股指期货周报：股指表现强势，警惕升波风险

（2026年1月5日-2026年1月9日） ·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号:F03120552 Z0022940 01指数周表现 02估值分析 03其他指标 指数周表现 周复盘 本周（2026.1.5-2026.1.9），万得全A趋势走强，日均成交2.85万亿元。 短期，预计随着资金的趋势性流入，A股将偏强运行；中长期，高端制造景气度改善的预期仍在，看好以中证500、创业板指为首的指数表现。 数据来源：Wind，招商期货 宽基指数全线上涨，大小盘相关性较强 •本周市场全线上涨，从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证综指，中证500>中证1000>上证50>沪深300。•大小盘间走势相关性较强，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.95。 各宽基表现相近，波动率有走高的倾向 •本周各宽基指数表现相近，中小盘弹性更大。 •波动率有走高的倾向。 数据来源：Wind，招商期货 本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略 •截至2026-01-09，从近1月期权隐含波动率来看：当前隐波最高的三个品种为华夏上证科创板50ETF30.70%（周边际上升4.26%）、易方达上证科创板50ETF30.64%（周边际上升4.08%）、易方达创业板ETF26.89%（周边际上升1.13%）；最低的三个为嘉实沪深300ETF16.02%（周边际上升1.35%）、华泰柏瑞沪深300ETF15.85%（周边际上升1.35%）、华夏上证50ETF15.29%（周边际上升2.67%）。本周隐波普升，预计有利于买权和套利策略。 数据来源：Wind，招商期货 基差水温偏高 •IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为30.38、-1.51、5.72与1.52点，基差年化收益率分别为-3.46%、0.17%、-1.11%与-0.45%，三年期历史分位数分别为79%、88%、54%及44%，基差水温偏高。 02 估值分析 科创板强势反弹 •从大小盘比值看，上证50/中证500为0.39，沪深300/中证1000为0.59，大盘股指比价处于较低水平。 •从双创板比价看，沪深300/创业板指为1.43，科创50/创业板指为0.44，科创板强势反弹。 数据来源：Wind，招商期货 指数估值情况—风险溢价率 •截止最新交易日，上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为6.4%、5.1%、0.9%、0.1%。•从配置的角度看，大盘股指较中小盘更具性价比。 注：风险溢价率（ERP）计算公式为1/PE-10Y Yield，其中PE为指数的PE估值（TTM法），10Y Yield为十年期国债收益率。 数据来源：Wind，招商期货 指数估值情况—2026预估 •新年伊始，所有指数EPS预估大幅上行。 数据来源：Wind，招商期货 市场普涨 •行业板块方面，本周综合(+14.55%)，国防军工(+13.63%)，传媒(+13.1%)涨幅居前；银行(-1.9%)，交通运输(+0.23%)，石油石化(+0.29%)表现较弱。 行业表现细项 03 其他指标 宏观数据 •12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9%，PPIRM同比-2.1%，较前值多有改善。PPI-CPI剪刀差仍在负区间波动，而PPI-PPIRM剪刀差有改善的迹象，或显示成本压力正在趋缓。 •12月制造业PMI50.1，非制造业PMI50.2，其中建筑业PMI52.8，服务业PMI49.7，实体经济景气度跃升至荣枯线之上。 数据来源：Wind，招商期货 宏观数据 •12月CPI同比+0.8%，其中，核心CPI+1.2%，较上月略有改善。•从分项来看：•鲜菜、肉类、鲜果价格回暖带动食品烟酒分项改善；•旅游、医疗服务同比高增导致其他用品和服务分项同比大幅高于前值；•家电价格继续回暖。 数据来源：Wind，招商期货 宏观数据 •12月PPI同比-1.9%，其中生产资料分项同比-2.1%，在采掘工业、原材料工业同比略回暖的帮助有所改善；生活资料分项同比-1.3%，主要因耐用消费品价格下跌导致。 •12月PPIRM同比-2.1%，负值较此前有所收窄，主要因有色金属材料类价格同比改善导致。 宏观数据 •12月制造业PMI录得50.1，除从业人员外，各分项略有回暖。•从制造业企业和行业来看，大型、中型企业景气度回暖，小型企业景气度下滑；此外，各行业景气度均有走强的迹象。•12月建筑业PMI录得52.8，其中新订单和投入品价格分项改善。•12月服务业PMI录得49.7，其中业务活动预期分项表现较优秀，其他分享多在荣枯线之下 指数资金流入情况—融资资金与ETF资金同步流入 融资资金与ETF资金同步流入，本周： •融资资金流入至各类宽基指数；•ETF资金方面，宽基与主题ETF均有流入，沪深300、中证500更为明显。 数据来源：Wind，招商期货 行业资金流入情况 截至周四： •融资资金中，电子（对应半导体）、电力设备、有色、军工、非银金融流入。 •ETF资金中，有色、非银金融、化工流入，电子、军工流出。 数据来源：Wind，招商期货 私募备案速度加快 •私募基金备案速度有所加快。截至最新数据，12月私募基金新发984只，11月私募基金新发1009只。 数据来源：私募排排网，招商期货 残差波动率、BETA、流动性因子表现较好 截至2026-01-09，本周收益率最高的三个因子分别为残差波动率1.33%，BETA0.93%，流动性0.60%。本周收益率最低的三个因子分别为杠杆-0.07%，盈利-0.49%，动量-1.13%。 因子轮动速度处于较高水平 •截至2026-01-09，近20日Barra因子轮动速度为4.00（周边际下降0.00），行业轮动速度为64.00（周边际下降0.00），分别处于近3年82.50%和62.50%的水平。因子轮动速度处于较高水平，行业轮动速度正常，预计对持有型Alpha稳定性有利。 数据来源：Wind，招商期货 研究员简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼