20260105研报观点汇总
1，South+20260105+韩国科技：内存价格追踪器-2025年12⽉：2026年第⼀季度价格增⻓加速 TrendForce⼤幅上调2026年第⼀季度传统DRAM价格增⻓预期⾄55-60%，预计该季度将成为增⻓最快的季度。TrendForce指出，超⼤规模数据中⼼对AI推理服务器的需求增加，导致⾮服务器客⼾的分配减少，可能对⾮关键服务器客⼾进⾏分配削减。尽管12⽉是季度最后⼀个⽉，DDR4和DDR5的价格仍分别上涨了19%和8%。2025年第四季度PC和服务器DRAM价格分别增⻓38-43%和53-58%，符合预期，并预计2026年第⼀季度价格增⻓将进⼀步加速。 2，Shenzhen+20260105+深圳汇川技术（300124.SZ）：12⽉⼯业⾃动化订单同⽐增⻓超30%，全年表现符合预期 汇川技术的⼯业⾃动化（IA）订单在2025年12⽉同⽐增⻓超过30%，全年订单增⻓也达到了20%，符合公司指引。尽管11⽉⾄12⽉的订单增⻓可能因1-2个⽉的订单提前期⽽未完全反映在第四季度业绩中，但整体趋势向好。同时，注塑机⾏业领导者海天国际的国内订单在12⽉也实现了两位数的同⽐增⻓，显⽰出制造业资本⽀出的积极趋势。⾼盛认为，汇川技术和海天国际的表现可能优于整体宏观经济和制造业资本⽀出趋势。 3，China+20260105+中国：三⼤关键点 中国国家发展和改⾰委员会（NDRC）与财政部（MOF）联合发布了2026年消费品以旧换新计划的官⽅指南。该计划在2024年第四季度和2025年上半年初推动了零售销售，但由于资⾦短缺和审批收紧，其影响在6⽉后减弱。新指南调整了补贴类别和⽔平，以维持计划的有效性并聚焦政策优先事项。预计2026年全年补贴约为2500亿元⼈⺠币，略低于2025年的3000亿元。投资者应将此报告视为投资决策的单⼀因素。 1，EU+20260105+欧盟半导体：2026年展望-升级阿斯⻨⾄跑赢⼤盘并列为⾸选 报告预测2026年和2027年将是极紫外光刻（EUV）和阿斯⻨（ASML）的重要年份，因台积电扩⼤3nm产能以满⾜AI需求，且3nm节点光刻强度最⾼。预计ASML的每股收益（EPS）在2025-27年间将以18%的年均增⻓率增⻓，⾼于市场共识的15%。同时，由于⽆液态冷却技术（fluxlessTCB）的采⽤放缓，⻉思半导体（Besi）2026年收⼊预计将下调8%。英⻜凌（Infineon）则因AI服务器电源业务的强劲增⻓，维持跑赢⼤盘评级。 1，美银存储周报+20260105+GlobalMemoryTechMoreoptimisticonHynix,SamsungandNanyaTech;liftPOstonewhighs Timestamp:04January202603:00PMEST 1，美银存储周报+20260105+全球存储技术：更看好海⼒⼠、三星和南亚科技；上调⽬标价⾄新⾼ 美银证券于2026年1⽉4⽇发布全球存储⾏业报告，基于年终渠道调研数据，对⾏业前景转为更乐观。关键发现包括DRAM合约价⾛强、紧急订单增加以及DRAM/NAND供应趋紧。报告预测2026-27年将迎来DRAM超级周期，并为此提出五⼤理由：AI内存需求增⻓、资本⽀出结构性变化、洁净室空间限制、新技术良率挑战及基础设施投资负担。基于此，报告上调了SK海⼒⼠、三星电⼦和南亚科技的⽬标价，其中海⼒⼠⽬标价上调⾄100万韩元，重申对三者的“买⼊”评级。 1，01+20260105+亚洲视⻆：2026年展望⸺应对中国冲击 中国正⾯临结构性挑战与发展优势并存的局⾯。⼀⽅⾯，房地产市场在“三条红线”政策五年后仍未触底，负资产家庭数量增加，拖累地⽅财政与消费。消费者因房价下跌和就业市场疲软⽽⽀出乏⼒。另⼀⽅⾯，中国出⼝表现卓越，2025年商品贸易顺差已达1万亿美元，出⼝量保持⾼个位数增⻓。政策通过设⽴海南⾃贸区、利⽤稀⼟和电池产业优势等⽅式持续推动出⼝。尽管市场饱和与贸易保护主义构成⻓期⻛险，但预计在2026年不会成为主要障碍。 2，G2L+20260105+美委局势多变，市场震荡开启新⼀年：纳指百家近乎普跌 在美委拉美地缘政治局势持续多变的背景下，市场以剧烈波动开启新⼀年。纳斯达克100指数在年底⼏乎全线收跌，半导体与软件板块利差创下历史记录。展望未来，即将到来的第四季度财报季（摩根⼤ 通、奈⻜将公布业绩）将是检验2026年AI⽣产⼒等⻓期投资主题的试⾦⽯。分析师持续看好存储器板块，预计⼀季度价格将强劲增⻓。同时，委内瑞拉局势对油价构成短期⻛险，若其产量在2030年增⾄200万桶/⽇，⻓期油价或有约4美元下⾏空间。本周市场还将聚焦美国ISM、ADP及NFP等关键宏观数据。 3，Global+20260105+⾼盛全球市场展望：1⽉5⽇-11⽇ 本周全球市场聚焦多项关键经济数据。⾼盛对美国10⽉商品和服务贸易差额的预测为-520亿美元，显著优于-588亿美元的市场共识，是其本周最主要的“⾮共识”观点之⼀。同时，⾼盛预测澳⼤利亚11⽉商品贸易顺差为61亿澳元，也⾼于50亿澳元的市场预期。报告还预告了即将公布的美国⾮农就业报告、欧元区核⼼HICP通胀等重要指标，并预计以⾊列和秘鲁央⾏将维持当前4.25%的利率不变。⾼盛建议投资者将此报告作为决策的单⼀参考因素，并⿎励查阅其在各地区发布的更详尽的宏观经济周报。 4，02+20260105+探寻增⻓新引擎 中国经济正⾯临增⻓引擎切换的挑战，对美出⼝和房地产两⼤传统⽀柱已回落⾄本世纪初⽔平。⾼盛预测，2026年中国经济将依赖出⼝多元化和政策⽀持实现增⻓。预计实际出⼝将增⻓5%，经常账⼾顺差扩⼤⾄GDP的4.2%。国内⽅⾯，政府消费将弥补家庭消费的疲软，投资增速在政策推动下将从2025年的1.5%反弹⾄3.5%。综合来看，⾼盛预测2026年中国实际GDP增⻓4.8%，⾼于市场预期的4.5%，但指出政策宽松不及预期是主要下⾏⻛险。 5，The+20260105+720报告：2026年亚洲及中国宏观展望、台积电、⼤中华区科技、百度、印度消费与IT服务、⽯油 本报告聚焦2026年亚洲及中国宏观经济前景。在全球增⻓背景下，东亚出⼝应能持续增⻓，但多数经济体需更依赖内需，或增加政策刺激。⾼盛对中国⼤陆、印度、台湾的增⻓⽐市场共识更乐观。对于中国，报告预测2026年GDP增⻓4.8%（⾼于市场预期的4.5%），并预计将有两次10个基点的降息等更宽松的政策。与市场共识不同，⾼盛预测中国的经常账⼾顺差将从2025年占GDP的3.6%扩⼤⾄2026年的4.2%。报告还涵盖了台积电、百度、印度消费与IT等多个⾏业和公司的分析。 6，EM+20260105+2025年外资持续流出，新兴市场基⾦回报近三成，仓位转向沙特/巴西 2025年，外国投资者（FII）延续净流出态势，但⾃4⽉低点后曾短暂回流。全年来看，沙特和巴西市场获外资净买⼊，⽽印度和南⾮则遭遇最⼤规模抛售。尽管市场动荡，新兴市场及亚洲共同基⾦在2025年仍取得了28-30%的平均回报。仓位⽅⾯，基⾦经理在过去⼀个⽉增持了沙特和巴西，同时减持了韩国、台湾和印度。值得注意的是，全球新兴市场（GEM）基⾦已连续11周录得资⾦净流⼊，显⽰出市场情绪的边际改善。 7，Americas+20260105+2026年展望：并购及股权资本市场(ECM)东⻛依旧，私募发起⼈活动蓄势待发 尽管2025年投⾏股表现平平，但我们对前景保持积极。鉴于并购（M&A）和股权资本市场（ECM）的强劲势头，预计未来业绩将由盈利⽽⾮估值驱动。我们预测2025⾄2027年⾏业收⼊年均复合增⻓率达13%，盈利年均复合增⻓率达27%。分析表明，并购周期尚处早期⾄中期阶段，战略并购环境良好，私募股权发起⼈活动在资⾦到期、利率下降和资本市场回暖的推动下有望迎头赶上。尽管当前市盈率（约19.5倍）处于⾼位，但符合周期阶段特征，预计利润率将温和扩张约5个百分点。 1，MEMORY+20260105+内存追踪（12⽉）：涨势较11⽉进⼀步加速 内存市场价格势头保持强劲。12⽉合约价进⼀步上涨，并预计将延续⾄2026年第⼀季度。供应商优先满⾜服务器客⼾需求，该领域客⼾对价格上涨接受度⾼。此趋势或将持续，导致其他领域客⼾⾯临价格上涨和供应减少的双重压⼒。我们预测，2026年⼤部分时间平均售价（ASP）将持续攀升，但随着供应追赶，年底涨势将趋于平缓，并于2027年转⼊下⾏周期。我们认为，结构性AI需求将⽀撑市场，使价格和利润率在2027年底恢复⾄健康⽔平。 1，BERN+20260105+亚洲新兴机器⼈⾏业晴⾬表（2025年11/12⽉） 本报告更新了2025年11/12⽉⼈形机器⼈⾏业的关键动态、市场情绪及重要数据。地缘政治⽅⾯，美国政府或于2026年发布⾏政令，可能将中美科技竞争推向政治层⾯。⾏业进展上，特斯拉与Figure展⽰了机器⼈奔跑能⼒，⽽中国的宇树科技、智元机器⼈和优必选则在应⽤和量产上取得突破，累计产量分别达5000和1000台。市场情绪在12⽉⼤幅反弹，相关公司估值溢价创下新⾼，但报告警⽰市场对特斯拉的预期或过于乐观。 2，1+20260105+内存市场12⽉追踪：涨价潮持续加速 内存价格上涨势头在12⽉依然强劲，合约价进⼀步攀升，预计涨势将延续⾄2026年第⼀季度。供应端继续优先满⾜服务器客⼾，该领域对价格上涨的承受能⼒较强。此消彼⻓下，其他领域的客⼾可能⾯临价格上涨和供应配额减少的双重压⼒。我们预测，平均售价（ASP）在2026年将持续上涨，但年底涨幅将随供应增加⽽放缓，并于2027年转⼊下⾏周期。得益于结构性AI需求的⽀撑，预计到2027年底，⾏业价格与利润率将恢复⾄健康⽔平。 3，BERN+20260105+2026亚洲科技硬件展望：AI驱动增⻓，⻛险犹存需精选个股 AI是2026年科技硬件投资主线，市场期待苹果和OpenAI在2026年底⾄2027年发布的新AI设备。智能⼿机⼚商需与第三⽅应⽤合作，AI眼镜将保持增⻓。报告⾸选推荐台达电和⽴讯精密。台达电凭借其电源产品组合和⾼技术⻔槛，将在⾼压直流时代保持领先。⽴讯精密将受益于⾃产液冷⽅案及强劲的苹果供应链情绪。此外，欣兴电⼦短期势头强劲，致茂电⼦⻓期看好。⼴达电脑因利润压⼒被评为“跑输⼤市”。舜宇光学因⾮⼿机业务增⻓⽽受⻘睐，⼤⽴光则⾯临多元化挑战。 4，2+20260105+伯恩斯坦能源与电⼒：防御性增⻓的不⼆之选⸺2026年展望深度解析 欧洲公⽤事业板块在2026年充满机遇。该板块市盈率较市场有约9%的折价，但未来三年的每股收益复合年增⻓率（EPSCAGR）可达约7%，且股息收益率⾼出市场约120个基点。继两年表现不佳后，该板块在2025年成为年度表现第⼆好的⾏业。我们认为，电⽹公司（如SSE、英国国家电⽹、Redeia、Terna）仍是2026年⻛险调整后最佳的投资标的。同时，可再⽣能源领域的葡萄⽛电⼒、葡萄⽛电⼒可再⽣能源、莱茵集团和法能集团，以及英国⽔务领域的塞⽂特伦也存在投资机会。我们最不看好的是受商业电价/⼤宗商品价格影响的公司，如奥地利电⼒、富腾、Solaria、英国天然⽓和Naturgy。 1，《GS+20260105+全球科技股领涨，期货市场全线⾛⾼ 受全球科技股强势带动，期货市场普遍上涨，纳指期货上涨75个基点。本周市场焦点为拉斯维加斯CES展会，超威半导体（AMD）与英伟达（NVIDIA）将相继发表主旨演讲。⾼盛上调台积电⽬标价，认为⼈⼯智能是其持续到2027年的多年增⻓引擎。随着AI代币消耗的指数级增⻓，硅⽚需求将持续领先供给，导致产能紧张。预计台积电营收和资本⽀出将加速，2026⾄2028年总资本⽀出将超1500亿美元，⽣产⼒提升将⽀撑其⽑利率结构性⾛⾼。 2，04+20260105+2026年股票投资五⼤主题 本报告为关注⽇
