铝周报：内外现货走强，铝价继续攀升

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止2025年12月底，国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月电解铝产量环比增加3.9%，同比增长1.9%。1月产量预计环比增加。12月海外电解铝产量258.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%。2025年12月国内铝水比例下滑0.8%，预计1月继续下调。 ◆库存&现货：据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨。保税区库存录得5.5万吨，较2025年12月31日增加0.1万吨。本周四铝棒库存合计18.4万吨，较2025年12月29日增加3.7万吨。LME全球铝库存录得49.8万吨，较上周减少0.9万吨。国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M由贴水转为升水。 ◆进出口：2025年11月中国原铝进口量为14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%。11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%。1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。近期沪铝现货进口亏损扩大。 ◆需求端：据爱择调研，本周国内铝加工行业加权平均开工率环比微升0.3%至52.9%，其中铝板带、铝箔、铝型材、铝杆板块开工略有回升，元旦后中原地区环保管控解除带动开工情况改善，原生铝合金开工持平，铝棒板块开工稳定。 ◆小结：宏观情绪与海外低库存格局共振支撑铝价大幅上行，沪铝周涨4.9%，伦铝周涨4.1%。当前看，铝水比例下滑和铝价维持高位的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价仍有推动作用，叠加国内现货交投改善和下游开工率边际回升，铝价有望维持偏强运行。本周沪铝主力合约运行区间参考：23800-25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2950-3300美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪铝周内涨4.9%至24385元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨4.1%至3149美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铝连一减连三月差较上周贴水缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南和中原地区贴水较上周明显缩窄。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南、中原现货相对偏强。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M贴水转为升水。 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润较上周明显增加，处于历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨。据SMM统计，本周保税区库存录得5.5万吨，较2025年12月31日增加0.1万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝棒库存合计18.4万吨，较2025年12月29日增加3.7万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME全球铝库存录得49.8万吨，较上周减少0.9万吨，处于往年同期低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2025年11月LME铝锭库存中来自印度的铝占比回升至44%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿汇总均价较上周下降8元/吨，国外进口几内亚一水铝土矿下降2美元/干吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格较上周下降5元/吨，进口价格持平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格较上周下降100元/吨，动力煤价格较上周增加17元/吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL调研数据，2025年12月氧化铝月度产量为800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%。2025年全年氧化铝产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%。2026年1月生产量预计维持高位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止2025年12月底，国内电解铝运行产能约4460.8万吨；12月电解铝产量环比增加3.9%，同比增长1.9%。1月运行产能预计偏稳。 2025年12月海外电解铝产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铝棒加工费呈现转负态势，佛山地区加工费连续下调。根据SMM调研数据，2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量同比减少13.4%、环比增加7.7%。本周铝水比例小幅下滑，预计2026年1月铝水比例环比下调。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年11月中国铝材产量593.1万吨，同比上升0.1%；1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.6%。截至2026年1月05日，铝锭日度出库量为9.1万吨，较上周环比下降。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025年11月中国铝棒产量为156.4万吨，环比下降1.3%；1-11月累计产量1643.5万吨，同比增加4.9%；产能利用率58.7%，较10月下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月铝型材开工率环比下降，11月铝板带箔开工率环比回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月原铝合金锭、铝杆开工率环比上升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年11月再生铝合金开工率回升。本周铝锭与铝合金价差较上周扩大312元/吨至835元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%。2025年11月地产数据延续弱势、汽车产销尚可，2026年1月光伏组件排产预计下降。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年11月中国原铝进口量为14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%。1-11月累计进口量为235.0万吨，同比增长19.1%。本周铝锭现货进口亏损扩大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年11月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量回升至69%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%。1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。2025年11月再生铝进口量为16.3万吨，环比增加0.4万吨；1-11月累计进口量为182.2万吨，同比增长12.2%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年11月中国铝土矿进口量1510.9万吨，进口矿占比73.3%，1-11月累计进口铝土矿18595.9万吨，同比增长29.3%。2025年11月中国氧化铝出口16.8万吨，同比减少12.2%，1-11月氧化铝累计出口234.3万吨，同比增长46.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层