每周高频跟踪 20260110：元旦后复产节奏加快

债券周报2026年01月10日 【债券周报】 元旦后复产节奏加快 ——每周高频跟踪20260110 ❖1月第二周，食品价格跌幅收窄，工业品期现货价格上升，假期后复工节奏偏快、生产多较节前改善。通胀方面，食品价格指数由跌幅收窄，猪肉价格涨幅扩大。出口方面，集运需求基本平稳，欧洲与北美航线运价环比上涨。投资方面，伴随产量上升，螺纹钢社会库存由去库转向累库，水泥价格涨跌互现，部分南方地区工地施工需求对局部价格有支撑。地产方面，月初新房与二手房成交环比均下探，新政影响暂未显著体现。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 ❖对于债市而言，1月是经济“开门红”重要发力窗口，从节后表现看，受益于“两新”提前下达、“两重”提前批扩容等，假期后复工节奏偏快，生产多较节前水平改善。12月制造业PMI在生产与订单方面表现均超预期，1月工作日较去年增多，叠加春节备货赶工影响，预计生产、出口等维度的景气有望维持，月底PMI表现可能依然不弱。对市场而言，宏观靠前发力及“反内卷”推进对短期再通胀交易预期或有提振，权益与商品市场对债市情绪的压制仍可能反复，需要关注高频验证，尤其是价格指标回升的斜率和持续性。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（1222-0109）：两重两新提前批下达，费率新规正式稿落地》2026-01-09《【华创固收】高息存款到期，关注负债压力边际变化——1月流动性月报》2026-01-08《【华创固收】历史上转债强赎前后有哪些事实与变化？——转债月报20260105》2026-01-05《【华创固收】费率新规落地，信用债布局好时机——1月信用债策略月报》2026-01-04《【华创固收】新券热度持续升温，再度关注抢权配售——可转债周报20251230》2025-12-30 ❖通胀高频：食品价格跌幅收窄。本周猪肉价格涨幅扩大、蔬菜跌幅收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.1%、-0.2%。 ❖进出口高频：集运需求平稳，运价指数分化。本周CCFI指数环比+4.2%，SCFI环比-0.5%，强弱分化，欧洲与北美航线运价上涨，其余航线多回调。12月29日-1月4日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前分别+6.3%、-0.7%，复工节奏偏快，出口动能环比改善。 ❖工业高频：节后工业生产节奏加快 （1）动力煤：供给收紧预期，煤价上涨。节后，中东部地区降温、电厂日耗上行，但煤炭库存仍处于同期偏高，终端以消耗库存、保障长协拉运为主，需求增量有限。年前部分煤矿完成年度产销任务，陆续停产检修，坑口供应阶段性收紧，港口库存去化明显，对煤价有提振。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格跌幅扩大。节前钢厂盈利低位企稳，部分高炉检修结束后复产。假期后复产增多，螺纹产量延续回升，厂库、社库结束去化态势转为累库。 （3）沥青：开工率年初处于同期低位。北方道路施工需求基本停滞，华南、西南地区需求尚可，但以消化现有库存为主，对生产增量提振有限。 ❖投资相关：月初淡季，地产销售小幅回落 ❖1、水泥：水泥价格继续下探。水泥价格指数周均环比-0.62%，跌势继续扩大。华东受假期及降温影响需求略有回落，而中南、西北地区工地施工需求释放，价格涨跌互现。 2、地产：（1）新房成交环比降温。1月2日-1月8日，30城新房成交面积103.2万平方米，较节前一周（12月26日-1月1日）环比-67%，与2025年同期下滑斜率类似，单周同比-3%。（2）二手房成交继续回落。二手房成交面积环比-7.7%，上周（12月26日-1月1日）环比-7.3%，成交继续降温。 ❖消费相关：12月乘用车零售同比-13% 1、汽车：12月全月，乘用车市场零售229.6万辆，同比-13%，环比+3%。 2、原油：地缘政治影响升级，原油价格涨幅扩大。布伦特原油、WTI原油价格环比+4.2%、+3.1%，继续走强。俄乌地缘局势不确定性上升、美方对委内瑞拉发动军事打击等均提振油价。 ❖风险提示：宏观政策效果超预期。 目录 一、每周高频跟踪：元旦后复产节奏加快............................................................................4 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄............................................................................5（二）进出口相关：集运需求平稳，运价指数分化....................................................5（三）工业相关：节后工业生产节奏加快....................................................................5（四）投资相关：月初淡季，地产销售小幅回落........................................................6（五）消费：12月乘用车零售同比-13%.......................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 1月第二周（1月5日-1月9日）高频数据一览表...................................................4图表2猪肉价格继续上涨（周度环比）................................................................................5图表3蔬菜价格跌幅收窄（周度环比）................................................................................5图表4 1月港口吞吐量月均同比较12月改善（%）...........................................................5图表5出口集运价格同比继续扩大.......................................................................................5图表6主要钢材品种库存小幅回升（%）.............................................................................6图表7沥青开工率处于同期偏低（%）.................................................................................6图表8本周长江有色铜价周度均值走势（元/吨）..............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）.............................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11华东地区价格持续回调（%）..................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14乘用车零售同比、环比情况.....................................................................................8图表15国际油价日度走势......................................................................................................8 一、每周高频跟踪：元旦后复产节奏加快 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄 猪肉涨幅扩大，食品价格指数温和下跌。本周（1月5日-1月9日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比+1.45%，蔬菜价格跌幅收窄至-0.9%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.1%、-0.2%，跌幅收窄。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求平稳，运价指数分化 集运需求基本平稳，航线运价分化。本周CCFI指数环比+4.2%，SCFI环比-0.5%，强弱分化。据上海航交所，本周出口集装箱运输市场行情总体平稳，欧洲、北美航线需求平稳、运价上涨；澳新、南美等航线运价跌幅较大拖累SCFI走弱。 港口运输量方面，12月29日-1月4日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别+6.3%、-0.7%，节后复工节奏偏快，环比有所改善。 BDI、CDFI指数继续走弱。圣诞和元旦假期影响，国际干散货运输市场进入传统淡季，市场成交活跃度有限。BDI、CDFI分别下跌-5.8%、-3.2%，跌幅扩大。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：节后工业生产节奏加快 供给收紧预期，煤价上涨。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.8%，前周-1.4%。需求方面，元旦节前供暖负荷未达预期，民用电需求疲软，电厂日耗小幅回落。 节后，中东部地区降温、电厂日耗上行，但煤炭库存仍处于同期偏高，终端以消耗库存、保障长协拉运为主，需求增量有限。价格方面，年前部分煤矿完成年度产销任务，陆续停产检修，坑口供应阶段性收紧，港口库存去化明显，对煤价有提振。 螺纹钢价格跌幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比-0.36%，前周-0.02%。节前钢厂盈利低位企稳，部分高炉检修结束后复产。假期后复产增多，螺纹产量延续回升，厂库、社库结束去化态势转为累库。 沥青开工率年初处于同期低位。本周沥青装置开工率环比-6.8pct至25.4%，同比-1.6pct，仍处于季节性低位。北方道路施工需求基本停滞，华南、西南地区需求尚可，但以消化现有库存为主，对生产增量提振有限。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨/天，%。同比增速为右轴 铜价继续上涨。本周长江有色铜、LME铜均价环比+2.8%、+4.8%，保持强势。一是供应端收紧预期仍在，二是国内制造业PMI表