美国12月非农不及预期，就业市场继续降温

美国12月非农不及预期， 就业市场继续降温 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2026年1月10日 ★美国12月非农不及预期，就业市场继续降温： 周佳慧宏观策略高级分析师从业资格号：F03117519投资咨询号：Z0022717Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 美国12月非农新增就业5万人，不及市场预期的6万人。过去12个月平均每月新增4.8万人，新增就业中枢进一步下移。10月新增就业人数由减少10.5人下修至减少17.3万，11月由新增6.4万人下修至5.6万人，合计下修7.6万人。失业率回落至4.4%，低于市场 预 期 和 前 值 ，劳 动 参 与 率 边 际 回 落 至62.4%；时 薪 环 比 增速0.3%，较前值回升，符合预期，同比增速3.8%，高于预期和前值。数据公布后，美元指数和美债收益率震荡回升，黄金和美股录得上涨。 分行业而言，新增就业主要来自于：休闲和酒店业（4.7万），教育和医疗保健（4.1万），政府部门（1.3万）。生产部门所有行业均出现裁员，高利率下制造业依然承压，政府部门对就业的拖累有所缓解，服务业就业维持韧性。 总体而言，12月非农显示就业市场继续降温，新增就业中枢继续下移，薪资增速的回升则部分源于工作时长的降低，但失业率再度回落，整体下行风险仍然可控。12月非农数据已经摆脱了政府停摆的影响，数据相对更加准确，而下个月即将公布的非农将会引入年度基准调整流程和和人口控制调整，数据波动可能仍然较大。数据公布后，市场降息预期保持克制，1月大概率暂停降息，2026年内的1-2次降息可能出现在下半年。 ★投资建议： 近期地缘政治风险升温，特朗普政府对委内瑞拉发动军事行动，对格陵兰岛主权表现出收购倾向，均显示出美国的战略重心正在由全球秩序管理转向加强对美洲的军事与资源控制，短期引发市场避险情绪，对美元指数和贵金属构成支撑。而经济数据喜忧参半，市场对于新任美联储主席人选的预期在哈塞特和沃勒之间摇摆不定，降息预期保持克制，美债收益率震荡回升，美股高位震荡。 ★风险提示： 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 1、美国12月非农不及预期，就业市场继续降温 最新公布的美国12月非农新增就业5万人，不及市场预期的6万人。过去12个月平均每月新增4.8万人，新增就业中枢进一步下移。10月新增就业人数由减少10.5人下修至减少17.3万，11月由新增6.4万人下修至5.6万人，合计下修7.6万人。失业率回落至4.4%，低于 市场 预 期 和前 值， 劳动 参 与率边 际回落至62.4%； 时薪 环 比 增速0.3%，较前值回升，符合预期，同比增速3.8%，高于预期和前值。数据公布后，美元指数和美债收益率震荡回升，黄金和美股录得上涨。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增5.8万人，较前值回升，主要新增来源中：休闲和酒店业新增4.7万人，教育和医疗保健新增4.1万人。零售业裁员2.5万人，已经连续第三个月裁员，新增就业仍由少数行业贡献，就业结构继续恶化。 12月政府部门就业人数增加1.3万人，其中联邦政府就业人数小幅增加2000人，自2025年1月以来联邦政府就业人数已经累计减少27.7万人，降幅达9.2%，后续政府部门对就业市场拖累可能会有所缓解。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 年末消费需求回升，餐饮服务业就业人数呈上升趋势，12月新增2.7万人，2025年平均每月新增1.2万人，和2024年水平相当。教育和医疗行业继续保持增长趋势，其中医疗保健行业新增就业2.1万人，2025年平均每月新增3.4万人，较2024年平均5.6万人的水平已经有所降低。12月ISM服务业PMI大幅回升至54.4，经济景气度改善，就业分项回升至52，站上荣枯线，服务业就业市场仍具有韧性。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门延续裁员态势，12月就业人数减少2.1万人，所有行业均出现裁员，其中建筑业减少1.1万人，采矿业裁员2000人，制造业裁员8000人。12月ISM制造业PMI进一步回落至47.9，高利率环境下，传统制造业仍然受到压制。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 11月职位空缺数回落至715万，低于预期和前值，企业招聘需求继续降低。服务业职位空缺数大幅回落，其中休闲餐饮、政府部门以及运输仓储行业职位空缺数明显降低，零售业职位空缺数大幅增加。生产部门职位空缺数小幅回升，其中建筑业职位空缺数回升，制造业部门劳动力需求下滑。 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 12月薪资增速边际回升，环比增速回升至0.3%，同比增速3.8%高于预期，对核心通胀和居民消费构成支撑。分行业来看，仅有建筑、专业与商业服务和教育及卫生医疗行业薪资增速小幅回落，其余行业薪资增速普遍出现回升，就业市场仍未显著恶化。 12月平均每周工时34.2小时，略低于预期和前值。其中多数行业工作时长有所回落，仅有贸易运输与休闲和餐旅服务业周度工作时长持平前值，此前纽约联储的调查也显示各地区经济活动基本维持稳定，整体经济状况尚可，并没有大幅走弱的迹象。 总体而言，12月非农显示就业市场继续降温，新增就业中枢继续下移，薪资增速的回升则部分源于工作时长的降低，但失业率再度回落，整体下行风险仍然可控。12月非农数据已经摆脱了政府停摆的影响，数据相对更加准确，而下个月即将公布的非农将会引入年度基准调整流程和和人口控制调整，数据波动可能仍然较大。数据公布后，市场降息预期保持克制，1月大概率暂停降息，2026年内的1-2次降息可能出现在下半年。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 2、投资建议 近期地缘政治风险升温，特朗普政府对委内瑞拉发动军事行动，对格陵兰岛主权表现出收购倾向，均显示出美国的战略重心正在由全球秩序管理转向加强对美洲的军事与资源控制，短期引发市场避险情绪，对美元指数和贵金属构成支撑。而经济数据喜忧参半，市场对于新任美联储主席人选的预期在哈塞特和沃勒之间摇摆不定，降息预期保持克制，美债收益率震荡回升，美股高位震荡。 3、风险提示 经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com