3月29号研报内容汇总

研报内容汇总

中国动力电池

• 核心观点：尽管亿纬锂能和中创新航2025年业绩低于预期，但行业仍受强劲的储能需求支撑。报告下调两家公司2026年净利润预测，亿纬锂能下调15%，中创新航下调11%，主要原因是原材料通胀可能带来的利润率压力。宁德时代凭借成本优势和利润稳定性，仍是首选标的。
• 关键数据：亿纬锂能2025年储能出货占比达59%，中创新航2025年下半年单位利润环比翻倍至0.02元/Wh。
• 研究结论：行业需求结构变化，储能系统需求强劲，2026年前两个月出货量同比增长130%。行业销量增长依然强劲，但业绩低于预期可能带来情绪扰动。中期逻辑在于储能需求持续高增长是核心驱动力，行业整体销量增长前景依然稳健。

中国半导体设备行业

• 核心观点：中国半导体设备（尤其是WFE）行业在2026-2027年将维持高增长，核心驱动力是本土AI供应链建设带动的先进逻辑与存储资本开支。市场对竞争加剧和毛利率压力的担忧可能过度，行业正通过平台化整合与高端突破进入新发展阶段。
• 关键数据：中国WFE需求增长将至少持续到2027年，先进逻辑资本开支可能持续加速，DRAM和NAND闪存的资本开支将在2026年和2027年走强。
• 研究结论：行业正进入新发展阶段，通过并购推动平台化、供应链管理成熟缩短交付周期，并凭借规模效应和更可控的研发投入带来盈利能力提升。北方华创和中微公司为行业首选，将分别受益于先进逻辑与存储产能扩张。

潍柴动力

• 核心观点：潍柴动力正从高质量周期性发动机龙头转型为高增长、高利润率、具备经常性收入的AIDC动力解决方案提供商。动力与能源业务利润贡献已从FY24的9%提升至FY25的19%，中期目标为30%。
• 关键数据：公司上调FY26年AIDC销售目标至3500-4000台，SOFC产能加速爬坡，计划FY27年达200MW。2025年重卡发动机销量达74.3万台（+1.3% YoY），重卡发动机销量增长29%。
• 研究结论：公司设定了2026年9%的税前利润率目标。高油价环境下，公司LNG重卡发动机的强势市占率及对油价波动不敏感的AIDC燃气发动机与SOFC业务构成增长支撑。维持“增持”评级，上调H股/A股目标价至40港元/38元人民币。

比亚迪

• 核心观点：在油价维持高位背景下，比亚迪股价有望继续上涨。核心逻辑是油价高企将提振全球新能源汽车需求，比亚迪凭借超快充战法和海外工厂投产，有望重获国内市场份额并提升盈利能力。
• 关键数据：公司2025年国内新能源车市占率从35%降至27%，但随着消费者更关注使用成本，新能源车与燃油车价差缩小，叠加公司推出超快充技术以及匈牙利、印尼等海外工厂从2026年二季度起投产，预计比亚迪将重获国内份额并提升海外销量至占总销量50%以上。
• 研究结论：预计比亚迪将重获国内份额并提升海外销量至占总销量50%以上。盈利方面，海外业务占比提升（预计今年占汽车收入50-60%）将改善产品结构，推动2026年单车净利润升至8200元人民币，同比增长14%。维持对比亚迪H股和A股的“增持”评级，将目标价上调至120港元。

全球宏观展望

• 核心观点：伊朗冲突引发的油价冲击已导致全球市场动能“大反转”，从年初的“金发姑娘”情景迅速转向滞胀担忧。短期看，油价上涨、央行转鹰及技术面恶化，使欧洲资产尤其承压，建议降低风险、增加流动性。
• 研究结论：市场从对增长乐观、央行降息的预期，转向对通胀回升、政策收紧和增长受损的担忧。建议在当前环境下降低风险、增加流动性，并偏好美国资产甚于欧洲。

英国利率若不上涨：住房链与消费股展望

• 核心观点：若英国央行通过鹰派言论而非大幅加息来锚定通胀预期，利率敏感型住房链股票或迎来喘息。当前英国房屋建筑商股价已跌至深度价值区间，Persimmon估值接近金融危机后水平。
• 研究结论：央行可能通过“预期管理”替代部分加息，以应对兼具通胀压力与通缩增长风险的复杂环境。住房链的机会更偏重于基于深度价值的逆向配置与交易线索，而非基于行业景气反转的中线逻辑。

国航2025年净亏18亿非关键

• 核心观点：国航2025年净亏损18亿元并非关键事件，因业绩已预披露且市场关注点已转向未来。核心矛盾在于高油价（布伦特约110美元/桶）远超公司约80美元/桶的盈亏平衡点，持续压制盈利可见度。
• 研究结论：尽管公司拥有北京双枢纽优质航线、国泰贡献30亿利润缓冲及现金流改善等优势，但在油价风险明朗前，重估催化剂有限，维持中性评级。