黄金周报：短期关注全球地缘动荡

2026年1月11日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连涨30.98元/克，周度涨幅3.17%，上海Au（T+D）现货黄金涨31.13元/克，周度涨幅3.19%；COMEX黄金主连涨176.5美元/盎司，周度涨幅4.07%；伦敦现货黄金涨177.44美元/盎司，周度涨幅4.1%；SPDR持仓周度减少0.57吨。COMEX期货库存周度减少2.83吨，上海期货库存周度减少0.05吨，12月LBMA库存增加199.60吨，中国黄金ETF持仓周度增加5.63吨，上海黄金期货持仓量周度增加4161手，上海黄金交易所黄金持仓周度减少245672手。内盘现货黄金当前溢价-5.67元/克。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 本周黄金高位持续反弹，短期其主要驱动因素主要是地缘政治持续动荡以及美国国内的动荡，1月3日美军逮捕委内瑞拉总统马杜罗导致南美紧张局势骤升，美国国内也出现动荡局势，中东方面美国持续施压伊朗，伊朗和美以关系持续紧张，伊朗表示可能反击美以，全球地缘局势持续动荡。12月中国央行继续购金，为连续14个月购入黄金。以上为短期利多因素，不过受1月8日到14之间彭博商品指数调权影响，黄金在1月7日和8日出现较大幅度回调，短期该调权影响可能逐渐被消化，对市场影响逐渐消出。未来展望：短期随着全球地缘局势持续恶化，一方面美国对伊朗施压，特朗普表示可能干预伊朗局势，一方面美州局势动荡并未平息，美国总统特朗普表示要占领格林兰岛，此外俄罗斯和乌克兰冲突局势也在扩大，地缘方面利多黄金。美联储方面受下一任主席人选影响较大，不过在特朗普主导下美联储在2026年继续降息概率较大。短期利多因素交织，黄金突破前高概率较大。中长期我们维持年报观点和逻辑，继续看好黄金表现。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨30.98元/克，周度涨幅3.17%，上海Au（T+D）现货黄金涨31.13元/克，周度涨幅3.19%；COMEX黄金主连涨176.5美元/盎司，周度涨幅4.07%；伦敦现货黄金涨177.44美元/盎司，周度涨幅4.1%；SPDR持仓周度减少0.57吨。COMEX期货库存周度减少2.83吨，上海期货库存周度减少0.05吨，12月LBMA库存增加199.60吨，中国黄金ETF持仓周度增加5.63吨，上海黄金期货持仓量周度增加4161手，上海黄金交易所黄金持仓周度减少245672手。内盘现货黄金当前溢价-5.67元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度涨1121.68，涨幅2.32%，纳斯达克周度涨435.72，涨幅1.88%，标准普尔周度涨107.81，涨幅1.57%，伦敦金融时报指数周度涨173.46，涨幅1.74%，法国CAC40指数涨166.88，涨幅2.04%，德国法兰克福DAX指数涨722.3，涨幅2.94%，上证指数周度涨151.59，涨幅3.82%，深证成指涨595.13，涨幅4.4%，恒生指数周度跌106.68，跌幅0.41%，日经225指数涨1600.41，涨幅3.18%。10年期美债收益率周度跌0.01%至4.18%，1年期美债收益率上涨0.05%至3.52%；WTI原油现货周度跌0.19美元/桶至57.76美元/桶，布伦特原油现货周度涨0.66美元/桶至61.99美元/桶；美元指数周度涨0.6786至99.1382。比特币周度跌6423元/个，跌幅1.01%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 美国方面，周一公布美国12月ISM制造业PMI为47.9，前值48.2，预期48.3，分项中产出指数、库存指数低于前值。周二公布12月标普全球服务业PMI终值52.5，前值52.9，预期52.9。周三公布12月ADP就业人数4.1万人，前值-2.9万人，预期4.7万人。12月ISM非制造业PMI为54.4，前值52.6，预期52.3，美国12月JOLTs职位空缺数714.6万人，前值由767万人下修为744.9万人，预期760万人。12月供应链压力指数0.51，前值-0.17。周四公布当周初请失业金人数20.8万人，前值由19.9万人上修为20万人，预期21万人。周五公布12月纽约联储1年期通胀预期3.4%，前值3.2%。美国12月失业率4.4%，前值由4.6%下修为4.5%，预期4.5%，12月季调后新增非农就业人口5万人，前值由6.4万人下修为5.6万人，预期6万人，非农低于前值和预期。12月小时工资年率3.8%，高于前值3.6%。通胀预期指数高于前值，同时消费信心指数高于前值。数据方面，非农边际走弱，尽管非农和失业率出现背离走向，主要原因在于统计范围和方式，通胀预期反弹，消费预期走强。美联储官员方面，卡什卡利表示利率现在接近中性；巴尔金表示通胀已经下降，但仍然高于目标，失业率仍然处于低位，不希望就业恶化；米兰表示预期2026年降息150个基点，利率仍然大幅高于中性水平；博斯蒂克表示通胀仍然是主要挑战。整体来看，美联储除米兰外，对降息持谨慎态度。不过下一任美联储主席由特朗普选任，大概率会支持降息。 本周黄金高位持续反弹，短期其主要驱动因素主要是地缘政治持续动荡以及美国国内的动荡，1月3日美军逮捕委内瑞拉总统马杜罗导致南美紧张局势骤升，美国国内也出现动荡局势，中东方面美国持续施压伊朗，伊朗和美以关系持续紧张，伊朗表示可能反击美以，全球地缘局势持续动荡。12月中国央行继续购金，为连续14个月购入黄金。以上为短期利多因素，不过受1月8日到14之间彭博商品指数调权影响，黄金在1月7日和8日出现较大幅度回调，短期该调权影响可能逐渐被消化，对市场影响逐渐消出。未来展望：短期随着全球地缘局势持续恶化，一方面美国对伊朗施压，特朗普表示可能干预伊朗局势，一方面美州局势动荡并未平息，美国总统特朗普表示要占领格林兰岛，此外俄罗斯和乌克兰冲突局势也在扩大，地缘方面利多黄金。美联储方面受下一任主席人选影响较大，不过在特朗普主导下美联储在2026年继续降息概率较大。短期利多因素交织，黄金突破前高概率较大。中长期我们维持年报观点和逻辑，继续看好黄金表现。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析