镍周报：预期现实博弈加剧，镍价高位宽幅震荡

2026/01/10 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周受LME镍价大幅上涨带动，菲律宾镍矿报盘小幅上调，但下游冶炼厂因前期备货充足、对高价接受度有限，采购节奏明显放缓。菲律宾矿端受降雨天气影响发运存在扰动，中国港口镍矿库存小幅下降，但整体供需逐步趋于平衡，价格预计窄幅震荡。印尼方面，内贸镍矿基准价小幅上调但现货价格偏弱，叠加雨季影响及林业审查、MOMS系统验证延迟，矿山出货节奏放缓、矿方惜售观望。总体来看，短期镍矿市场需求偏弱、供应受扰但未明显收紧，在政策不确定性和镍价高波动背景下，镍矿价格以高位震荡为主。 ◆镍铁：本周国内高镍生铁价格显著上涨，SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨31.23元/镍点至946.4元/镍点（出厂含税），主要受期现价差拉大及上游挺价推动。印尼部分铁厂转产高冰镍叠加贸易商套利锁货，导致市场流通货源偏紧。下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，对镍铁价格形成支撑。短期来看，在宏观与基本面支撑下，高镍生铁价格仍偏强运行。 ◆中间品：本周中间品市场中，镍价上涨带动部分电镍厂利润修复，原料询价补库需求逐步释放，但镍盐厂因前期备库较多，整体采购仍偏谨慎。MHP现货流通量有限，供给偏紧支撑镍系数和钴系数维持高位且运行平稳。高冰镍供需格局依然偏紧，但下游对高系数接受度有限，成交清淡，系数预计继续高位运行。 ◆精炼镍：本周镍价先涨后跌，周初受印尼镍矿配额预期及宏观宽松情绪推动，内外盘价格快速冲高，但周中在库存大幅增加和下游高价接受度不足的影响下大幅回落。LME镍库存单日激增、下游需求偏弱，使市场由“强预期”迅速转向“弱现实”，情绪由乐观转为谨慎。现货方面电解镍价格和升水整体走高，但下游采购意愿有限，投机性囤货特征明显。宏观上国内流动性宽松对价格形成支撑，但海外降息预期后移压制情绪，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。短期沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65-1.90万美元/吨。 期现市场 期镍价格走势 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月，全国精炼镍产量为2.9万吨，环比10月增加666吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球镍显性库存增加32814吨至344377吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 硫酸镍 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层