春季躁动：科技+周期双轮驱动
本轮春季躁动⾏情已正式开启，市场在流动性宽松、基本⾯温和修复及政策呵护资本市场的背景下呈现结构先⾏、机会轮动的特征。尽管宏观数据尚未全⾯验证，但科技与周期板块双轮驱动，结构性热点持续涌现，包括商业航天、机器⼈、⽯油化⼯、有⾊⾦属等⽅向表现突出。科技领域受益于全球半导体周期上⾏与AI硬件景⽓延续，中⻓期占优条件未变；周期⽅⾯则受“反内卷”政策推动和海外商品⽜市共振，供需格局改善带动涨价逻辑强化。消费板块虽总量承压，但在政策引导与消费⽣态演变下呈现结构性亮点。整体建议维持“科技+周期”配置主线，关注⾼弹性主题与中⻓期红利底仓布局。 春季躁动⾏情总体判断 市场趋势与背景 当前A股已进⼊2026年春季躁动的预热与布局窗⼝，核⼼驱动⼒仍为宽松流动性、政策⽀持及⻓线资⾦⼊市。•虽宏观经济数据尚待验证，但汇⾦等⻓线资⾦⼊场提升了市场安全边际，制度⽜基础未变。•⾃11⽉调整以来三⼤扰动因素——海外流动性⻛险、AI泡沫担忧、经济预期不⾜——影响均已减弱。• ⾏情特征变化 不同于过往普涨模式，本轮⾏情呈现“结构先⾏、轮动加快”的特点，上证指数实现12连阳后转⼊震荡，但结构性机会活跃。•科技与周期两翼⻬⻜成为主导逻辑，消费以结构性机会为主，全⾯⻉塔仍需等待更多右侧信号。• 结构性热点解析 商业航天：低轨卫星组⽹加速 卫星产业迎来成本拐点与组⽹⻩⾦期，中国低轨卫星发射频次显著提升，实现七天三连发，批量发射节奏已成常态。• ⼤国太空博弈加剧平轨资源争夺，全产业链有望从投⼊孵化期提前迈⼊盈利兑现阶段。•上游制造与发射环节将在组⽹⾼峰中率先受益，此前多篇报告已持续推荐该领域投资机会。• 机器⼈：量产前夜迎来催化 ⾏业情绪回暖受双重传闻推动：特朗普政府或于2026年发布机器⼈⾏政命令，美国商务部积• 极⽀持⾏业发展。国内政策跟进，⼯信部于2025年12⽉26⽇正式成⽴⼈形机器⼈与具⾝智能标准化技术委员会，推动技术成熟与应⽤落地。•市场层⾯，优必选拟通过协议转让加要约收购⽅式⼊主A股公司丰隆股份，或将催⽣“A+H”⼈形机器⼈标的。• ⽯油化⼯：反内卷重塑供给格局 ⾏业迎来深刻转折预期，在“严控新增、淘汰落后、资源向⻰头集中”的反内卷政策组合下，供给端持续优化。•截⾄2025年上半年，基础化⼯在建⼯程同⽐下降10%，资本开⽀接近底部，叠加油价企稳与新兴需求拉动，景⽓周期开启。•出⼝韧性强劲，国内内需提振背景下，⾏业有望实现业绩与估值双重提升，对标制冷剂⾏业未来改善可期。• 科技占优的中⻓期逻辑 科技⻛格持续占优的基础未变 回顾历史，春季躁动中成⻓⻛格占优⽐例接近六成，周期仅四成，科技具备较强季节性优势。•当前科技板块相对全A仍具盈利优势，且受益于海外映射效应与全球半导体周期复苏。•消费电⼦回暖与企业Capex回升形成共振，⽀撑AI硬件等核⼼赛道继续发⼒。• 重点细分领域推荐 军⼯、传媒（尤其是游戏）、AI应⽤、港股互联⽹、电池及核⼼AI硬件为科技内部修复与⾼低切换的重点⽅向。•部分前期超跌成⻓⾏业已显现明显机会，建议积极布局。• 涨价逻辑驱动的周期⾏情 有⾊⾦属：多重因素共振上涨 2025年⼀级⾏业中，有⾊⾦属涨幅排名第⼀，价格上⾏由宏观环境、产业基本⾯、资⾦配置与地缘政治共同推动。•核⼼⽭盾在于新兴产业刚性需求与⻓期资本开⽀不⾜之间的历史性错配，叠加全球储备资产多元化趋势。•宏观层⾯，美联储降息预期与弱美元环境提供货币⽀撑，若特朗普影响货币政策独⽴性，弱美元趋势或进⼀步强化。• 细分品种强势逻辑分化 铜兼具战略资源地位与能源转型“⾎液”作⽤，供需瓶颈最突出，被视为本轮周期主引擎。•贵⾦属（⾦银）兼具避险与货币属性，受央⾏持续购⾦与降息预期⽀撑，成为“压舱⽯”。•能源⾦属（锡、锂、钴）分别受益于半导体复苏、储能需求增⻓及主产国供应管控，基本⾯紧张推升价格。• 扩⼤内需下的消费结构性机会 消费现状：总量承压，结构复苏 整体消费处于底部区间，受地产未反转与政策⽀持⼒度有限制约，总量反弹动能不⾜。•但新兴消费领域出现结构性亮点，呈现基本⾯改善与复苏迹象。• 政策导向转向系统性部署 消费政策重⼼从短期刺激转向⻓期战略，2020年提出需求侧改⾰，⼗四五规划明确扩⼤内需战略。•2025年10⽉六部⻔联合印发实施⽅案，提出到2027年打造3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。•政策⼯具更加精准多元，涵盖以旧换新优化、服务消费倾斜（⽂旅、养⽼、托育、医疗健康）、⾦融财政协同⽀持（贷款贴息）等。• 消费⽣态发⽣深层演变 消费主体向Z世代转移，注重个性化、智能化与情感价值，呈现“低储蓄、重消费、为情绪买单”特征。•消费价值观从“拥有商品”转向“悦⼰消费”与“⾃我实现”，参考⽇本第五消费时代演进路径。•新兴增⻓点包括宠物经济、潮玩、颜值经济、服务消费等，增速超越传统消费。•渠道创新推动线上线下融合，直播电商、即时零售普及，消费场景向⼩⽽美、沉浸式转变。•社会结构变化催⽣“孤独经济”与“银发经济”，单⾝家庭与⽼龄化趋势驱动新型消费⽣态。• 投资策略与配置建议 总体思路：科技与周期双轮驱动 维持“科技+周期”配置主线不变，把握结构性轮动机会。•科技仍为最推荐⽅向，重点关注军⼯、传媒（游戏）、AI应⽤、港股互联⽹、电池及核⼼AI硬件。•周期⽅⾯聚焦PPI改善与“反内卷”受益品种，如有⾊、光伏、化⼯、钢铁、电⼒、机械等。• 消费配置：交易意义⼤于配置价值 扩⼤内需表述持续强化，可借鉴3~5⽉⾏情寻找消费下沉与⼩市值因⼦机会。•但传统消费全⾯复苏仍依赖数据持续改善，当前更适合作阶段性交易⽽⾮⻓期配置。• 岁末年初主题机会 关注强弹性主题，如商业航天中的卫星产业链，具备⾼爆发潜⼒。•中⻓期底仓建议提升红利⻛格配置⽐例，预计2026年表现将优于2025年。•
