固定收益点评：债市开年跌，原因与前景

债市开年连续下跌，主要原因包括股市强劲表现、市场对供给的担忧、央行12月买债规模较低以及其他因素如信贷社融冲量和通胀数据阶段性回升。

股市强劲表现：开年股市上涨吸引非银资金从债市转移，风险偏好提升导致投资者减配长债。上证指数突破4000点，开年两个交易日上涨100点以上。

供给担忧上升：首周政府债净融资规模6127亿元，其中国债净融资4950亿元。2年和10年国债单只发行规模分别为1750亿元和1800亿元，显著高于去年下半年水平，引发市场对后续供给上升的担忧。

央行买债规模有限：12月央行国债净买入规模为500亿元，与11月持平，低于市场预期，降低市场对央行呵护债市的预期。

其他因素：1月信贷社融可能冲量，但信贷需求并不强劲；通胀数据阶段性回升，但持续性需要观察。

相对性价比变化：股债性价比逐步变化，Wind全A与非金融油石化市率和10债收益率之差已回到2023年初水平，债券相对更具性价比。供给压力更多是节奏性变化，全年融资增量或有限。

央行购债持续性：央行购债更多考虑持续性，少量买入累计效应依然可观，且随着政府债供给放量，购买量可能增加。

债市企稳力量增强：交易型机构仓位下降，配置型机构持续增持，债券相对于贷款等资产性价比提升，推动债市企稳力量增强。

研究结论：1月债市或保持震荡，短期利率存在冲高可能。月底供给冲击过后，债市有望逐步修复。短期继续以短端加杠杆策略为主，静待配置机会。

风险提示：宏观经济恢复超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期、测算过程存在误差。