策略点评：商品延续强势上涨

商品延续强势上涨 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月7日周三，A股市场震荡上行，上证指数实现十四连阳；国债期货市场延续调整；商品指数延续上涨格局，沪镍、双焦期货涨停。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：延续震荡上行，上证14连阳 市场延续震荡上行，上证指数14连阳逼近4100点。今日A股市场延续强势格局，今日上证指数早盘震荡上行，盘中最高触及4098.78点，延续新高走势，午后或受获利盘兑现影响涨幅收窄，最终收涨0.05%，14连阳累计涨幅达6.82%；深市主要指数同步微涨，深证成指收报14030.56点（+0.06%），创业板指收报3329.69点（+0.31%），科创50指数上涨0.99%至1456.32点。全市场成交额达2.88万亿，较昨日放量1.7%，连续第七个交易日突破2万亿元，市场呈现“指数强、个股分化”特征，2164只个股上涨，3188只个股下跌。 研究助理 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 科技周期领涨，金融承压，题材延续活跃。今日半导体设备、光刻机、中芯国际产业链、半导体材料、工业气体指数分别上涨5.73%、5.57%、4.69%、4.50%、4.41%，芯源微、恒坤新材20%涨停，北方华创、中微公司创历史新高，三星电子联席CEO卢泰文称内存芯片短缺“前所未有”，不排除产品涨价。煤炭指数上涨2.70%领涨行业指数，大有能源、陕西黑猫涨停，双焦主力合约触及涨停，或因反内卷持续推动下市场预期提升。下跌板块方面，稳定币、炒股软件指数分别下跌3.09%、2.45%，或因昨日大幅上涨后获利盘回吐。题材延续活跃，商业航天概念雷科防务6连板；核聚变指数上涨3.39%，中国一重、中国核建涨停；前期热门股中国卫通、航天环宇提示风险，股价高位震荡。 14连阳彰显慢牛韧性。沪指14连阳累计涨幅6.82%，且量能持续放大，从约1.7万亿增至约2.9万亿。我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。当前市场处于政策与产业共振的关键阶段，科技成长与资源周期双主线逻辑强化，但逼近4100点整数关口后短期震荡概率或增加，需警惕高位题材获利回吐压力风险。 2)债券市场：长端期货领跌，资金面宽松与回笼交织 国债期货市场全线调整。今日国债期货市场全线下跌，长端合约跌幅显著，短端合约调整有限，日内呈现“低开震荡、午后加速下挫”的弱势特征。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最弱，收盘跌0.44%报110.47元；10年期主力合约（T2603）收盘跌0.08%至107.61元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约收盘价分别105.500、102.332元，跌幅0.06%和0.03%，显示短端抗跌性较强。 央行延续大规模净回笼。今日银行间市场资金面整体维持宽松，但央行单日大额净回笼或引发市场对流动性边际变化的关注，短端利率小幅波动，或显示跨春节资金需求开始升温。央行当日开展286亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，对冲5288亿元到期后实现净回笼5002亿元，延续昨日来大额回笼规模。从货币市场利率看，Shibor短端品种表现分化，隔夜Shibor报1.266%，较前一日上行0.3BP；7天期Shibor上行2.8BP至1.45%；14天期Shibor下行1.2BP至1.453%。 短期压力仍存，关注后续政策。今日30年期合约再创阶段新低，我们认为股债跷跷板、央行大额回笼及国际债市传导或为主因，短端受资金宽松支撑跌幅相对较小。隔夜Shibor维持1.3%以下低位，央行单日净回笼5002亿元，市场或对春节前降准预期升温，流动性整体无忧。中长期来看，中央经济工作会议明确“适度宽松”基调，若未来降息降准落地将打开长端利率下行空间。目前美国10年期国债收益率维持4.17%高位，需密切关注美联储1月议息会议对降息节奏的表态，若美债收益率回落，国内长端压力或缓解。 3)商品市场：延续整体上涨格局，沪镍、双焦期货涨停 商品指数大涨，多数商品价格上行。今日南华商品指数收于2709.54点，上涨0.52%。市场呈现“多数上涨、少数调整”的格局，黑色系与有色金属板块领涨，双焦期货均7.98%涨停，镍8.00%涨停，纯碱、玻璃分别上涨7.53%、6.10%，沪锡、不锈钢、氧化铝上涨5%左右；能源化工品种小幅承压，欧线集运下跌3.62%，原油、低硫燃料油、对二甲苯分别下跌2.57%、2.29%、0.49%。 下游补库需求或集中释放，双焦期货涨停。今日双焦期货价格强势涨停，焦煤主力合约（JM2605）以1164元/吨涨停，焦炭主力合约同步触及涨停，报1773元/吨。供给端，岁末年初且春节临近，近期主产地煤矿安全生产检查力度有所升级，叠加反内卷政策大环境下，市场或对短期供应偏紧的预期发酵。需求端，根据Mysteel1月4日周数据，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.26%，环比上周增加0.32个百分点；钢厂盈利率38.1%，环比增加0.87个百分点；日均铁水产量227.43万吨，环比增加0.85万吨。2025年12月下旬以来，随着建筑钢材钢厂利润改善，部分钢铁生产企业进一步减产的动力减弱，部分区域有复产的情形，1月份产量或将维持在180-200万吨/周水平，对双焦需求预期有所改善。 印尼供给扰动预期持续，镍期货涨停。沪镍主力合约今日以8.00%的涨幅领涨市场，收盘价147720元/吨，近期维持强势，自12月17日以来涨幅超30%。2025年12月，印尼能源与矿产资源部部长巴利尔・拉哈达利亚明确表示，该国将在2026年度工作计划与预算中，下调镍和煤炭的产量目标。此举旨在维护市场供需平衡，同时遏制相关大宗商品的全球价格下跌态势。过去十年，印尼镍产量激增，使其在全球产量中的份额已接近70%。此番表态标志着该国态度出现明显转变，市场反应或凸显了印尼在镍市前景中日益核心的地位。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场量价齐升，在政策支持、外资流入及产业创新共振下，春季行情已逐步展开，短期或延续震荡上行格局。 债市方面，我们认为国债期货市场短期主要受股债跷跷板及央行大额净回笼影响下有所调整，关注后续政策变化。 商品方面，我们认为商品指数近期延续快速上涨，或表明做多资金持续进场，建议维持多头思维，关注全球定价大宗品及国内反内卷品种。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。