乘用车全球化策略：从全面扩张走向分市场/分主体的结构性出海

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997902026年1月8日 核心观点 全球总量和新能源渗透率预测：欧洲/拉美/东南亚市场仍贡献较多增量———————————————————————————————— ◼欧洲：2025年欧洲新能源渗透率超预期原因为平价车型放量&部分补贴重启。展望2026年，欧洲新能源补贴政策倾向低价BEV车型+本土化生产，供给端看2026年是新一轮平价EV上市/放量节点。我们对欧洲/英国市场2026年新能源渗透率预期分别为30%/35%，预计同比2025年分别+5.1pct/+4pct。 ◼东南亚：2025年东南亚整体新能源渗透率表现超预期，中国车企/越南vinfast贡献主要增量；多数国家明确了26年对进口新能源/直接购车优惠政策将收紧，促使车企加快车型导入与库存准备带来抢装效应。此外中国厂商依托CBU税惠和本地建厂承诺实现成本优势，降低新能源车购车门槛。展望2026年，多国均不同程度地削弱了面向终端购车的优惠，更强调本地生产、供应链投资。我们认为2026年东南亚地区新能源渗透率为19%，同比2025年+4.8pct，增速较2025年下滑但仍保持温和增长。 ◼拉美：2025年拉美新能源渗透率相较2024年提升幅度有限，主要原因在于各国政策重心多集中在产业本地化与税制调整，而非直接拉动终端需求。展望2026年，拉美国家对新能源车的支持政策整体偏弱，政策目标高度聚焦于本土工业保护和升级，2026年巴西与墨西哥高关税正式实施、智利按既定路线减少购车优惠。我们认为2026年拉美地区新能源渗透率为5%，同比2025年+2.2pct。 ◼大洋洲：澳大利亚2025年7月正式落地新车燃油效率标准，设定逐步收紧的排放目标，直接推动2025–2030年新能源车型在澳洲的加速导入。我们认为2026年大洋洲地区新能源渗透率为13%，同比2025年+3.7pct。 ◼中东：中东地区对新能源车总体呈鼓励但不激进的政策方向，主要还在支持基础设施建设、公共交通电动化转型阶段，2026年大部分国家延续2025政策框架，未出现补贴跳升等激进调整。我们预期2026年中东地区新能源渗透率为15%，同比2025年+3.5pct。 ◼中亚：中亚整体对新能源车进口较为友好，但2026年起优惠存在到期可能，税负有一定回升。考虑部分进口EV关税政策收紧，但比亚迪等中国品牌本地化投产和乌兹别克斯坦强税收激励，我们预期2026年中亚地区新能源渗透率为3.3%，同比+1.2pct。 核心观点 中国车企全球市占率预测：可进入市场规模约2700万辆；出口潜力市场约908万辆———————————————————————————————— ◼回顾：复盘中国乘用车出口历程，2021年开始进入快速增长期，21-25年逐步从“外生供需条件（疫情/俄乌冲突）驱动的被动扩张”向“以产品力与产业能力为核心的主动出海”过渡。2025年新能源车出口占整体出口比例升至42%，比亚迪贡献出口主要增量。 ◼出口市场空间测算：➢STEP1：二元过滤。对全球市场进行“可进入/不可进入”的过滤，核心判断依据包括三类：一是贸易壁垒， 重点考察是否存在整车进口禁令或实质性准入障碍；二是双边关系，评估是否存在明确的政治或贸易对立；三是外生不确定性，综合考虑外交等级、贸易摩擦强度及国家安全敏感度等因素。最终我们剔除北美、日韩、印度、墨西哥市场，对中国车企来讲可进入市场规模约为2700万辆（2024年销量，Marklines口径）。 ➢STEP2：份额潜力。1）在具备明确本土乘用车品牌培育战略的国家：汽车工业往往被纳入产业安全、就业与国家能力建设框架之中，本土品牌在政策资源、市场结构与长期发展路径上处于优先位置。我们对这些市场中中国品牌的长期市占率天花板假设为“非本土第二梯队品牌”的稳定市占率水平。2）在不以培育本土品牌为政策目标、而主要强调制造体系承载或消费市场属性的国家外来品牌的市场份额上限相对更高。我们对这些市场中中国品牌长期市占率假设参考当前市场中市占率最高的品牌系别或集团结构。原因是品牌认知、渠道体系、售后网络及政策协同关系往往在长期竞争中逐步固化，历史形成的市场结构对未来份额分布具有较强约束力。即便技术路线或成本优势发生变化，单一外来品牌在缺乏制度性支持的情况下，通常难以在成熟市场中突破既有系别所形成的份额上限。 ➢我们参考上述结论进行了中国车企全球份额潜力测算。核心结论：1）对中国车企来讲出口潜力市场为908万辆（同一口径下2025年自主品牌出口预计为300万辆），市场空间仍巨大。2）分区域可触达市场规模×市占率天花板排序：东南亚/中东/欧洲/拉美。 核心观点 车企层面出口预测———————————————————————————————— ◼STEP1：区域市场通用性分析 ➢方法论：重点关注四个方面：1️⃣能源与技术路线偏好；2️⃣消费能力与主销车型价格带；3️⃣竞争格局，重点考察供给侧竞争强度与中国品牌参与广度；4️⃣贸易与产业政策，包括关税、本地化与准入要求等。➢结论：从区域外部环境看，大洋洲、中东、中亚及非洲在制度层面对整车出口最为友好；东南亚与拉美具备 放量基础但逐步引导本地化；欧盟制度约束最为明确且趋严，英国相对温和；俄罗斯通过报废税等长期政策形成结构性本地化压力。各区域在能源偏好、价格带与中国品牌参与广度上的差异，决定了不同车企打法的可持续性边界。另外整体而言中国品牌在俄罗斯、中亚、东南亚市场参与较多，中国车企之间的边际竞争压力较为显著；其他多数区域中国品牌整体仍处扩张阶段。 ◼STEP2：系统拆解公司在海外的具体打法 ➢方法论：核心问题是“企业已经在海外做了什么，以及这些动作依赖哪些关键条件”。 1️⃣市场选择打法，明确当前核心出口区域以及区域结构是集中还是分散；2️⃣海外产品与定价打法，分析公司在海外主推车型、能源路线及其覆盖的主要价格带；3️⃣落地执行打法，重点考察海外渠道模式、节奏安排，以及海外产能或本地化进展与时间表。 ➢结论：1️⃣比亚迪：早期以BEV单一车型切入，随后扩展至多车型矩阵，并按区域阶段差异引入PHEV与不同价格带产品，配合分区定价策略、渠道由总代向直控升级、差异化海外产能布局及自建船队保障交付，比亚迪逐步构建起可复制、可放大的全球化运营体系。2️⃣奇瑞：公司以燃油车为海外销量基本盘，通过Tiggo系列及多品牌矩阵在发展中市场与俄罗斯实现快速放量，并以KD本地化与经销商体系控制风险；整体定价锚定日韩品牌下沿，以配置优势形成理性替代，构建稳健、适配性优先的全球化打法。3️⃣长城：长城以燃油车为基本盘、直控核心市场、区域制造中枢+KD并行的方式，构建了偏稳健、以功能与性价比驱动的海外扩张路径。4️⃣吉利：吉利汽车的海外打法以风险控制与灵活性优先，自主品牌出口长期高度集中于俄罗斯，尚未形成多区域、多单体市场的稳定放量结构；海外更多依托集团既有全球化资产与合作体系推进，包括与沃尔沃渠道协同、通过宝腾与雷诺实现本地化与市场进入。整体以合规、协同与阶段性机会承接为核心的稳健型推进路径。 核心观点 车企层面出口预测———————————————————————————————— ◼STEP3：结合前两步对车企有效市场进行判断 ➢方法论：将前两步结果进行交叉验证，判断STEP1中区域市场的特征是否与STEP2中企业的出海打法形成有效匹配，并在此基础上对公司在不同市场的出口空间与节奏进行预测。 ➢结论： 1️⃣比亚迪：和多数区域均有较高的匹配度，其中大洋洲和英国目前来看几乎不存在制度与竞争层面的结构性约束；东南亚和拉美在竞争加剧背景下已通过本地化产能与渠道控制对冲主要风险；中东虽对新能源技术路线需求不高，但价格与政策环境对现有打法友好；欧盟正在推动本地化以消化贸易风险。 2️⃣奇瑞：俄罗斯、中亚、中东与非洲是奇瑞当前外部环境匹配度最高的核心市场；拉美（墨西哥除外）整体具备良好匹配基础，尽管部分国家政策分化，但奇瑞已通过在重点市场推进本地化予以应对。相比之下，东南亚与大洋洲的匹配度处于中等水平，主要受新能源趋势与价格结构影响；欧盟市场在能源与制度层面对奇瑞主线构成约束，更多体现为选择性进入而非放量主战场；英国市场相对务实，整体匹配度优于欧盟。3️⃣长城：在中东、中亚及拉美、非洲的外部环境匹配度最高，具备稳定经营与持续放量的基础。东南亚在新能 源政策趋势与中国品牌竞争加剧背景下，对长城以ICE/HEV为主的打法形成一定约束。欧洲市场在能源路线与制度层面对长城主线形成更为明显的约束。总体而言，长城海外扩张的优势区域集中于新能源渗透较慢、SUV/皮卡需求稳定且制度环境友好的市场，其全球布局呈现出明显的结构性特征。4️⃣吉利：吉利在中东、拉美（墨西哥除外）及部分新兴市场的整体匹配度相对较高。俄罗斯与中亚市场在能源 与价格层面具备一定匹配基础，但受制于竞争结构与执行节奏，整体更偏中性匹配。欧盟市场尽管在能源路线方向上与吉利多元化布局并不冲突，但制度与合规要求仍对放量节奏构成约束，更适合作为稳健推进与长期布局市场。 投资建议 ◆从全球化逻辑下筛选车企，核心标准为：1）出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。2）海外产能已形成实质性落地（全工艺或KD），并进入投产或放量阶段。考虑目前海外多数区域汽车工业政策方向更侧重“以产业换市场”，政策目标高度聚焦于本土工业保护和升级，因此海外产能布局情况和落地节奏重要性也在提升。3）俄罗斯市场相对贡献较少。从2024年开始，俄方产业政策由“短期补缺”转向“重建本土汽车工业”，整车进口面临更高的不确定性。因此，从全球化可持续性的筛选标准出发，对俄罗斯市场依赖度较低的车企，其海外增长路径反而更具稳定性。4）新能源车型占比相对较高。在多数新兴市场，传统燃油车更多承担的是价格替代功能，对当地产业升级、技术转移与新能源转型贡献有限，因此政策支持空间相对受限。相比之下，新能源车型（BEV/PHEV）更容易与当地产业政策目标形成绑定，包括本地制造、电池产业、能源转型与技术升级。5）海外渠道与组织体系要具备一定控制力和长期运营能力。◆优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。 ◆风险提示：贸易政策不确定风险；运价提升风险等。 行业出口预测总表 一、全球总量和新能源渗透率预测 二、中国车企全球市占率预测 三、车企层面出口预测 四、投资建议与风险提示 一、全球总量和新能源渗透率预测 核心解决的问题：1、全球汽车总量整体预测2、全球新能源汽车整体预测 全球乘用车销量预测 全球新能源乘用车销量预测 ◆除中国/欧洲外，2025年全球其余市场新能源车渗透率多在10%以下，市场仍在培育期，政策对渗透率影响权重相对较大。因此在分区域进行新能源渗透率预测时，我们着重分析了当地对新能源车的补贴/进口政策。核心预测如下表，整体从新能源车销量增长绝对值而言，我们预期欧洲/拉美/东南亚市场仍贡献较多增量。 新能源出口潜力：油电经济性测算汇总 ◼通过汽油和电费的相对价格来衡量世界各地区推广电动汽车的经济性：以中国油电差价为基准，油电差价和中国相仿甚至更高的地方我们认为具备电动化切换的经济性（未考虑购车成本，且各地充电标准不一，此处油电价格仅供参考）。 ➢横向比较，各地区电动化经济性排序：欧洲>东亚（中国）≥南美>北美/独联体>中东（使用汽油和居民用电差价作为衡量标准，不同国家有所差异），绝大部分地区存在电动化切换的经济性。 全球分区域能源类型偏好总结 ◆东南亚：整体对BEV路线呈现明确政策与产业层面的正向激励，在油价水平、城市化进程及新能源扶持政策共同作用下，BEV被作为中长期主推方向。 ◆欧盟：在碳排放法规和产业政策的长期约束下，系统性奖励BEV与PHEV路线、并持续压制IC