商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：金属价格调整延续，A股步入结构性行情 海外方面，美联储理事米兰指出，当前利率明显高于中性水平、仍具限制性，在基础通胀已接近目标的背景下，2026年存在约150bp的降息空间，目前CME利率期货定价6、9月各降息一次。首次申领失业救济人数仍处历史低位，短期压力有限，但持续申领上行反映再就业效率下降，长期失业风险仍在累积，重点关注今晚非农就业数据。美元指数回升至98.9，美股涨跌不一，金属价格连续2日调整，贵金属相对抗跌，油价反弹。 国内方面，1月国内经济数据与政策处于相对真空期，对行情的边际驱动有限，市场更依赖资金结构与风险偏好的自我演绎。周四A股延续震荡、结构分化，上证指数小幅收跌于4083点，突破动能趋弱；宽基指数结构分化，微盘、科创风格占优，上证50、沪深300延续弱势，航天军工、发电设备等板块领涨，两市成交额小幅回落至2.83万亿、超3730只个股收涨，赚钱效应回升，市场仍处于分化博弈阶段。今日关注12月中国CPI。 贵金属：金银调整压力加大，短期关注非农数据 周四日盘期间，白银和铂期货领跌带动贵金属价格纷纷纷下挫，夜盘期货，贵金属价格表现为先抑后扬，贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.57%报4487.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.19%报76.69美元/盎司。NYMEX钯期货价格收涨，而铂期货价格延续下挫。交易所监管加码，以及指数基金调整持仓令金银价格承压，但市场在等待今晚的美国非农就要数据落地而保持谨慎。美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万。贝森特表示：美联储不应推迟降息，美国将取消对部分委内瑞拉实体制裁，预计特朗普1月决定美联储主席人选；特朗普就人选表示心里已有决定。美联储理事米兰表示：预计2026年将降息约150个基点，利率“明显高于中性水平”。 彭博商品指数的年度再平衡调整已于1月8日开始，并将持续到1月14日，贵金属特别是白银将面临巨大的抛售压力。再加上国内外交易所监管持续加码，短期贵金属面临的调整压力加大。短期关注今晚的美国12月非农就要数据是否超预期。 铜：多头获利了结，伦铜延续调整 周四沪铜主力继续回落，伦铜昨夜调整至12700美金一线，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交冷清，下游刚需采购为主，内贸铜跌至贴水65元/吨，昨日LME库存降至14.1万吨，而COMEX库存继续升至51.5万吨。宏观方面：美国财长贝森特表示，美联储不应推迟降息，宽松的货币政策有助于为未来经济增长铺平道路，而鸽派理事米兰则表示，2026年预计将降息约150个基点，以防止就业市场的进一步恶化，当前基础通胀已接近美联储的目标水平，这对中期通胀的走向起到了很好的指引，目前市场主流预计今年约有2次左右的降息空间。特朗普政府昨日强硬表示，美股必须“拥有”整个格陵兰岛，而不仅仅是依据现有条约在当地行使军事和防务权利，全球市场避险情绪仍将进一步发酵。产业方面：工会周三表示，由于公司与工会之间的谈判未能达成协议，位于智利北部CapstoneCopper旗下的Mantoverde铜矿的工人罢工行动将继续进行。工会在一份声明中表示，预计此次罢工将持续较长时间，且该矿场几乎已经完全停产，当前选矿厂的运转能力仅为正常水平的30%，而其库存物资将在几天内耗尽。 在铜价与贵金属同步波动并创出新高后遭多头高位获利了结，短期承压回落，但中期上行趋势或仍未告破，标普预计到2040年随着全球人工智能的发展和国防安全升级，全球铜总需求将比当下增长月50%，若全球不增加铜回收和矿石开采，预计将面临1000万吨的供应缺口；基本面来看，智利北部矿山罢工延续，美铜库存持续上行，国内消费羸弱进入季节性累库，整体预计铜价短期将进入估值修复区间。 铝：资金流出，沪铝震荡调整 周四沪铝主力收23765元/吨，跌2.94%。LME收3088.5美元/吨，涨0.16%。现货SMM均价24000元/吨，跌140元/吨，贴水150元/吨。南储现货均价24040元/吨，跌90元/吨，贴110元/吨。据SMM，1月8日，电解铝锭库存71.4万吨，环比增加3万吨；国内主流消费地铝棒库存16.96万吨，环比增加1.6万吨。宏观面，2025年10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，降至294亿美元，创2009年6月以来最低水平。美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期。美国财长贝森特明确表示，希望降低利率，称利率是驱动未来经济增长的关键因素。美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点。 初请失业金人数增幅低于预期，目前市场仍保持今年2次降息预期，关注今晚美国非农数据进一步指引。基本面铝锭社会库存继续累库，短时铝价高位及季节淡季对终端需求的持续抑制下，后续库存或延续累库态势。盘面上多头情绪修复，沪铝持仓快速回落，失去资金助推基本面主导，沪铝震荡调整。 氧化铝：基本面限制氧化铝高位表现，短时调整 周四氧化铝期货主力合约收2863元/吨，跌1.58%。现货氧化铝全国均价2693元/吨， 跌2元/吨，升水60元/吨。澳洲氧化铝F0B价格303美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.5万吨，持平，厂库0吨，持平。 氧化铝期价拉升或至进口流入增多，同时也将推迟部分国内亏损产能减产脚步，供应冲击仍强。现货市场氧化铝期现价格差异大，电解铝企业自身原料库存充足，采购谨慎，成交僵持。氧化铝基本面有压同时近期金属氛围集体处于调整中的氛围影响，预计氧化铝期价高位难以站稳，跟随调整为主。 铸造铝：供需表现难成独立行情，铸造铝跟随调整 周四铸造铝合期货主力合约收22585元/吨，跌2.19%。SMM现货ADC12价格为23700元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海型材铝精废价差2634元/吨，跌33元/吨，佛山型材铝精废价差2691元/吨，涨7元/吨。交易所库存7万吨，增加117吨。 铸造铝供需两淡状态未改，难对其形成独立行情驱动，波动跟随铝价。市场资金热情冷却，多头获利了结意愿高，铝价调整，原料点废铝价格跟随回落。预计铸造铝震荡调整。 锌：非农数据前期交投谨慎，锌价延续调整 周四沪锌主力2602期价日内延续调整，夜间震荡偏弱，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24145~24365元/吨，对2602合约升水220元/吨。随着锌锭陆续到货，市场货源增多，贸易商出货为主，但淡季下游消费较差，现货成交不畅，升水小幅下调，实际成交依旧围绕贸易商间。SMM：截止至本周四，社会库存为11.85万吨，较周一增加0.37吨。 整体来看，美国上周首次申请失业救济人数低于预期，就业市场未显现明显压力，市场等非农数据相验证，情绪转谨慎，部分资金获利落袋，锌价跟随有色板块调整。基本面支撑减弱，炼厂复产带动精炼锌供应恢复，锌锭出口预期减弱，消费淡季且原料价格走高抑制下游采购，社会库存持续小增。锌价走势锚定宏观及资金面，资金交投降温，短期维持调整走势。 铅：安徽环保管控解除，铅价大幅调整 周四沪铅主力2602合约日内震荡下行，夜间横盘震荡，伦铅收跌。现货市场：上海地区驰宏铅报17470-17550元，对沪铅2602合约升水80元/吨；江浙地区铅仓单货报17355-17410元/吨，对沪铅2601合约贴水10-0元/吨。持货商随行报价，仓库货源有限报价不多。而电解铅炼厂厂提货源充裕，持货商积极报价出货，主流产地报价对SMM1#铅均贴水30元/吨到升水30元/吨，少数地区升水100-150元/吨。另再生铅炼厂积极报价出货，部分货少则挺价，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水300-0元/吨出厂。下游企业普遍以长单采购或暂时使用库存居多。SMM：截止至本周四，社会库存为1.96万吨，较周一增加0.06万吨。 百川盈孚：1月7日晚间，安徽阜阳解除大气污染成色预警。 整体来看，资金交投热情降温，主力减仓回落较明显。基本面看，安徽地区环保管控解除，部分再生铅炼厂复产至满产，供应边际增加但恢复程度有限，市场货源偏紧的格局暂难有效改善，社会库存小增但保持在2万吨下方，低库存依旧构成支撑。以旧换新对电动自称车及汽车支撑减弱，且消费者对新国标电动车接受度差，进一步拖累淡季消费。预计短期铅价受资金退潮震荡偏弱，关注下方均线支撑。 锡：资金热情降温，锡价高位调整 周四沪锡主力2602合约期价日内调整，尾盘小幅反弹，夜间企稳震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：听闻小牌对2月平水-升水400元/吨左右，云字头对2月升水400-升水700元/吨附近，云锡对2月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，美国非农就业数据公布前夕，市场情绪转紧，部分资金获利了结，锡价跟随有色板块集体调整。基本面变化有限，锡矿恢复缓慢，但锡矿主产国生产稳定性存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，且AI需求保持较好预期，供需端均有较好叙事题材。短期资金热情降温，预计锡价延续高位调整，关注下方整数支撑。 工业硅：反内卷政策不及预期，工业硅下挫 周四工业硅主力小幅反弹，华东通氧553#现货对2605合约升水715元/吨，交割套利负值走扩，1月8日广期所仓单库升至10792手，较上一交易日增减少2手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，节前社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面总体企稳令现货市场窄幅波动运行。 供应来看，新疆地区开工率维持9成左右，西南地区淡季产量低迷，内蒙和甘肃总体增量有限，供应端边际收缩；从需求侧来看，多晶硅供应进入收敛态势，西南部分地区大幅减产；硅片企业减产落地后有效缓解库存压力，市场总体出货量较为有限；电池片企业产能释放未见显著波动，二三线企业锁仓挺价控制出货节奏，银价上涨显著推高生产成本预计将拖累排产计划；组件端，临近年末组件需求呈疲软态势，企业大多以销定产控制库存，主流TOPCON182成交价维持在0.66-0.72元/瓦。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，光伏反内卷政策不及预期，多晶硅期货溢价过高急需修复，整体预计期价短期将转入调整。 螺卷：螺纹开启累库，期价大幅回落 周四钢材期货下跌。现货市场，昨日贸易成交8.3万吨，唐山钢坯价格2980（0）元/吨，上海螺纹报价3320（0）元/吨，上海热卷3290（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应818.59万吨，周环比增0.4%，总库存1253.92万吨，周环比增1.77%，五大钢材品种周消费量为 798.62万吨，周环比降5%，其中建材消费环比降13.5%，板材消费环比降0.8%。 昨日钢联数据显示产业景气度有所走弱。建筑钢材表观需求出现大幅回落，反映淡季需求正持续深化，产量环比小幅增加，行业转入累库阶段。热卷数据变化不大，库存高位去库缓慢，需求韧性但压力仍大。短线做多市场情绪暂缓，钢价回落，预计重回震荡模式。 铁矿：现货成交一般，铁矿震荡调整 周四铁矿期货调整。现货市场，昨日贸易成交103万吨，日照港PB粉报价821（-10）元/吨，超特粉700（-10）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差121元/吨。本周，114家钢厂进口烧结粉总库存2880.6万吨，环比增37.09万吨。进口烧结粉总日耗116.15万吨，环比增2.39万吨。钢厂不含税平均铁水成本2353元/吨，环比减15元/吨。 需求端，钢厂高炉开工率微降，铁水产量低位徘徊，厂库偏低，后期关注春节前补库预期。供应端，年末海外矿商发运冲量，全球发运创年内新高，港口库存持续累积，供应维持宽松。总体供强需弱，短线情绪缓和，预计期价震荡为主。 双焦：未收到核减产能通