核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：沪镍不锈钢周内冲高回落，供给端收缩预期与资金高位离场导致盘面大幅回调，目前低于14一线。印尼ESDM部长表示2026年配额仍在讨论中，具体数量将根据实际需求发放。资金面受有色金属及配额热度影响，基本面改善有限。印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量及装船量受影响。新能源价格企稳，下游采购意愿低迷，年末淡季支撑有限。镍铁跟随盘面反弹，龙头采购成交价上行。不锈钢日内震荡，现货部分规格报价探涨，但高位成交有限。警惕印尼收缩供给量仅为挺价，配额可能慢节奏发放，现货市场对高价货接受意愿低迷。
- 近端交易逻辑：印尼政策扰动为主，基本面改善有限。镍矿和镍铁支撑企稳，但下游需求淡季，接货意愿低。印尼政策提振短期市场情绪，关注后续发酵。
- 远端交易预期：中长期聚焦供需结构调整。印尼供给放量节奏需关注，新能源领域需求增量因素权重加大。不锈钢向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。印尼政策不确定性高，若出口审批收紧或环保趋严，可能推升下游成本。中国高成本产能被印尼低成本产能挤压，镍矿价格居高不下，中小型企业利润受限，供给端格局重构。新能源产业链对高镍原料采购增强，高镍固态电池2028年进入主流市场，边际增量打开镍价上涨空间。钴出口禁令延长及配额公布，带动MHP和镍盐价格上涨。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略暂无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：根据市场情况灵活调整。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：APNI发言2026镍矿配额预计减少至2.5亿吨，不锈钢龙头一月盘价上调，ESDM表示今年镍产量将收缩。
- 利空信息：下游接货意愿低迷，不锈钢发布出口许可证新规（短期出口受阻，中长期促进供给端改善），ESDM部长巴希尔表示配额仍在测算，并将根据实际需求发放，ESDM向林业组织申诉，称镍矿品种罚款水准高于其他品种。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：镍和不锈钢期货冲高回落，触及14.8一线后回调至13.9一线，多方力量尚存，但基本面压力仍存。现货金川镍升水上调，不锈钢部分规格报价提涨，但实际成交高位低迷。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓离场，资金扰动情绪较深。不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：外盘走势偏强，一度突破18000一线，但幅度不及内盘。内盘涨幅过大时出现内外价差套利机会，随后回归。美元指数走弱，外盘有色整体偏强。伦镍库存持续去库困难。
- 估值和利润分析：
- 产业链上下游利润跟踪：下行区间中镍上下游利润压力减小，中间品一体化生产电积镍利润接近年中高位；火法产线利润分配博弈，镍铁利润修复但不及终端；上游镍矿价格稳定，下游不锈钢估值回暖利润上升；新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 镍产业链供给近期下降，印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量和发运量下降。春节前大型不锈钢减产，300系不锈钢供应稳定。镍铁供应收缩，部分钢厂节前备货，开工率下移。中长期国内镍铁产量低位，份额被印尼镍铁蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加，高镍生铁需求减少。
- 需求端及推演：
- 下游仍处需求淡季，采购需求疲软，基本面压力存。四季度新能源需求淡季，镍盐、硫酸镍边际需求无明显增量，下游采购情绪低。不锈钢需求疲软受盘面提振，价格坚挺促进部分提货，但下游高价观望意愿浓。年底冬储或小幅增加需求预期。出口方面，我国新增出口许可证政策短期出口消化或降低。
