钢铁行业周报：量价关系

量价关系 行情回顾（1.5-1.9）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,997.86点，上涨3.35%，跑赢沪深300指数0.56pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 投资策略：新的一年股票市场表现不错，国家工业化成熟期后资本过剩年代的牛市征程已经开启。商品市场连续上涨后，范围开始扩大。有些工业金属价格达到历史高位后出现颠簸，需要注意的是工业金属很难单纯依靠流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关系不断变化。当康波进入资源约束阶段。资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。因此在康波萧条期都是通缩和滞胀反复的局面。对于价格处于高位的品种需要注意高价对下游需求的反噬。相反黑色金属，金融属性低。目前价格处于低位，短期淡季里也谈不上什么变化。去年四季度经济在财政发力放缓后回落，强预期弱现实组合下，冬储强度会决定年前价格波动。2024年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，如果反内卷政策可以顺利推进会加快资本回报回归的速度。我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：继往开来》2026-01-042、《钢铁：“钱”》2025-12-273、《钢铁：“贵贱”有别》2025-12-20 铁水产量增加，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为86.1%，环比+0.8pct，同比+1.5pct；五大品种钢材周产量为818.6万吨，环比+0.4%，同比+1.3%；本周长流程产量增加，日均铁水产量增2.1万吨至229.6万吨，钢材产量小幅增加，螺纹钢产量增幅大于热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为865.2万吨，环比+1.7%，同比+10.7%，钢厂库存为388.8万吨，环比+1.9%，同比+10.7%；钢材总库存由降转增，周环比增加1.8%，较上周变动幅度增加3.8pct，钢厂库存增幅大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费796.8万吨，环比-5.3%，同比+0.6%，其中螺纹钢表观消费175万吨，环比-12.7%，同比-7.9%，本周五大品种钢材表需环比走弱，螺纹钢需求降幅大于热卷需求，建筑钢材成交周均值为9.6万吨，环比增加1.5%；本周钢材现货价格稳中有涨，主流钢材品种即期毛利走弱，247家钢厂盈利率为37.7%，较上周下跌0.4pct。 唐山发布违规新增产能举报办法征求意见稿，发改委表态实施粗钢产量调控。近日唐山市发改委发布《唐山市违规新增钢铁产能举报奖励暂行办法（征求意见稿）》，公开征求意见，《《办法》出出举报下列违法行为，经证证属实的，分别给予相应奖励：对违规新上或复产钢铁冶炼装备的，按照冶炼装备（高炉、转炉、电炉）100万元/座、附属生产设施（烧结机、制氧 等）50万元/台（套）给予奖励；对违规销售生铁或铁水等其他违规生产经营行为的，给予10万元奖励；单次举报奖励最高不超过100万元。近期发改委发布文章《大力推动传统产业优化出升》，文章出出原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机出升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年1-11月国内火电投资完成额为1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险出示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点......................................................................................................................................41.1.供给：日均铁水产量增加.............................................................................................................41.2.库存：总库存由降转增................................................................................................................51.3.需求：表观消费环比走弱.............................................................................................................71.4.原料：铁矿价格变动不大.............................................................................................................71.5.价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，即期毛利走弱....................................................................102.本周行情回顾....................................................................................................................................123.本周行业资讯....................................................................................................................................133.1.行业要闻.................................................................................................................................133.2.重点公司公告...........................................................................................................................13风险出示.............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）........................................................................................4图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）..............................................................................................4图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.................................................................................................5图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.................................................................................................5图表5：螺纹钢周度产量（万吨）...........................................................................................................5图表6：热轧卷板周度产量（万吨）........................................................................................................5图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.................................................................................................6图表8：螺纹钢社会库存（万吨）...........................................................................................................6图表9：热轧卷板社会库存（万吨）........................................................................................................6图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）...............................................................................................6图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）.........................................................................................................6图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）......................................................................................................6图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨）......................................................................................7图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）..................