美国12月非农就业数据不及预期，显示就业市场继续降温。新增就业5万人，不及市场预期的6万人，过去12个月平均每月新增4.8万人，新增就业中枢进一步下移。10月和11月数据合计下修7.6万人。失业率回落至4.4%，低于预期和前值，但劳动参与率边际回落至62.4%。时薪环比增速0.3%，符合预期，同比增速3.8%，高于预期。
分行业来看，新增就业主要来自休闲和酒店业（4.7万）、教育和医疗保健（4.1万）以及政府部门（1.3万）。生产部门所有行业均出现裁员，制造业受高利率影响持续承压，政府部门就业拖累有所缓解，服务业就业维持韧性。零售业连续第三个月裁员。
职位空缺数降至2025年以来新低，服务业职位空缺数大幅回落，生产部门职位空缺数小幅回升。薪资增速边际回升，同比增速3.8%高于预期，对通胀构成支撑。平均每周工时34.2小时，略低于预期。
总体而言，12月非农显示就业市场继续降温，新增就业中枢下移，薪资增速回升部分源于工作时长的降低，但失业率回落，整体下行风险可控。数据已摆脱政府停摆影响，但下月将引入年度基准调整流程，数据波动可能较大。市场降息预期保持克制，1月大概率暂停降息，2026年内的1-2次降息可能出现在下半年。
投资建议方面，地缘政治风险升温引发市场避险情绪，对美元指数和贵金属构成支撑。经济数据喜忧参半，新任美联储主席人选预期摇摆，降息预期克制，美债收益率震荡回升，美股高位震荡。
风险提示：经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。
