策加码，服务消费价格涨幅有望高于商品消费，进一步拉升通胀。