25年超额完成销量目标

2025年吉利汽车销量达302.5万辆，同比增长39.0%，其中新能源车型销量168.8万辆，同比增长90%，占比55.8%。出口销量42.0万辆，同比增长1%。分品牌来看，吉利主品牌、极氪、领克分别实现销量245.1/22.4/35.0万辆，同比分别增长47%/1%/23%。销量高增主要得益于银河品牌推出星愿、A7、星耀6、星耀8、M9等爆款新品。

2026年销量目标为345万辆，同比增长14%，新能源汽车销量222万辆，同比增长32%。分品牌来看，吉利品牌为275万辆（同比增长12%），极氪品牌为30万辆（同比增长34%），领克品牌为40万辆（同比增长14%）。预计2026年吉利三大品牌销量全面向好，处于强劲的新车周期，如极氪9X在2025年12月交付量达1万辆，成交均价超53万元。

极氪完成私有化，从纽交所退市，成为吉利全资附属公司。此次合并中约70.8%的持有人选择换股，公司配发或发行7.77亿股代价股份；29.2%的持有人选择现金对价，公司支付7.01亿美元现金，融资不超过4.2亿美元。通过整合，吉利汽车将全面协同技术、产品、供应链、制造、营销资源，实现降本增效。

投资建议：预计公司将持续推进电动化、全球化、高端化发展，以规模效应提升盈利能力。维持目标价26港元，“买入”评级。

风险提示：新产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；价格竞争超预期；原材料成本上升超预期。