南美丰产预期不改，连粕延续震荡

南美丰产预期不改连粕延续震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点要点⚫当前中国采购2025/2026年度美豆预计达到1000-1100万吨，市场预期目标为1200万吨，完成度9成左右；1-3月船期大豆买船计划基本完成，后续采购转向南美市场，中国采购美豆节奏将放缓；截至2026年1月1日当周，2025/2026年度美豆累计出口销售量为2858万吨，进度为64%，去年同期为79%，整体销售进度偏慢。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美国月度油籽压榨报告显示，2025年11月大豆压榨量为662万短吨，去年同期为630万短吨，同比增加5.08%；2025/26年度（9-11月）大豆累计压榨量为1985万短吨，去年同期为1837万短吨，同比增加8.06%；USDA年度压榨目标同比增加4.5%，压榨需求或有一定上调空间。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫由于巴西产区前期持续良好的天气条件，丰产预期强化，部分机构上调产量预期，未来两周产区降水适宜，收割工作零星展开，关注收割压力兑现；阿根廷近期降水较前期明显增多，土壤墒情尚可，有利于作物生长发育，暂无风险点。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫国内油厂大豆及豆粕处于高库存状态，期价上方空间受到压制；国储进口大豆去年12月拍卖三次后暂停，以及1季度大豆同比预期减少，或加快库存去化，未来供需有趋紧预期；基差维持坚挺，现货价格稳中有涨。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫综上，南美丰产基本确立，宽松格局不改，限制大豆上方空间；美豆出口销售进度偏慢，关注USDA报告数据调整。市场对1季度供应有偏紧预期，进口大豆拍卖仍暂停，叠加春节前备货需求预期，现货价格较为坚挺。预计1月份连粕仍维持区间震荡运行。 ⚫风险因素：产区天气，大豆到港，国储拍卖，美豆出口 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆情况...................................................102.6阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................14 3.1进口大豆等情况.................................................143.2国内油厂库存...................................................153.3饲料养殖情况...................................................17 四、总结与后市展望...............................................19 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆当周销售量....................................................9图表15巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................10图表16巴西大豆产量及变化...............................................10图表17巴西大豆期末库存及库消比.........................................10图表18巴西大豆月度出口量...............................................11图表19巴西大豆对中国月度出口量.........................................11图表20巴西大豆产区天气.................................................11图表21巴西大豆播种进度.................................................11图表22阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................12图表23阿根廷大豆产量及变化.............................................12图表24阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................12图表25阿根廷大豆产区天气...............................................13图表26阿根廷大豆播种进度...............................................13图表27阿根廷大豆月度出口...............................................13图表28阿根廷豆粕月度出口...............................................13 图表29中国大豆月度进口量...............................................14图表30中国进口美国大豆情况.............................................14图表31中国进口巴西大豆情况.............................................15图表32 2024年中国大豆进口结构...........................................15图表33全国豆粕周度日均成交.............................................16图表34全国豆粕周度日均提货量...........................................16图表35港口大豆库存.....................................................16图表36油厂大豆库存.....................................................16图表37油厂压榨量.......................................................16图表38油厂未执行合同...................................................16图表39油厂豆粕库存.....................................................17图表40饲企豆粕库存天数.................................................17图表41 2025年10月全国工业饲料生产情况..................................17图表42全国能繁母猪存栏环比.............................................18图表43全国生猪均价走势.................................................18图表44生猪自繁自养的养殖利润...........................................18图表45外购仔猪的养殖利润...............................................18图表46白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表47蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 12月份以来，外盘美豆高位持续回落，连粕震荡偏弱运行，内盘强于外盘；12月底，豆粕05合约跌96收于2754元/吨，跌幅3.37%；华南豆粕现货涨80收于3080元/吨，涨幅2.67%；CBOT美豆3月合约跌98收于1047.25美分/蒲式耳，跌幅8.56%。随着中国开启采购美豆进程的利多消息被充分消化，市场重新评估美豆出口销售进度，目前该进度仍较大幅度偏慢，引发对出口需求的担忧；另外南美产区天气条件良好，播种工作基本结束，巴西收割工作零星展开，且由于持续有利的天气条件，市场机构上调巴西大豆产量预期；阿根廷近期降水预报增多，整体作物情况良好，丰产大格局下，外盘承压运行。进口成本走弱，一定程度上施压国内价格；国内进口大豆拍卖暂停，1季度大豆到港预期同比减少，部分地区油厂停机担忧，叠加春节前备货需求支撑，