[中泰期货]：煤焦期价大幅反弹

主要观点

价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，煤焦期价大幅反弹，基差小幅走弱。
供需和驱动：
- 煤矿产量小幅增加，节前部分检修的煤矿恢复生产，产量回升至正常水平。
- 蒙煤通关环比增加，通关水平整体下降。
- 矿山精煤库存小幅增加，独立焦企焦煤库存增幅较大。
- 焦化厂利润一般，基本处于盈亏边缘或亏损，各焦企保持正常开工节奏，近期出货较为顺畅，焦企保持低库存运行。
- 钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑力度上升。

观点总结和判断

在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。
短期内，国内炼焦煤供应小幅回升，持续性有待观察。
下游独立焦企焦煤库存连续多周上涨，但力度有限。
从近期上涨逻辑看，在缺乏强劲自身基本面的情况下，市场流动性与风险偏好提升引发的资产轮动，是推动焦煤等前期滞涨的黑色系商品补涨的关键。
整体来看，尽管现货市场疲软，但盘面对2026年宏观复苏和需求回暖的预期有所强化。临近春节，冬储需求有望陆续启动，煤焦期价仍存在反弹空间。

观点推荐

趋势：煤焦期价建议保持回调做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。
套利：观望。

风险提示和重点关注

煤矿端查超产、安全监管带来的扰动。
下游对原料冬储进度、铁水产量变化。

关键数据

供需数据：
- 铁水日产增加2.1万吨至229.5万吨，处在历史同期中等水平。
- 独立焦企吨焦利润继续减少并维持亏损状态，产能利用率略增，焦炭日产合计略增，焦炭总库存稳定，独立焦企库存减少，钢厂、港口库存增加。
- 矿山日产量增加，洗煤厂日产量略增，蒙煤通关量环比增加，焦煤总库存稳定，矿山、独立焦企库存增加，洗煤厂、港口、钢厂焦企库存减少。
焦煤期货：本周期价大幅上涨，基差小幅走弱。
焦煤现货：主要地区主焦煤价格略涨，主要地区配煤价格略跌。
焦煤仓单价格：主要地区仓单价格略跌。
焦煤生产：矿山开工率增加，日产量增加；洗煤厂开工率略增，日产量略增。
焦煤进口：蒙煤日均通关车数环比增加，总体水平维持高位，澳煤价格窄幅震荡。
焦煤库存：总库存稳定，矿山、独立焦企库存增加，洗煤厂、港口、钢厂焦企库存减少。
焦煤库存结构：独立焦企占比增加，矿山占比稳定。
焦煤库存变化：矿山原煤库存增加，精煤库存增加；洗煤厂精煤库存略减；港口库存略减。
焦煤库存可用天数：独立焦企库存略增，可用天数略增；钢厂焦化厂库存略减，可用天数略减。
焦炭期货：本周期价大幅上涨，基差小幅走弱。
焦炭现货：现货价格小幅上涨。
焦炭仓单价格：主要地区仓单价格略降。
焦炭生产：独立焦企产能利用率上升，焦炭日均产量增加。
焦炭进出口：11月焦炭月度出口环比略降。
焦炭库存：总库存稳定，独立焦企库存减少，钢厂、港口库存增加。
焦炭库存可用天数：钢厂库存略增，可用天数略减，铁水产量增加。
焦炭库存结构：钢厂库存略增；港口库存略增。
焦炭利润：焦企利润环比减少，维持亏损状态，集港利润略增。