12月CPI同比0.8%，较11月上涨0.1个百分点，为近34个月最高值，修复进程持续，但核心CPI同比1.2%，与上一期持平，不含金价的核心同比0.83%，较上一期小幅放缓，且从历史数据看也不在显著扩张区间。12月PPI同比-1.9%，较11月降幅收窄0.3个百分点，其中0.2个百分点新涨价因素贡献，说明PPI有实质性好转，但12月PPI环比0.2%，高于近几年季节性均值的-0.2%，价格上涨动能持续，但2026年1月，PPI翘尾因素将陡降至-1.5个百分点，必然导致PPI同比数据显著走低。只要内生的修复进程能够延续，这种统计层面的基数效应就不会改变PPI企稳回升的实质趋势。到二季度，随着翘尾因素的收窄，PPI有望转正。价格真正的改善应来自居民收入预期改善与终端需求增长驱动的“需求扩张-企业补库-价格上涨”正向循环，而不是单纯依靠去年同期低基数的统计红利，抑或国际大宗商品价格的输入性因素驱动。从7-11月数据看，PPI中下游行业有小幅修复，但反弹幅度远小于上游行业，中下游行业可能面临着原材料成本上涨和出厂价格无法提升的双重挤压，四季度盈利预期存在下修风险。当前价格端阶段性得到了一定的修复，但有效需求不足的制约依然明显，通胀回稳的基础尚不牢固。因此，在政策层面，维持货币宽松惯性，适时降低政策利率保持流动性充裕，推动实际利率向真实利率靠拢，进一步激发投资和消费等需求，仍具有较强的必要性。
