金融行业-银行、保险、券商年度策略

2026年01月06日00:33 关键词 非银板块保险板块权益市场基本面利差损投资收益负债成本居民存款搬家ROE提升寿险利润资产端负债端权益投资高股息慢牛趋势预定利率内涵价值资产负债匹配销售端新增保费 全文摘要 2026年大金融板块年度策略展望乐观，金融板块整体股价及未来发展基本面被看好，非银板块优于银行业，因其对权益市场和经济敏感性更强，基本面边际改善明显。保险板块前景更被看好，基本面持续改善，对权益市场上涨敏感性大，券商因阶段性超额收益和基本面持续改善而受到青睐。银行板块基本面边际变化积极，高股息吸引增量资金持续涌入。总体而言，保险、券商和银行板块基本面改善确定性较强，具有较高增长潜力，预计2026年金融板块将有良好表现。 章节速览 00:0026年大金融板块年度策略：非银优先，保险领先 报告强调26年大金融板块基本面及股价看好，非银板块因权益市场敏感性和基本面改善被优先推荐，其中保险板块因持续改善确定性更强位列首位，券商和银行亦有看好趋势。 01:58保险板块复苏与价值修复趋势分析 保险板块基本面呈现经营复苏趋势，估值从权益市场贝塔转向价值资产负债共振带动的价值修复。过去两年，利差损担忧缓解，投资收益显著提升，估值修复明显。未来，持续稳健的销售端和投资收益有望推动行业进一步价值修复，合理预期为已被PEV水平。 07:2726年保险行业展望：基本面改善与市场循环 对话探讨了26年后保险行业基本面改善的趋势，包括寿险利润中枢上移、居民存款搬家逻辑延续及保险产品竞争力提升。资产端，保险公司加大权益投资比重，推动市场上涨；负债端，保险产品销售增长，形成资产负债正循环，预计全年股价上涨。未来权益配置比例可能提升，高股息配置需求延续。 12:39保险与财险行业前景及投资价值分析 对话深入探讨了分红险转型、财险行业稳健增长及保险股估值修复潜力，强调市场表现良好时分红险对客户和险企的双重益处，分析车险和非车险保费增速，预测未来保险行业利润增长和投资收益提升，看好保险股中期估值修复空间，推荐中国平安等标的。 19:51券商行业受益于政策与市场趋势 券商行业在居民存款转移、监管政策调整、优质机构杠杆限制松绑等多重利好下，基本面显著改善，预计未来几年将进入LE上升周期，大财富管理、投行及国际化业务持续发力，市场预期向好，股价有望进一步上涨。 21:34居民存款入市与券商进攻机遇分析 对话探讨了居民存款向股市转移的趋势及其对券商进攻机遇的影响，指出当前居民存款与A股市值比值较高，存在较大资金入市空间。通过分析居民资金配置、市场证券化率、监管政策及市场交投环境，预测未来居民财富搬家有望成为支撑市场慢牛的增量资金，券商行业面临显著机遇。 24:56券商行业高质量发展与居民资金入市趋势分析 对话讨论了未来几年居民增量资金逐步入市，包括企业新增资金持续入市的情况，预计每年交投活跃度和增速将保持在10%以上。监管政策倾向于鼓励行业高质量发展，对优质企业采取支持措施，如松绑放杆率限制，鼓励券商支持新生产力、财富管理转型和国际业务拓展。未来券商的业绩覆盖面和经营规模有望进入扩张周期。 26:09券商行业现状与未来展望：ROE低谷与财富管理新机遇 过去几年，券商行业ROE保持低位，但大财富管理的居民入市空间提升和零售业务改革带来新机遇。与支付宝、腾讯等合作导流开户，推动业务增长。风沐新规落地，主动基金表现良好，投行业务虽有回暖但仍低于历史峰值，整体行业呈现支撑与挑战并存态势。 28:06港股IPO活跃度提升与券商业务展望 港股IPO表现活跃，但距离历史高点仍有近一倍上涨空间。市场融资和上市活跃度提升将促进券商IPO业务，尽管利润率因规模扩张而变薄，但未来量的提升可能带来利润率回暖。国际化投行业务、并购重组及政策支持下的科创业务发展，将成为券商业务持续发展的动力，全市场修复和IPO回暖将推动券商股及投资子公司盈利回升。 29:34券商重资本业务与国际化增长趋势 随着市场回暖，券商重资本业务如自营和衍生品交易展现出显著收益增长，推动估值修复。国际化业务快速发展，头部券商在香港设立子公司，海外业务利润增速翻倍。并购重组被视为投行建设的关键，预计券商在26-27年将保持盈利增长，PB估值有望进一步修复。建议关注受益于财富管理的低估值券商及头部企业，看好26年券商行业表现。 32:56银行板块估值与价值修复路径分析 银行板块估值与价值修复主要受政策、财政和地方债三方面边际变化影响。政策端持续宽松，支持贷款增长与结构优化，缓解资产质量压力。财政端预计赤字率维持高位，对宏观经济正向贡献。地方债置换有助于化解资产质量风险，推动银行板块估值合理化修复。 34:34银行业展望：量价与资产质量分析 从基本面角度，银行贷款量在适度宽松环境下预计增长，但增速可能放缓。资产端重定价稳定在3.1，负债成本显著下降，预计息差企稳回升。不良率稳健，对公领域持续下降，零售端因收入预期改善，不良率有望回落，整体银行资产质量持续改善。 37:4726年银行基本面改善预期与资金面分析 讨论了26年银行收入可能放缓的原因，包括信息差拖累减弱、利率不确定性及存量债券兑现规模下降。尽管如此，信息差减少对业绩贡献明显，对银行基本面改善持乐观态度。回顾过去几年，银行资金面出现持续上涨动力。 39:00银行板块吸引增量资金，估值有望修复至一倍 对话分析了银行板块吸引资金的多个因素，包括高股息、低估值和国有信用等特性，以及险企和AMC机构增持银行以稳定资产负债表的策略。市场资金对银行的避险和收益平台属性产生了兴趣，尤其是在低利率环境下，银行的高股息配置需求增加。未来，银行基本面的触底回升和DPS及股息的稳健增长将支撑其估值修复，预计行业估值水平将向一倍修复。宏观政策对银行基本面改善的带动作用也较为明确，为银行板块的长期发展提供了支持。 43:06看好银行板块投资价值，推荐优质银行及保险券商 看好银行板块未来投资价值，推荐工行、建行等国有大行，招行、成都银行等优质资产，及平安银行等转型企稳银行。保险板块基本面改善确定性高，券商弹性大且基本面提升。资金面角度，银行是阶段性避减或买入的好选择。 要点回顾 在26年大金融板块的年度策略中，您是如何排序各个子板块的推荐顺序的？对于26年保险、券商和银行板块，您有什么样的年度策略和展望？ 我们把整个非银板块的推荐排序放到了银行前面，主要是因为非银板块对于权益市场和经济基本面的敏感性更强，弹性更大，并且我们预期其基本面边际改善的幅度和确定性更为明显。在26年全年维度上，我们更看好基本面改善持续性更强、对权益市场上涨敏感性更大的保险板块。同时，也看好券商板块的阶段超额收益及未来基本面持续改善带来的ROE提升。银行板块则受益于基本面的边际变化和高股息保险等增量资金的持续涌入，我们同样继续看好其上涨趋势。 您如何看待保险板块在26年的表现及其影响因素？ 我们认为26年保险板块将延续整体经营复苏趋势，估值和市场观点将从原先将保险股当作权益市场贝塔逐步转向价值资产负债共振带动的价值修复。过去一段时间，保险板块估值持续回落，受到资产端全市场和利率走势承压、负债端重疾险销售乏力、代理人规模下降及核心金融价值指标连续负增等因素影响。 当前保险板块有哪些显著的边际变化？ 当前保险板块出现了利差损担忧逐步缓解的明显边际变化。利率快速下降的压力已得到监管政策调整（如降低预定利率、加强动态预定利率调整机制等）的有效对冲，同时保险产品的投资收益显著提升，尤其是在24年下半年以来的资本市场呵护下，利率趋于稳定，权益市场稳健上行，保险股的投资收益明显超过内涵价值假设，利差损风险得到显著改善。 进入26年后，保险板块基本面会有怎样的进一步改善？ 进入26年后，预计整个板块基本面将持续改善，寿险信用价值和合同服务编辑（即寿险利润中枢）将持续上升，利差损在未来一段时间内不会重现，即使保守估计，收益也应大于负债的刚性兑付成本。此外，居民存款搬家逻辑延续将带动对保本收益产品的高需求，保险产品在当前市场环境中保持较强竞争力，尤其是分红险收益率较高，将促进负债端销售持续高涨。在资产端，保险行业权益投资比重显著提升，头部保险公司将按照监管要求增加A股市场投资，进一步推动市场资金入市和整体业绩修复提升。 对于资产配置方面，保险公司在未来权益配置上的看法是什么？ 截止今年上半年末，保险公司的权益配置仍有提升空间。尽管三季度全市场经历明显上涨，但保险股的权益配置比例在年末可能会进一步提升，新增保费和到期资产配置需求可能会延续高股息配置趋势，同时市场慢流预期强劲，到期资产流入权益市场的可能性较大。因此，预计未来整个权益配置比例会有明显提升。 负债端展望如何？居民存款是否会持续流入保险产品？ 居民挪出存款意愿较强，且保险产品的竞争力优于定存、银行理财及国债收益率。因此，居民存款搬家至保险产品的逻辑将得到延续，这将推动保险公司负债端持续扩张，并可能加大资本市场入市力度，进而带动市场上涨和投资收益提升。 对于开门红产品的销售表现及保险股的整体增长情况如何？ 开门红产品的销售表现良好，进入一月和一季度后，保险公司将有明显的同比增长，带动保险股进一步上涨。此外，保险公司通过银保渠道及代理人规模企稳等因素，有望加大资本市场入市，形成资产负债正循环，看好2026年保险股全年股价表现。 分红险在市场表现较好时的作用是什么？ 在市场表现较好时，保险公司会将部分收益分配给客户，实现与投保人共享市场投资收益，同时在市场相对较弱时起到保护投保人的作用。因此，分红险转型势在必行，有助于吸引客户，提升整体未来利润的长期稳健性。 负债成本方面的情况如何？ 得益于监管政策鼓励和预定利率持续下调，保险公司的负债刚性成本有所下降。头部三家财险公司的市场份额相对稳固，保费增速受监管政策、风险业务出新节奏等因素影响，但整体保持稳健增长。其中，车险依然是增长核心，预计未来几年能保持4%以上增速；非车险受益于承保政策变化和健康险覆盖率提升，预计增长接近10%。综合成本率方面，车险和非车险合并对费用改善有提振作用，加上低费用成业务占比提升，未来费用率有望进一步下降，赔付率受大灾波动影响，但整体将稳定在97左右水平。因此，财险行业未来保费增速能反映负债端经营盈利水平，投资收益也将随着资产负债规模扩张带来规模提升，利润表现被看好。 保险板块的利润和分红增长主要由哪些业务推动？ 保险板块的利润和分红增长主要来自寿险、财险、银行以及资管等多元业务的边界改善，这将进一步推动利润和分红的增长。 为什么A股和港股平安具有高股息特性，对长线资金有何吸引力？ 由于A股和港股平安具备一定的高股息特性，每年GPS的增长会提升整个保险板块对于长线资金的吸引力。 券商板块将从哪些方面受益并实现业绩提升？ 券商板块将受益于居民存款搬家逻辑，包括交投回流、大财富管理以及监管政策对优质机构杠杆限制的适当松绑，这些都有助于提升券商的正向业绩。 监管政策对券商有哪些具体影响？ 最近监管机构出台了一些强化高质量发展的监管政策，同时提到要松绑优质机构杠杆限制，支持头部券商并购重组，并鼓励其服务新经济、深海领域和财富转型，拓展国际化业务。这预示着券商行业过去几年的LE（经济资本效率）下降趋势将在2025年至2026年进入拐点，并开始上升周期。 券商板块基本面改善的情况如何？ 进入2026年，券商板块的基本面已经出现明显改善，尤其体现在大财富、大投行以及国际化衍生品等业务持续发力，市场需求持续增长。 当前券商股价表现如何？ 相较于股价表现，券商板块在2026年市场进一步上行时，部分券商的估值提升可能迎来系统性机会，表明券商板块存在明确的进攻机会。 居民存款入市的趋势及想象空间如何？ 居民存款与A股市场的剪刀差持续收窄，虽然居民入市力度尚未达到历史牛市水平，但未来存款搬家的趋势和想象空间依然很大。从海外经验看，我国证券化率相对较低，且居民资产