天然气价格与投资策略

会议围绕上周全球天然⽓价格⾛势、国内居⺠⽤⽓顺价进展及投资建议展开。⾸先，国际⽓价⽅⾯，美国因天⽓影响减弱导致需求回落，⽓价周环⽐下降12.1%；欧洲供需格局宽松叠加储⽓要求下调⾄80%，⽓价微增1.8%；国内供给宽松，出⼚价周环⽐降3.7%，且1~11⽉表观消费量同⽐增1.5%，达3,920亿⽅，其中11⽉单⽉同⽐增幅达9.3%，主要受益于去年暖冬低基数。此外，国内外⽓价倒挂已消除，国内出⼚价2.7元/⽅，到岸价约2.4元/⽅，进⼝或转售企业价差修复。其次，居⺠⽤⽓顺价⽅⾯，截⾄11⽉底，67%地级以上城市完成调价，平均涨幅0.22元/⽅，但城燃公司仍存在约10%的价差修复空间。最后，投资策略聚焦三条主线：⼀是城燃降本增效与顺价推进，重点推荐私有化进程中的新奥能源（⽬标价80港元，潜在股价空间约10%，股息率约7%），同时关注华润燃⽓（回购注销⽀撑股东回报）、昆仑能源（股息率4.7%）、中国燃⽓（股息率6.4%）及地⽅性燃⽓商；⼆是海外⽓源释放带来的转售或回流机会，主推九丰能源（股息率超3%，布局商业航天与煤制⽓）和新奥股份（2024年分红1.14元/股，股息率5.1%，未来分红⽐例不低于50%），建议关注深圳燃⽓；三是能源⾃主可控逻辑下的煤层⽓企业，如新天然⽓和蓝焰控股，其在产⽓⽥负荷率提升有望摊薄单⽅成本、增厚利润。 ⼀、全球天然⽓价格⾛势分析 美国⽓价阶段性回落• 近期⽓价上涨主要受前期寒冷天⽓驱动，现已进⼊回落通道○上周五⽓价周环⽐下降12.1%，采暖需求趋弱○截⾄12⽉12⽇储⽓量为35,790亿⽴⽅英尺，同⽐微降1.2%○ 欧洲⽓价维持平稳偏弱• 当前处于提取库存阶段，上周五⽓价周环⽐微增1.8%○今年储⽓⽬标由90%下调⾄80%，供需格局相对宽松○截⾄12⽉17⽇库容率为68.27%，同⽐降8.9个百分点，周环⽐降3.1个百分点○ 国内⽓价供给宽松，消费边际改善• 上周五出⼚价周环⽐下降3.7%，绝对价格为2.7元/⽅○2024年1~11⽉表观消费量达3,920亿⽅，同⽐增1.5%○单看11⽉消费量同⽐增9.3%，主要因去年同期暖冬致低基数○ 国内外⽓价倒挂消除，进⼝价差修复• 国内出⼚价2.7元/⽅，到岸价约2.4元/⽅○拥有进⼝或海外转售能⼒的企业盈利空间有所恢复○ ⼆、居⺠⽤⽓顺价进展更新 顺价覆盖范围持续扩⼤• 截⾄2024年11⽉底，全国67%的地级及以上城市已完成居⺠⽤⽓价格调整 ○ 平均涨价幅度为0.22元/⽅○ 城燃企业仍有价差修复空间合理价差应达0.6元/⽅以上，当前仍存在约10%的修复空间○• 三、投资建议与主线推荐 主线壹：城燃降本增效与顺价持续推进• 重点推荐新奥能源，私有化进程取得新进展，获河北省商务厅境外投资证书○私有化定价80港元，具备约10%短期股价空间，合并后可享A股分红0.96元⼈⺠币，综合股息率约7%○华润燃⽓在分红不变基础上实施回购注销，股东回报预期近6%○昆仑能源股息率达4.7%，中国燃⽓达6.4%○地⽅性燃⽓公司如蓝天燃⽓、佛然能源亦值得关注，建议关注深圳燃⽓、港华智慧能源○ 主线贰：海外⽓源释放与价差改善机会• 主推九丰能源，预计年度分红8.5亿元，对应股息率超3%○公司积极布局商业航天与煤制⽓领域，成⻓性显著○新奥股份2024年分红1.14元/股，股息率5.1%，明年起分红⽐例将保持在50%以上○建议关注深圳燃⽓○ 主线叁：能源⾃主可控与国产⽓源企业机遇• 关注拥有⾃有⽓源的新天然⽓和蓝焰控股○在产⽓⽥负荷率提升后，单⽅成本有望摊薄，推动单⽅利润上升○