天然气价格与投资策略

核心观点与关键数据

全球天然气价格走势分析

• 美国：受前期寒冷天气驱动的价格上涨已进入回落通道，上周五气价周环比下降12.1%，采暖需求趋弱。截至12月12日，储气量为35,790亿立方英尺，同比微降1.2%。
• 欧洲：处于提取库存阶段，上周五气价周环比微增1.8%。今年储气目标由90%下调至80%，供需格局相对宽松。截至12月17日，库容率为68.27%，同比降8.9个百分点，周环比降3.1个百分点。
• 国内：供给宽松，上周五出厂价周环比下降3.7%，绝对价格为2.7元/方。2024年1-11月表观消费量达3,920亿方，同比增1.5%，其中11月单月同比增9.3%，主要因去年同期暖冬低基数。
• 国内外气价倒挂消除：国内出厂价2.7元/方，到岸价约2.4元/方，进口或转售企业盈利空间恢复。

居民用气顺价进展更新

• 截至2024年11月底，全国67%的地级及以上城市已完成居民用气价格调整，平均涨幅0.22元/方。
• 城燃企业仍有约10%的价差修复空间，合理价差应达0.6元/方以上。

投资建议与主线推荐

• 主线一：城燃降本增效与顺价持续推进
  • 重点推荐新奥能源（私有化进程取得新进展，目标价80港元，潜在股价空间约10%，综合股息率约7%），关注华润燃气（回购注销支撑股东回报）、昆仑能源（股息率4.7%）、中国燃气（股息率6.4%）、地方性燃气商及深圳燃气、港华智慧能源。
• 主线二：海外气源释放与价差改善机会
  • 主推九丰能源（预计年度分红8.5亿元，股息率超3%，布局商业航天与煤制气），新奥股份（2024年分红1.14元/股，股息率5.1%，明年起分红比例不低于50%），建议关注深圳燃气。
• 主线三：能源自主可控与国产气源企业机遇
  • 关注拥有自气源的新天然气和蓝焰控股，在产气田负荷率提升后，单方成本有望摊薄，推动单方利润上升。