华星光电行业与产线布局

会议整体围绕TCI科技（华星光电）的⾏业格局、公司经营现状及未来发展趋势展开。发⾔⼈指出，半导体显⽰⾏业供给侧已形成以中国⼤陆为主导的集中化格局，CR2接近60%，商业竞争趋于稳定，推动LCD产品价格企稳回升，盈利能⼒持续提升。公司在⼤尺⼨⾯板领域保持优势，同时通过T9等产线加速中⼩尺⼨业务布局，收⼊结构正向“⼤中⼩四三三”⽬标演进。T6/T7少数股权收购完成显著增厚利润，T11（原LGD产线）整合后亦有望释放盈利潜⼒。OLED⽅⾯，T4产线技术能⼒领先，⾼端产品获品牌客⼾认可；中尺⼨印刷OLED产线T8进展顺利，预计2026年实现产品⾯世，2027年下半年点亮爬坡。资本开⽀总体呈下降趋势，聚焦现有产线效率提升与细分领域新技术渗透，如Mini/Micro LED及潜在的钙钛矿技术探索，但⼤规模投⼊仍需等待产业盈利环境改善。 ⾏业格局与市场趋势 ⾏业周期性转变 LCD⾏业已由强周期性转向盈利稳定的中等成⻓型⾏业，产能建设周期⻓（新增需3年以上），技术迭代缓慢（5年以上），供给端格局稳固。•产品价格波动趋缓，呈现稳定上涨叠加季节性调整特征，不再出现暴涨暴跌，企业连续多个季度维持规模盈利且盈利中枢逐季抬升。•市场估值逻辑正在从传统的PB导向逐步向PE导向转变，反映资产盈利能⼒的可持续性增强。• 价格影响因素多元化 以往⾯板价格是决定盈利的核⼼变量（权重约70%-80%），当前其影响⼒下降⾄约50%。•另50%盈利驱动来⾃难以公开追踪的因素，包括产品结构优化、客⼾反馈、供应链深度降本（与⼆阶、三阶供应商合作创新）、⼯艺改进及折旧摊销下降。•国产化率提升（偏光⽚、玻璃、芯⽚等）带来持续成本下降空间，进⼀步⽀撑⽑利率和EBITDA率改善。• 2026年需求驱动因素 ⼤型体育赛事（冬奥会、世界杯）带动全球TV销量增⻓，尤其美国市场出货量或达5,000万台⾼位。•欧洲（东欧、西欧）战后复苏推动市场需求回暖，印度及东南亚新兴市场受益于政策刺激（消费激励、退税），TV销量与平均尺⼨双升，印度有望成⻓为2,000万台级⼤市场。•供给侧主动管理库存⽔位，通过春节前后产线检修等⽅式维持产业链库存合理⽔平，保障价格稳定性与上下游经营预期。• 公司经营与产线进展 收⼊与利润结构优化 当前收⼊结构为⼤尺⼨占50%、中尺⼨25%、⼩尺⼨25%，⻓期⽬标为4:3:3，使收⼊和利润来源更加均衡稳健。• T6/T7线完成少数股权收购（总耗资175亿元），并表后归⺟利润⼤幅提升，该产线为公司盈利能⼒最强的产线。•中⼩尺⼨业务随T9产线爬坡完成，稼动率提升、产品结构调整及供应链协同降本，盈利能⼒逐季改善，2026年将对整体利润贡献显著增量。• T9产线边际贡献突出 T9产线于2023年点亮，2024‒2025年完成爬坡并于2025年Q3实现满产，固定资产折旧压⼒基本释放。•初始阶段以TV和Monitor产品为主，现成功导⼊笔电、⻋载、⼿机及Pad等多元产品，充分发挥8.6代线宽幅⽣产优势（可覆盖6‒130英⼨以上）。•产品结构优化与⾼稼动率共同推动单位产品盈利能⼒显著提升，2026年将成为利润增⻓的重要边际驱动⼒。• T11产线整合潜⼒可观 收购原LGD的T11产线后，2025年已实现部分季度并表，预计全年贡献约20亿收⼊及1‒2亿利润。•2026年起全⾯整合完成，通过供应链、流程与⼈效优化，单季度利润有望达2亿甚⾄更⾼⽔平。•该产线设备新、产能⼤，类⽐此前三星产线整合经验，未来盈利能⼒有望媲美甚⾄超越公司最优质TV产线。• OLED与技术创新布局 T4 OLED产线竞争⼒凸显 尽管⾏业⾯临存储涨价、终端售价上⾏带来的需求压⼒，T4产线客⼾未受明显冲击，稼动率保持稳定或增⻓。•技术能⼒已达⾏业领先⽔平，独供多款⾼端差异化产品（如⾼溢价机型），获得下游品牌客⼾⾼度认可。•产品结构灵活调整能⼒强，除服务原有品牌外，积极拓展新客⼾，有望在均价承压环境下仍保持相对竞争优势。• 中尺⼨印刷OLED（T8）稳步推进 基于OLED向笔电、Pad等移动便携设备渗透的趋势，公司投建T8印刷打印OLED产线，属全球⾸个实现⼤尺⼨化产业化的⼯程路径。• 该技术路线具备性能与成本双重优势，打破传统韩⼚技术垄断，助⼒⼤陆企业在显⽰领域实现“并跑”。•预计2026年将有中尺⼨OLED产品正式⾯市，应⽤于知名IT及医疗品牌客⼾；T8⼯⼚计划2026年Q3‒Q4封顶，2027年下半年点亮爬坡，节奏将根据市场需求动态调整。• 资本开⽀与新兴技术⽅向 整体Capex呈下降趋势，主因LCD技术⽣命周期仍⻓（预计⼗年以上），主流应⽤占⽐⾼（⾯积90%、产值70%），⽆需⼤规模扩产。•新投资聚焦于细分领域技术渗透：OLED在笔电等场景渗透率有望达20%‒30%；Mini/MicroLED在130英⼨以上家⽤及商⽤显⽰领域取得进展。•对钙钛矿技术持积极态度，但受限于当前光伏主链盈利压⼒，短期内资源优先⽤于现有产品优化，待⾏业利润稳定后再加⼤前沿技术投⼊。•