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6月物价数据解读:工业品通胀继续回升

2024-07-10陈兴财通证券�***
6月物价数据解读:工业品通胀继续回升

宏观月报 /2024.07.10 请阅读最后一页的重要声明! 工业品通胀继续回升 ——6月物价数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC证书编号:S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1. 《工业品通胀拐点显现——5月物价数据解读》 2024-06-12 2. 《重视通胀重启——4月物价数据解读》 2024-05-11 3. 《通胀下行因何故?——3月物价数据解读》 2024-04-11 核心观点 ❖ 工业品通胀继续回升。CPI和核心CPI同比均实现连续5个月正增长,1-6月平均CPI比上年同期上涨0.1%。同时,PPI同比降幅连续3个月收窄。CPI方面,由于蔬果和水产品集中上市,叠加“618”降价促销活动等影响,6月CPI环比季节性回落。不过,猪肉和鸡蛋价格环比超季节性,分别为2012年和2018年以来同期新高,支撑CPI相对稳定。PPI方面,低基数效应下PPI同比回升,不过,受前期国际原油价格走低和高温多雨天气等影响,油气开采、钢铁和三大公用事业行业价格均有下行,五个行业在PPI中的权重合计在15%左右,对PPI环比形成拖累。本月水泥减产和夏季用煤需求回升推动两行业价格改善,或为下月PPI环比提供支撑。 ❖ CPI同比持续上涨。6月CPI和核心CPI同比增速分别录得0.2%和0.6%。分品类来看,食品价格同比降幅录得-2.1%,降幅较上月扩大0.1个百分点。其中,猪肉价格同比增速升至18.1%,达2023年以来新高,鲜菜价格同比转负至-7.3%。非食品价格同比增速录得0.8%,持平上月,对CPI同比贡献约0.64个百分点。其中,能源价格同比增速回落至3.1%,服务价格同比增速小幅回落至0.7%(旅游同比增速回落至3.7%,宾馆住宿同比降幅走扩至-1.9%)。 ❖ CPI环比季节性下降。6月CPI环比增速录得-0.2%,核心CPI环比增速录得-0.1%。分品类来看,食品价格下降0.6%。其中,由于部分应季蔬果和水产品集中上市,鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格季节性下降,但受供求关系影响,猪肉价格上涨。非食品价格下降0.2%。其中,受“618”促销影响,汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格下降,国际油价波动也带动国内汽油价格下降,不过由于临近暑期出行增多,交通工具租赁费和飞机票价格上行。 ❖ PPI同比降幅继续收窄。6月PPI同比降幅收窄至-0.8%。生产资料价格同比降幅收窄至-0.8%,生活资料价格同比增速为-0.8%,降幅持平上月。分行业来看,非金属矿(-6.9%)、电器机械(-2.9%)、农副食品(-2.2%)、钢铁(-2.1%)、煤炭采选(-1.6%)、化工(-0.6%)降幅均收窄;汽车制造(-2.3%)、计算机通信(-2.1%)降幅走扩;有色(11.5%)、煤油加工业(4%)涨幅扩大;油气开采业价格同比增速回落至8%。 ❖ PPI环比增速转负。6月PPI环比增速转负至-0.2%。生产资料环比增速转负至-0.2%,较上月下降0.6个百分点,生活资料价格环比增速为-0.1%,与上月持平。分行业来看,水泥制造(3.3%)、有色(1.6%)、煤炭采选(1.1%)、文娱(0.6%)、农副食品(0.5%)和家具制造业(0.1%)价格均上涨,油气开采(-2.9%)、钢铁(-0.6%)、锂离子电池制造(-0.5%)、新能源整车制造(-0.1%)和公用事业行业价格下跌。 ❖ 风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图1. 历年猪肉CPI环比增速(%) ............................................................................................................ 3 图2. 历年蛋类CPI环比增速(%) ............................................................................................................ 3 图3. 国内钢铁价格走势 ................................................................................................................................. 4 图4. CPI与核心CPI当月同比增速(%) ................................................................................................. 4 图5. CPI食品高频数据(元/公斤) ............................................................................................................. 5 图6. PPI生产资料同比增速(%) .............................................................................................................. 6 图7. 各行业6月PPI环比增速较5月变化(百分点) ............................................................................ 6 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 工业品通胀继续回升。CPI和核心CPI同比均实现连续5个月正增长,1-6月平均CPI比上年同期上涨0.1%。同时,PPI同比降幅连续3个月收窄。 猪肉和鸡蛋价格环比超季节性。由于蔬果和水产品集中上市,叠加“618”降价促销活动等影响,6月CPI环比出现季节性回落。不过,受到养殖户压栏行为影响,市场供需偏紧,猪肉价格大幅上涨,6月猪肉CPI环比增速录得11.4%,为2012年以来同期新高。另外,部分地区高温多雨的天气对蛋鸡产蛋率和运输产生一定影响,6月鸡蛋价格涨幅明显,蛋类CPI环比增速录得1.5%,为2018年以来同期新高。 图1.历年猪肉CPI环比增速(%) 图2.历年蛋类CPI环比增速(%) 数据来源:WIND,财通证券研究所 数据来源:WIND,财通证券研究所 低基数效应下PPI同比回升。去年6月PPI环比增速录得-0.8%,低基数影响下,虽然本月PPI环比转负,但同比降幅仍继续收窄。PPI环比走弱主因国际大宗商品价格波动和国内工业品需求不足。受前期国际原油价格走低影响,国内油气开采行业价格显著下降;此外,高温多雨天气影响下,生产施工等多有不便,钢材市场需求偏弱,钢铁行业价格也有下行;另外,电力热力等公用事业行业价格均有下降。5个行业在PPI中的权重合计在15%左右,最终对PPI环比形成拖累。不过,在水泥减产和夏季用煤需求改善的影响下,本月水泥和煤炭价格显著改善,或继续为下月PPI环比带来支撑。-20-1001020301234567891011122015201620172018201920202021202220232024-10-50510151234567891011122015201620172018201920202021202220232024 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 宏观月报/证券研究报告 图3.国内钢铁价格走势 数据来源:WIND,财通证券研究所 CPI同比持续上涨。6月CPI同比增速录得0.2%,已连续5个月保持正增长,但涨幅较上月回落0.1个百分点。核心CPI同比增速录得0.6%,与上月持平。本月CPI同比增速中,翘尾因素贡献0.2个百分点,而今年价格变动的新影响约为0。 分品类来看,食品价格同比降幅录得-2.1%,降幅较上月扩大0.1个百分点。其中,猪肉价格同比增速升至18.1%。鲜菜价格同比转负至-7.3%。薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类价格同比持续下降,降幅在2.3%到18.6%之间。非食品价格同比增速录得0.8%,持平上月,对CPI同比贡献约0.64个百分点。其中,能源价格同比增速回落至3.1%,服务价格同比增速小幅回落至0.7%(旅游同比增速回落至3.7%,宾馆住宿同比降幅走扩至-1.9%)。 图4.CPI与核心CPI当月同比增速(%) 数据来源:WIND,财通证券研究所 CPI环比季节性下降。6月CPI环比增速录得-0.2%,降幅较上月扩大0.1个百分点。核心CPI环比较上月回升0.1个百分点至-0.1%。分品类来看,食品价格由上月持平转为下降0.6%,拖累CPI环比0.1个百分点。其中,由于应季蔬果和水 500 750 1000 1250 1500350037003900410043004500470022/722/1023/123/423/723/1024/124/424/7HRB335 20mm螺纹钢平均价(元/吨)上海3.0mm热轧板卷价格(元/吨)铁矿石现货价格(元/吨,右轴)-2-1012345618/618/1219/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/623/1224/6CPI当月同比核心CPI当月同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 宏观月报/证券研究报告 产品集中上市,鲜菜(-7.3%)、薯类(-4.8%)、鲜果(-3.8%)、虾蟹类(-2.4%)价格季节性下降。受供求关系影响,猪肉价格上涨11.4%,贡献CPI环比约0.1个百分点。非食品价格下降0.2%,降幅与上月相同。其中,受国际油价波动影响,汽油价格下降2%;受“618”促销活动等影响,汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格降幅在0.8%到1.3%之间;不过,由于临近暑期出行增多,交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。 从高频数据来看,7月以来,受压栏影响猪肉价格虽然有所调整,但中长期供求关系较难显著改变,猪肉价格还有上涨空间,且鸡蛋价格也持续上涨,进入暑期后旅游出行也将有所改善,我们预计,下月CPI环比和同比增速都将有所回升。 图5.CPI食品高频数据(元/公斤) 数据来源:WIND,财通证券研究所 PPI同比降幅继续收窄。6月PPI同比增速录得-0.8%,降幅较上月收窄0.6个百分点,已连续3个月收窄。本月的PPI同比变化中,翘尾影响约为-0.1个百分点,今年价格变动的新影响约为-0.7个百分点。具体来看,生产资料价格同比增速录得-0.8%,降幅收窄0.8个百分点;生活资料价格同比增速为-0.8%,降幅持平上月。在主要行业中,非金属矿(-6.9%)、电器机械(-2.9%)、农副食品(-2.2%)、钢铁(-2.1%)、煤炭采选(-1.6%)、化工(-0.6%)降幅均收窄;汽车制造(-2.3%)、计算机通信(-2.1%)降幅走扩;有色(11.5%)、煤油加工业(4%)涨幅扩大;油气开采业价格同比增速回落至8%。10152025303540246810121422/722/1123/323/723/1124/324/7鲜菜鸡蛋鲜果猪肉(右) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 宏观月报/证券研究报告 图6.PPI生产资料同比增速(%) 数据来源:WIND,财通证券研究所 PPI环比增速转负。6月PPI环比转负至-0.2%,主因国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足。其中,生产资料价格环比转负至-0.2%,较上月下降0.6个百分点;生活资料价格环比增速