深耕健康配料，研发驱动成长可期

百龙创园(605016) 证券研究报告 化学制品/公司深度研究报告/2026.01.08 投资评级:买入(首次) 核心观点 ❖公司深耕健康配料，研发驱动增长。公司持续研发，拓展产品品类，目前具备益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂和其他淀粉糖四大系列产品线。伴随公司核心产品产能释放、产业链向上延伸以及产品结构优化，公司收入业绩持续增长。1-3Q2025，公司实现营业收入9.69亿元，同比+18.10%；归母净利润2.65亿元，同比+44.93%。 ❖行业：健康意识增强，驱动需求增长。1）益生元：据QYResearch，2023-2030全球销售额预计CAGR为8.8%；2）膳食纤维：人均摄入量具备较大提升空间。据中国膳食纤维公众号，2023-2030全球抗性糊精销售额预计CAGR为10.2%。3）阿洛酮糖：优秀蔗糖替代选择，审批推进迎发展机遇。据Global Market Insight，2025-2034年全球阿洛酮糖市场规模预计CAGR将超14%。 ❖公司：聚焦高端产品，产能逐步释放。1）持续研发投入，构筑技术竞争力。公司前瞻进行新产品研发，抗性糊精、阿洛酮糖等核心产品指标位于行业领先水平。截至1H2025，公司已获授权发明专利89项。2）产品储备丰富，结构持续优化。公司能够生产100多种不同规格型号的功能性食品配料产品，向客户提供整体解决方案，高价值产品占比提升。3）客户资源优质。公司有完备的国际认证体系，凭借丰富产品体系和稳定优秀质量与较多优质客户建立稳固关系。4）产能持续释放，产品量利齐升。3万吨可溶性膳食纤维和1.5万吨结晶糖产能逐步释放，实现向产业链上游延伸，有望实现核心产品的量利提升。泰国4.6万吨项目和国内1.3万吨项目正在建设，打开未来增长空间。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56/4.44/5.65亿元，同比+45.1%/+24.6%/+27.2%，1月8日收盘价对应PE分别为25/20/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关报告 ❖风险提示：市场竞争加剧风险，新产品研发和销售不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率风险。 内容目录 1公司概况：深耕健康配料，研发驱动增长....................................................................51.1专注功能性配料，产品持续拓展............................................................................51.2研发驱动，收入业绩持续增长................................................................................62行业：健康意识增强，驱动需求增长..........................................................................72.1膳食纤维：人均摄入缺口驱动需求增长...................................................................72.2益生元：下游应用拓展带动需求增长.....................................................................102.3阿洛酮糖：特性优秀，审批推进迎发展机遇............................................................113公司：聚焦高端产品，产能逐步释放.........................................................................133.1产品：产品储备丰富，结构持续优化.....................................................................133.2研发：持续研发投入，构筑技术竞争力..................................................................153.3客户：客户资源优质，多举措增强粘性..................................................................163.4产能：产能持续释放，产品量利齐升.....................................................................184盈利预测.............................................................................................................195风险提示.............................................................................................................21 图表目录 图1：公司发展历程梳理............................................................................................5图2：公司股权结构..................................................................................................6图3：公司营业收入维持增长趋势...............................................................................6图4：公司归母净利润维持增长趋势............................................................................6图5：公司膳食纤维业务收入占比持续提升...................................................................7图6：2021年以来公司盈利能力持续提升....................................................................7图7：公司持续进行研发投入.....................................................................................7图8：公司2024年技术人员占比10.2%......................................................................7图9：膳食纤维应用产品............................................................................................8图10：全球及中国膳食纤维产值持续增长...................................................................9图11：全球膳食纤维产能利用率维持上行趋势.............................................................9 图12：全球抗性糊精市场规模持续增长......................................................................9图13：抗性糊精具备较大增长潜力............................................................................9图14：全球与中国益生元产值持续增长.....................................................................10图15：主要品种益生元全球产量持续增长..................................................................10图16：主要甜味剂品种对比....................................................................................12图17：阿洛酮糖应用领域广泛.................................................................................13图18：公司产品销售吨价（单位：元/吨）较为稳定.....................................................14图19：公司膳食纤维产品毛利率处于较高水平............................................................14图20：公司益生元产品销量（单位：吨）整体稳定......................................................14图21：2020年公司高毛利率产品增速更快................................................................14图22：公司阿洛酮糖销售均价（单位:元/吨）与三元生物处于相当水平............................15图23：公司阿洛酮糖毛利率处于相对较高水平............................................................15图24：公司原材料中结晶果糖价格（单位：元/吨）波动幅度较大...................................15图25：公司结晶果糖2024年采购金额显著下行.........................................................15图26：公司外销收入占比持续提升...........................................................................17图27：公司外销毛利率2024年处于同业较高水平......................................................17图28：公司客户集中度较高....................................................................................17图29：公司部分客户情况.......................................................................................17图30：截至3Q2025，公司固定资产为9.66亿元............................................