差别电价事件深度解读

投资观点：看多 PVC（PVC） 报告日期2026-01-07 专题报告 国贸期货研究院叶海文 ⚫摘要： 本报告围绕陕西省差别电价政策意见稿对PVC行业的影响展开分析。核心事件为陕西省拟对铁合金、电石等7个行业的限制类产能加价0.1元/千瓦时，而电石作为电石法PVC的核心原料，其价格变动直接影响PVC行业，政策消息引发市场广泛关注。 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院张国才 从影响来看，政策将直接推升PVC生产成本，其中电石成本增加340-350元/吨，PVC生产成本增加476-490元/吨，西北一体化装置成本额外上升584-598元/吨，当前已处于亏损状态的PVC行业将面临更大亏损压力。同时，该政策是国家反内卷倡议下的重要试点，有望推动PVC行业高成本产能出清，改善长期供需格局。 从业资格证号：F03133773 市场反应层面，PVC期货价格已快速反弹，2026年1月6日主力合约涨幅3.25%，非主力合约涨幅超3%。综合政策影响、成本支撑与产能出清预期，短期PVC价格将维持强势，中长期行业供需格局有望优化，维持看多观点。 ⚫风险提示 电石价格下跌，产区极端天气影响，宏观政策的变化 往期相关报告 1.现货出口转向，PVC震荡整理2025.04.252.现货需求不佳，PVC震荡整理2025.04.073.PVC成本梳理之电石法2025.02.274.供求格局难改，PVC震荡寻底2024.12.22 1事件回顾 近期关于征求《陕西省发展和改革委员会陕西省工业和信息化厅关于执行差别电价有关事项的通知》意见的函，引起了市场的广泛关注，意见稿中部分内容如下： 按照国家发展改革委、工业和信息化部等部门文件规定，铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼7个行业(以下简称"铁合金等行业")限制类产能电价每千瓦时加价0.1元，淘汰类产能电价每千瓦时加价0.3元(其中水泥淘汰类产能每千瓦时加价0.4元、钢铁淘汰类产能每千瓦时加价0.5元)。 电石作为电石法PVC的主要原料以及副产品烧碱，均被列入限制类文件中，因此市场较为担忧该意见稿对PVC行业的冲击。该消息发布后，PVC期货价格大幅反弹，截至2026年1月6日收盘前，PVC主力合约涨幅为3.25%，非主力期货合约涨幅均超过3%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2差别电价对PVC行业的冲击 2.1直接成本冲击 电石主要原料是煤炭和石灰石，对煤炭和石灰石的高度依赖，电石产能分布区域较为集中，主要集中在西北和华北地区，其中内蒙尤为集中，内蒙一地产能占全国产能33.21%。而电石用途较为单一，严重依 赖PVC行业，80%的电石用于PVC的生产。因此电石行业的变动会直接引起PVC价格变动。电石的生产成本如下： 电石的生产成本=电费*3400~3500+0.8兰炭+1.06白灰+400 电石法PVC的成本核算如下： PVC生产成本=1.4*电石价格+0.7*氯化氢+500*电价+杂费 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 参考差别电价，电石作为限制类产能电价每千瓦时加价0.1元，电石成本增加为340~350元/吨。而PVC的生产成本预计增加为476~490元/吨。 从当前电石和电石法PVC利润来看，电石毛利亏损446元/吨，电石法PVC亏损为760元/吨。如果实行差别电价，PVC直接亏损成本高达1236元/吨。西北地区多为一体化装置，一体化装置需要包含液氯生产成本，根据1ECU电解单位生产的烧碱和液氯的比例，液氯要分摊47%的烧碱电解成本，1电解单位产生0.886单位氯气，1吨PVC大概消耗0.8吨液氯。综合计算下来，一体化成本上升约为584~598元/吨。从当前一体化利润来看，西北氯碱综合利润在盈亏平衡线附近，一旦实行差别电价，西北工厂将面临亏损。 2.2反内卷有望落地 2025年7月，国家发出反内卷的倡议，但当下环境比2015年供给侧改革时面临的环境更为复杂，中国经济体量更为庞大，经济关系错综复杂，“一刀切”的去产能影响较大，代价较高，因此，各地在国家发出倡议后，并未按照以往的方式治理产能过剩的问题。这份意见稿可以看作是借助市场力量进行反内卷的新试点。PVC行业因80%的相关需求来自房地产，随着房地产的没落，PVC行业也面临严重的产能过剩。尤其是在过去的2025年，房地产新开工面积跌回2010年之前的水平，但PVC产能新增10%，供求的恶化，使得PVC在2025年年底创下历史新低。此次差别电价，如果顺利实施，当地PVC行业将因亏损出清落后产 能。此次差别电价虽然只在部分城市实施，但意义非凡。从中央倡导反内卷，到具体政策开始落地，反映出反内卷并不是一阵热潮，而是一个长期的系统工程。这次差别电价的提议，意味着反内卷正在进入到新的阶段。 3观点总结 综合陕西省差别电价政策相关意见稿的影响分析，结合PVC行业供需格局与市场反应，核心结论如下： 政策直接推升PVC成本，行业亏损压力加剧：差别电价政策明确对电石（PVC核心原料）等限制类产能加价0.1元/千瓦时，直接导致电石成本增加340-350元/吨，PVC生产成本上升476-490元/吨，西北一体化装置成本额外增加584-598元/吨。当前电石已亏损446元/吨、电石法PVC亏损760元/吨，政策落地后行业直接亏损规模将扩大至1236元/吨，西北一体化工厂将逼近巨额亏损，成本端对PVC价格形成强支撑。 反内卷试点意义重大，产能出清预期升温：在PVC行业因房地产需求萎缩、产能过剩（2025年产能新增10%而地产开工面积跌至2010年前水平）导致价格创历史新低的背景下，本次差别电价政策是借助市场力量推进反内卷的重要试点。尽管仅在部分区域实施，但若落地生效，将推动高成本产能出清，改善行业供需格局；而国家层面将反内卷作为长期系统工程稳步推进，这次试点意味着反内卷进入新阶段。 市场反应积极，短期价格支撑强劲，长期看多逻辑确立：政策消息发布后，PVC期货价格已出现大幅反弹，2026年1月6日主力合约涨幅达3.25%，非主力合约涨幅超3%，反映市场对成本抬升与产能出清的预期。短期来看，成本压力与政策预期将持续支撑PVC价格；中长期而言，产能出清带来的供需改善将进一步强化价格上涨逻辑，结合行业基本面与政策导向，维持对PVC的看多观点。 分析师介绍 叶海文，国贸期货研究院能源化工研究中心经理,能源化工首席分析师，厦门大学应用统计专业硕士。在橡胶和原油等能化品种上具有多年的产业基本面和期现研究经验，侧重能源化工品种对冲套利策略机会的发掘，多次荣获上期所“优秀能化分析师”称号，2023年首批获评上期所“卓越分析师”奖项。 张国才，国贸期货研究院能源化工研究助理，厦门大学经济学硕士。深耕氯碱行业基本面研究，对上下游产业链理解深刻，善于运用基本面分析行情走势，捕捉期现套利机会，依托扎实的专业知识与丰富经验，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎