2025Q1~Q3归母净利润同降23.1%，积极推进人工智能应用与建设

2025Q1~Q3归母净利润同降23.1%，积极推进人工智能应用与建设 本报告导读： 2025Q1~Q3归母净利润同比下降23.1%，2025年上半年新签同比增长12.2%。前三季度公司低空业务同比实现增长，积极推进“人工智能+”技术应用与平台建设。 投资要点： 2025Q1~Q3归 母 净 利 润 同 比 下 降23.1%， 毛 利 率 增 长2.1pct。(1)2025Q1~Q3营收18.6亿元同比下降18.8%(2025Q1~Q3同比-39.5/9.5/-24.7%，2024Q1~Q4同比19.5/1.1/19.0/-8.4%)。2025Q1~Q3归母净利润2.4亿元同比下降23.1%(2025Q1~Q3同比-23.8/-24.7/-19.9%，2024Q1~Q4同比-9.3/-2.7/-35.9/74.8%)；扣非归母净利润2.1亿元同比下降30.3%。(2)2025Q1~Q3毛利率33.3%(+2.1pct)，期间费用率13.7%(+1.8pct)，归母净利率13.0%(-0.7pct)，加权ROE6.3%(-2.5pct)，资产负债率42.8%(-1.7pct)。应收账款15.8亿元同比增长13.5%，减值1.1亿元（2024年同期减值0.8亿元）。 2025Q1~Q3经营净现金流净流出收窄，2025年上半年新签同比增长12.2%。(1)2025Q1~Q3经营净现金流净流出2.0亿元(2024年同期净流出5.0亿元)，其中Q1~Q3为-3.0/0.7/0.3亿元(2024Q1~Q4为-5.4/1.0/-0.5/3.5亿元)。(2)2025年上半年新签合同17.9亿元，同增12.2%。在手订单75.1亿元，同降3.4%。(3)省内市场新签合同额16.4亿元，同增21.0%；省外市场新签合同额1.6亿元，同降35.8%。(4)勘察设计类业务新签合同额11.7亿元，同增17.6%；工程管理类业务新签合同额共计1.0亿元，同降25.2%；工程总承包类业务新签合同额共计5.3亿元，同增11.2%。 前三季度公司低空业务同比实现增长，积极推进“人工智能+”技术应用与平台建设。(1)当前股息率4.3%，2024年年报分红比例30.6%，2025PE近十年分位数12.4%，PB(LF)1.2倍近十年分位数0.4%。(2)2025年前三季度低空业务同比实现增长，截止2025年上半年低空经济业务新签1387万元。(3)已完成40P高性能全栈式AI算力集群的建设，为各类AI大模型的训练、推理与部署提供了强有力的算力保障。(4)开展领域专业大模型的训练与学习，致力于构建具有行业深度的百亿参数级别的交通工程专业AI大模型。(5)实现了海量数据的有效串联与关联分析，成功打通了从数据源头到市场交易的全价值链。风险提示：宏观经济政策紧缩，低空经济推进不及预期等。 Q4利润大幅增长，拓展AI与低空经济2025.04.22紧抓低空发展机遇，深化AI大模型应用2025.02.12低空经济项目扎实推进，数字化业务持续赋能2024.11.16安徽省加快培育发展低空经济，设计总院区位/资质优势显著2024.04.09低空经济领域优势显著，建成基于AI等协同工作平台2024.03.29 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666