12月物价数据解读：工业品涨价支撑通胀回升

——12月物价数据解读 2026证1证9证 ⚫12月份CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨0.8%（前值0.7%）。证证证证证证证证0.3%证证证0.5%证证证证证证证证证证证0.6%证证证证证1.1%证证证0.2%证证证证CPI证证证证证0.21证证证证证证证证证证证证证证0.1%证证证-0.2%证证证证证证证证证证证-0.1%证核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨1.2%（前值1.2%），连续4个月保持在1%以上。12月PPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比增速-1.9%（前值-2.2%）。全年来看，CPI同比增速持平，PPI同比-2.6%。 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 ⚫从食品项看，鲜果价格季节性上涨是拉动本月食品CPI的主因，鲜菜价格涨幅有所回落，猪肉仍是拖累项证12月鲜菜价格环比上涨0.8%，远低于11月的涨幅（7.2%）。供给端改善是蔬菜价格涨幅收窄的主要原因。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.6%证证证-0.3%证证证证证证证证证2.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.7%证证证-2.2%证证证证证证证证证证证证证-1.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证。中长期来看，受母猪繁育周期影响，猪价有望在今年下半年逐步进入上行通道；但在上半年，猪价对食品CPI的拖累效应或仍将延续证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫非食品项中消费品价格上涨较为明显，金饰价格高位增长，服务价格整体保持稳定，能源仍是拖累项：12月消费品环比上涨0.3%（前值0.1%），过去5年环比均值为0.1%。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证家用电器（环比1.4%，前值-1.0%）、通信工具（环比3.0%，前值-0.8%）以及文娱耐用消费品均出现不同程度上涨。从成本端来看，家电价格回升主要受国际铜价上涨的影响，而通信工具和文娱耐用消费品价格上行则与消费级DRAM价格上涨密切相关。12证证证证证证证证证证证证证2.8%证证证证证证证证证证5.6%证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-0.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.2%证证证CPI证证证证证0.04证证证证证 ⚫工业品价格的结构性特征延续，整体景气度改善：当前PPI的结构特征比较明显，同时景气度有所改善。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证PMI证证证50.1%证证证证证证0.9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫后续物价展望：2025证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证本月的新亮点在于消费品价格明显走强，尽管供需两端均对其形成支撑，但综合来看，原材料价格上涨带来的成本传导是推动消费品价格上行的主要因素。证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证12证30证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证因此我们对后续CPI的回升持谨慎乐观的预期。 ⚫PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证这些大宗商品价格上涨主要受到地缘政治风险推动的避险和储备需求以及科技革命带动的新能源、AI等部分领域需求增长影响。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、CPI：食品增速回落，消费品上涨较明显 12月份CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨0.8%（前值0.7%）。证证证证证证证证0.3%证证证0.5%证证证证证证证证证证证0.6%证证证证证1.1%证证证0.2%证证证证CPI证证证证证0.21证证证证证证证证证证证证证证0.1%证证证-0.2%证证证证证证证证证证证-0.1%证核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.1%），同比上涨1.2%（前值1.2%），连续4个月保持在1%以上。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 第一，从食品项看，鲜果价格季节性上涨是拉动本月食品CPI的主因，鲜菜价格涨幅有所回落，猪肉仍是拖累项。12证证证证证证证证证0.8%证证证证11证证证证证7.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.6%证证证-0.3%证证证证证证证证证2.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 12证证证证证证证证证1.7%证证证-2.2%证证证证证证证证证证证证证-1.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证3990证证证证证17证证证证证证证4000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证中长期来看，受母猪繁育周期影响，猪价有望在今年下半年逐步进入上行通道证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 第二，非食品项中消费品价格上涨较为明显，金饰价格高位增长，服务价格整体保持稳定，能源仍是拖累项。12证证证证证证证证0.3%证证证0.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.4%证证证-1.0%证证证证证证证证证3.0%证证证-0.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证DRAM证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证2.8%证证证证证证证证证证5.6%证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证-0.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.2%证证证CPI证证证证证0.04证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、PPI：结构特征延续，景气度有所改善 12月PPI环比上涨0.2%（前值0.1%），同比增速-1.9%（前值-2.2%）。当前PPI的结构特征比较明显，同时景气度有所改善。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证PMI证证证50.1%证证证证证证0.9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分行业来看，黑色方面，煤炭受北方供暖需求叠加反内卷影响价格上行，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.3%证0.8%证证证证5证证证证证有色方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.7%证2.8%证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证13.5%证4.8%证4.6%证0.9%证原油方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.3%证0.9%证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 三、后续物价展望 2025证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证。本月的新亮点在于消费品价格明显走强，尽管供需两端均对其形成支撑，但综合来看，原材料价格上涨带来的成本传导仍是推动消费品价格上行的主要因素。 证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证12证30证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 PPI方面，当前工业品价格的结构特征较为突出，一方面，反内卷政策对部分上游原材料行业形成支撑；另一方面，贵金属、铜等部分大宗商品价格走强，也带动了相关行业价格的同步上行。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证AI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 四、风险提示 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证