铜作为基础工业金属，广泛应用于电力、建筑、家电及交通运输等领域，中国是全球最大的铜消费国和精炼铜生产国，但上游铜精矿高度依赖海外供应。2025年底铜价一度突破每吨90,000元人民币，展现出“超级周期”特征，当前铜市正处于供需逻辑深度转型期。
行业定义与价值
铜具备商品属性（由供需关系主导）和金融属性（与宏观经济深度绑定），是“铜博士”，价格受美元指数、通胀及地缘政治影响。
全球主要政策
中美政策叠加下，全球铜产业链重构、资源竞争加剧，中国政策侧重产业升级和出清落后产能，美国政策侧重保障本土供应链稳定。主要政策包括中国《铜产业高质量发展实施方案》、反对铜冶炼“内卷式”竞争、美国将铜列为关键矿产并征收关税等。
产业链
涵盖采选、冶炼、加工、终端消费四个环节，利润高度集中于上游资源端，中游冶炼与下游加工合计利润占比仅10%-15%。
上游：矿产是价值核心
全球铜矿资源集中度CR5（储量）为56.4%，主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等国，产量CR5达61%。行业由少数国际矿业巨头主导，中国企业通过海外并购快速崛起。2024年全球铜矿产量格局预测CR10约为38.5%。
上游：开采与选矿
铜矿开采分为露天开采（机械化程度高、成本低）和地下开采（开采持续性强），选矿将矿石处理成品位更高的铜精矿。
中游：冶炼技术
火法炼铜是主要冶炼技术路径，占精炼铜产量85%以上，湿法冶炼约占15%。冶炼厂连接上游铜矿企业和下游加工企业。
中游：精炼铜产量与产能
2024年全球精炼铜产量为2763.4万吨，中国产量占45%，但铜精矿产量仅占全球8%，精铜消费量占近一半。中国是全球最大精铜生产国，仍需大量进口铜精矿，进口依赖度高。
中游：冶炼产能过剩与加工费暴跌
全球铜冶炼产能加速释放，2024–2026年冶炼产能投产快于矿山增量，中国、印尼、印度等地项目落地，导致TC/RC快速塌陷。
下游：需求稳步上升，建筑占比下滑
2024年全球铜需求达2733万吨，建筑、基建、工业设备、交通设备占比分别为24.55%、18%、11.5%、14.5%。中国是全球最大铜需求国，需求由传统基建向新能源与高科技领域转型。
下游：中国是最大需求国
2024年中国精炼铜需求量占全球一半，核心原因在于其庞大的工业制造体系和高强度基础设施建设，以及新能源和AI数据中心带来的强劲需求。
供需平衡
25年至30年期间精炼铜需求增速明显高于供给增速，2026年供需缺口约41.6万吨，供需增速差值持续推升铜价。
企业案例：紫金矿业
中国铜产业龙头企业，全球化产业布局广泛，2024年矿山产铜量达107万吨，同比增长6%，连续多年保持高增长，拥有超过1.1亿吨铜资源量，2024年实现营业收入3036亿元，归母净利润321亿元。
未来机遇
能源转型带来电动汽车、光伏、风电等增量需求；AI与数字基础设施拉动数据中心建设；循环经济政策鼓励再生铜发展；海外矿产资源战略整合提升话语权。
未来挑战
矿端原料供应紧张；冶炼加工费（TC/RC）极端挤压；环保合规成本上升；“铜博士”金融属性导致价格波动加剧。
研究结论
全球铜市将维持高波动“供应缺口”态势，价格区间或将在每吨75,000至95,000元人民币之间震荡。能源转型、电网升级、绿色能源转型及AI算力扩张将持续提供增长动能，但行业面临地缘政治风险、合规成本上升及“以铝代铜”技术替代挑战。企业需提升产业链控制力与材料利用效率以应对成本压力和周期波动。
