银行、保险、券商年度策略

对2026年金融板块，我们维持强烈推荐评级。全年更看好保险板块，因其基本面改善持续性更强，对权益市场上涨敏感性更大；阶段性的话更看好券商板块，因其弹性非常明显，且基本面逐步提升，业务压制有望打开。同时，从资金面的角度看，银行出于避险和长期资金买入可能是较好的选择。

保险板块方面，我们认为2026年板块将延续整体经营复苏趋势，估值将从权益市场“牛塔”逐步迈入价值修复趋势。利差损担忧逐步缓解，监管政策呵护行业发展，保险股投资收益率显著改善，估值修复明确。未来，寿险新业务价值和合同服务边际将持续正增，居民存款搬家逻辑延续，保险产品竞争力强，资产端权益投资比例提升，资产负债同步扩表，推动业绩和盈利持续修复。预计PEV估值修复到一倍是合理的，未来上涨空间大。推荐中国平安，建议关注新华保险、中国太平、中国人寿以及中国太保。

券商板块方面，居民存款搬家逻辑、市场交投活跃度提升、监管政策边际放松将正向提振券商业绩。预计2025-2027年交投活跃度将延续，增速每年可达10%以上。监管政策鼓励券商支持新质生产力、财富管理转型和国际业务拓展，业绩覆盖面和经营规模将逐步进入扩张周期。预计2026-2027年ROE和利润将保持增长态势，PBROE估值框架下券商PB将进一步修复。建议关注持续受益于居民财富搬家和财富管理的低估值券商，如广发、国信和东方；以及头部做强企业，如中金、华泰、中信等。

银行板块方面，政策端总量宽松、结构精准，财政政策延续扩表，化债节奏靠前，将推动银行估值和价值双重修复。基本面方面，贷款增速可能阶段性放缓，但息差将企稳甚至回升，资产质量持续改善。资金面方面，险企持续增持银行，银行作为高股息、低估值标的，吸引避险资金和长期资金流入，未来关注度将保持高位。推荐稳定的 高股息标的，如工行、建行、农行、中信银行；头部优质核心资产，如招商银行；边际变化比较明确，零售业务逐步起稳，转型起稳的平安银行。