钢铁行业周报：量价齐升,旺季特征显现

钢铁周报 【行业·证券研究报告】 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：本周钢价继续上涨，热轧、冷轧、中板分别上涨 1.6%，0.1%，1.4%；长材方面：螺纹钢、线材分别上涨 1.4%、1.1%。成交也明显好转：虽然西本监测的上海终端线螺采购总量环比上周下跌5.3%，但单日成交量环比增加57.8%。期货方面：螺纹钢期货环比上周上涨2.6%；线材期货上涨1.8%。无取向硅钢价格下跌 0.6%，取向硅钢价格上涨 3.4%，不锈钢价格小幅上涨 0.4~1%。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格涨跌互现：美国热轧下跌 1.1%，冷轧上涨 1%；德国板材基本不变，日本板材大跌 2.8%，而韩国冷轧与热轧则大涨 3.4%，5.7%。CRU 国际钢价综合指数为 223，比上周下滑 0.2%，比上月下滑 2.3%，比去年同期上涨 16.9%。尽管近期国际部分品种钢价出现松动，但国内外钢材价差仍在近两年的高位，中国钢材具备突出的价格优势。 ¾ 原材料：本周矿石价格继续反弹：唐山矿维持不变，印度矿上涨 2.8%。普氏指数 2011 年三季度 62%粉矿到岸价 169 美元/吨，较上周上涨 0.3%，较现货贴水 12 美元/吨；西澳到北仑港运费上涨 0.5%，、巴西到北仑港运费下跌 2.4%，BDI 指数周下跌 7.8%至 1401。焦炭价格维持不变，废钢、生铁价格维持不变。最近几周，铁矿石价格强势反弹，明显好于略微走低的钢价。如果这一情况持续出现，企业盈利将面临较大压力。 ¾ 盈利趋势：本周行业整体吨钢毛利有所上升。从成本变化看，考虑库存后，长协钢厂成本上升明显为131 元；现货、中间钢厂成本下降 16 元左右。从而现货、中间钢厂吨毛利改善 21-81 元之间，长协钢厂吨毛利下降 67 元/吨以上。若不考虑库存周期，因为价格上涨，各钢厂毛利小幅改善 56-68 元/吨不等。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：全国钢材社会库存减少 2.22%，为春节后连续 5 周下降。其中长材减少 2.95%；板材减少 1.38%。同比来看，库存减少 1%，社会库存压力较过去两年明显减轻。综合创下新高的产量数据、复苏的成交量和不断下降的库存，我们维持此前 4、5 钢材消费旺季的判断，加之出口增加，4 月钢材库存将出现快速下降。港口铁矿石库存为 8274 万吨，较上周上涨 0.69%。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现不错，行业指数较前一周上涨 3.6%，跑赢沪深 300 指数 1.1%。国际钢铁股表现较差，我们跟踪的 10 支国际钢铁股 5 支上涨，不过仅 3 支跑赢所在市场。目前国内钢铁行业平均 PB 为 1.64 倍，略高于国际的 1.48 倍；相对市场平均 PB0.63 倍，低于国际相对市场平均的0.75 倍估值。钢铁股价处于底部，即便市场继续下跌，钢铁股下行空间不大。 ¾ 要闻预览：多部门联合应对 铁矿石进口新政将出手；印卡纳塔克邦解除铁矿石出口禁令钢铁行业周报（2011.4.3—2011.4.8） 量价齐升 旺季特征显现徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210080004 杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 行业评级 看好 中性 看淡（维持）报告发布日期 2011年4月11日 星期一 钢铁行业周报 —— 量价齐升 旺季特征显现一周行业点评： ¾ 下周关注：3 月出口或超预期；政府淘汰落后产能的力度和措施；国际焦煤价格 ¾ 以下数据值得关注：供给方面 3 月下旬粗钢日均产量 192 万吨环比中旬下降 1.16%；需求方面重点钢企日均销量 151 万吨环比增加 23.9%，上海螺线成交较上周增加 57%；库存方面钢企库存 893 万吨环比下降 7%，社会库存连续 5 周下降，比去年同期少 1%，和过去库存同比大增对比，库存压力明显减小 ¾ 综合维持高位的产量数据、复苏的成交量和不断下降的库存，我们认为在 4、5 月旺季特征已经显现，钢价有望出现明显的上涨走势，在内外需叠加效应下，钢厂盈利也将有所改善。 ¾ 我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：凌钢股份、大冶特钢、八一钢铁、新兴铸管、华菱钢铁、宝钢股份、ST 钒钛。 重要事件点评： 一季报前瞻： 大冶特钢：钢协数据显示公司 1、2 月产量小幅增长，主要下游需求机械、汽车表现喜人，相关工程公司订单 50%以上的增长也带来了公司订单爆发性增长，预计一季度公司可实现 EPS 为 0.37 元。 宝钢股份：一季度宝钢冷轧、热轧均价较去年四季度环比提高 367、267 元，预计盈利相应增加 0.07 元，即预计一季度可实现 EPS 在 0.2 元左右。 凌钢股份：公司去年四季度主动囤货，一季度部分销售将予以确认，另外四季度计提的存货跌价准备因为钢价、原材料价格上涨可能转回，我们预计一季度 EPS 超过 0.21 元。 八一钢铁：公司去年四季度业绩严重低于预期，主要是新疆天气原因导致销量低于产量，一季度天气好转后盈利将明显回升，预计一季度 EPS 为 0.25 元。 钢铁行业周报 —— 量价齐升 旺季特征显现国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4838 1.6% 74 3.2%150 3.6% 169 5.7% 260 冷轧板卷 1mm 元/吨 5652 0.1% 8 -0.3%-17 1.9% 104 -8.1% -495 中板 20mm 元/吨 4919 1.4% 66 0.9%44 3.1% 150 4.7% 222 螺纹钢 25mm 元/吨 4795 1.4% 65 2.2%102 2.8% 131 7.2% 323 线材 6.5mm 元/吨 4746 1.1% 51 0.7%31 0.7% 32 5.0% 225 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 26000 0.4% 100 -5.1%-1400 1.2% 300 4.4% 1100 202CR 元/吨 19900 1.0% 200 -2.5%-500 1.5% 300 -2.0% -400 无取向硅钢 50WW800 元/吨 7900 -0.6% -50 -4.8%-400 -3.7% -300 1.3% 100 取向硅钢 30Q130 元/吨 21500 3.4% 700 8.6%1700 23.6% 4100 -0.5% -100 钢坯 上海 元/吨 4288 0.5% 23 0.5%23 3.6% 148 14.7%550 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 -5.5% -0.50 -8.5%-0.80 0.0% 0.00 -14.0%-1.40 螺纹钢期货 主力合约 元/吨 4906 2.6% 126 1.9%90 2.4% 113 2.8% 132 线材期货 主力合约 元/吨 4939 1.8% 87 1.2%60 3.1% 149 10.4%465 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2009 2010 2010 同比 环比 Q3 Q4 目前 Q3 Q4 目前/10 Q4/Q3 目前/Q4热轧板卷 3mm 元/吨 3726 4248 4188 4383 4838 7.6% 20.2% 13.9% 4.7% 10.4% 冷轧板卷 1mm 元/吨 4784 5595 5296 5393 5652 3.7% 5.2% 1.0% 1.8% 4.8% 中板 20mm 元/吨 3617 4384 4338 4508 4919 14.7%23.0% 12.2% 3.9% 9.1% 螺纹钢 25mm 元/吨 3675 4174 4088 4432 4795 4.2% 22.1% 14.9% 8.4% 8.2% 线材 6.5mm 元/吨 3651 4253 4197 4537 4746 7.7% 25.3% 11.6% 8.1% 4.6% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 19577 23727 23186 24879 26000 6.5% 19.5% 9.6% 7.3% 4.5% 202CR 元/吨 17125 19238 18543 19150 19900 -4.4%5.8% 3.4% 3.3% 3.9% 无取向硅钢 50WW800 元/吨 5830 7814 7664 8389 7900 22.1%26.8% 1.1% 9.5%