聚酯：上强下弱局面延续

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 研究院PTA：成本带动及下游聚酯端韧性支撑下，PTA表现相对偏强。值得注意的是，随着终端负荷回落，后期聚酯负荷检修增加，上方或有压力，整体预计小幅偏强波动； 货金融MEG：国内还处于高供应状态，港口库存持稳，政策宽松引导下，原料提升带动MEG反弹，预计低位震荡局面，绝对价格下方不太悲观； 业期短纤：短纤库存压力不大，随着成本拉涨加工费压缩，下游纱厂备货不佳，绝对价格跟随原料震荡局面； 弘瓶片：库存压力不大，开工率有所提升，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强； 风险点：原油政策装置变动 ØPX格局良好，利润较高 研究院1月初，美军突袭委内瑞拉，油价多空分歧明显，盘面波动加剧震荡局面。而下游化工品依旧较为强势。25年末福佳大化扩产30万吨产能，而剔除辽阳石化的30万吨、洛阳石化的23万吨长停装置后，25年PX产能呈现负增长，产量增长1%。PX在与下游的供需错配下，26年三季度新产能释放之前，PX供应紧张局面显著。近几个月以来PX中短流程装置加工利润都在逐步走高。当前PX-N在360美元/吨偏上的良好区间。由于利润偏好，部分装置超负荷运行。 ØPTA：加工费略有改善 业期货金原料端的偏强支撑下，PTA近期表现良好，加工差较前期有一定改善，目前在300元/吨附近。在剔除262.5万吨的长停装置后，PTA产能基数为9209万吨，较24年增长7%，而现货加工费低迷下，行业开工率不高，25年产量增速只有2%。部分缺乏上下游配套的中小装置逐步退出市场。近期来看，独山能源1期、中泰石化已重启，四川能投预计1月中重启，山东威联提负荷。1月有停车计划的主要是逸盛新材料、英力士125万吨。如果按照1月聚酯平均负荷在89%附近来看，预计1月累库17万吨附近。 Ø终端集中备货后转淡，聚酯检修规模提升 节后江浙终端负荷继续下滑至59%附近。在12月中下的采购高峰之后，目前下游多以消化原料备货为主。当前下游聚酯负荷还较为坚挺，在91%附近。得益于出口数据良好的支撑，短纤、瓶片的库存压力不大，尤其短纤库存在近一年低位，支撑负荷高位运行。长丝现金流压缩相对明显，受制于高成本和弱需求的压力，长丝装置减产压力较大。短期来看，当前下游工厂的原料库存较为充裕，或缺乏补库动力，备货意愿不强。随着终端负反馈逐步积累，聚酯检修规模或有提升。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应仍在高位区间 融研究院25年末剔除104.5万吨的长停装置后，国内乙二醇产能基数调整至2923万吨。1月初国内平均负荷在73.7%。其中乙烯法装置方面检修主要涉及富德能源、盛虹炼化、中化泉州等装置；而煤制装置方面，河南煤业永城、新疆天盈、内蒙古兖矿等停车，行业负荷表现较为坚挺。此外，新装置宁夏畅亿20万吨已正常运行。价格低迷下，煤制乙二醇企业的开工负荷并没有大量挤出，当前煤制乙二醇平均负荷在80%的近三年高位区间。目前乙二醇港口库存在65.6万吨，随着聚酯季节性减产临近，下游备货意愿下降，库存还有继续抬升空间。海外市场方面，台湾南亚两套累计72万吨的装置停车、科威特61.5万吨装置1月上旬计划停车、沙特45万吨装置一季度将检修，但1月底JUPC1的70万吨装置将会重启，海外供应总体较为充裕。 Ø利润有所修复 弘业期近期乙二醇各工艺利润有所修复。其中乙烯法现金流在-106美元/吨；石脑油制MEG现金流在-138美元/吨。动力煤主港库存仍处于高位，不过近日在国家释放宽松政策的引导下，黑色反内卷系列商品有所反弹，带动乙二醇价格偏强震荡。 Ø终端集中备货后转淡，聚酯检修规模提升 节后江浙终端负荷继续下滑至59%附近。在12月中下的采购高峰之后，目前下游多以消化原料备货为主。当前下游聚酯负荷还较为坚挺，在91%附近。得益于出口数据良好的支撑，短纤、瓶片的库存压力不大，尤其短纤库存在近一年低位，支撑负荷高位运行。长丝现金流压缩相对明显，受制于高成本和弱需求的压力，长丝装置减产压力较大。短期来看，当前下游工厂的原料库存较为充裕，或缺乏补库动力，备货意愿不强。随着终端负反馈逐步积累，聚酯检修规模或有提升。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端上强下弱，震荡局面 究院PTA方面主要来自于原料端的支撑，市场整体表现偏强。若后期装置能如期执行检修，1月PTA累库规模不大，加工费或相对良好；MEG市场供需仍没有明显改善，国内外供应海外高位区间，近日央行定调26年的宽松货币政策，黑色煤炭产品强势或对乙二醇有一定的带动，不过分看空。 Ø短纤：供应高位，加工费压缩 弘业期货金融25年短纤出口数据亮眼，一方面终端关税增加制约下，聚酯原料出口提升；另一方面国内短纤的价格低位优势明显。随着国内需求不佳，但短纤保持较高的开工负荷，且工厂的库存管控较好，呈现一路下滑态势。近期恒逸高新25万吨重启，短纤开工提升至97.6%附近高位。1.4日当周短纤工厂权益库存在5.2天，物理库存在12.9天，处于近一年低位区间。在原料拉涨的背景下，短纤价格后期跟涨不足，工厂现货加工费压缩至1000元/吨下方。目前纯涤纱工厂平均开工率小幅维持在70.4%，纱厂成品库存在22.4天，原料库存在7.2天。因需求不佳抑制备货需求，纱厂刚需备货为主。 Ø瓶片：库存去化，加工费尚可 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院近期瓶片工厂发货集中，目前国内聚酯瓶片工厂平均在库库存降至14-15天附近。年末富海新装置30万吨投产，截止到目前国内瓶片产能累计为2147万吨，较24年底增加5%。瓶片加工费尚可，在450-500元/吨徘徊，工厂平均负荷达到82.2%。春节期间预计检修的装置包括逸盛海南，三房巷，华润，腾龙等，同时还有部分重启产能，预计2月中旬负荷将达到73-74%的低点。今年春节偏晚，且前期瓶片工厂的降负执行较好，预计库存压力不大下，春节前的降负节奏相对缓慢。 重要数据： Ø1月5日江浙乙二醇港口库存为66万吨Ø12月末MEG工厂库存为35.8万吨Ø1月初聚酯工厂的MEG原料库存为14.7天 重要数据： Ø25.1-11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2%。 重要数据（1月4日当周）： 重要数据： Ø11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%，环比走高7.2%。 业Ø其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%，环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比提升5.4%。 弘Ø2025年1-11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。