行业格局与市场趋势
LCD行业已由强周期性转向盈利稳定的中等增长型行业，产能建设周期长（新增需3年以上），技术迭代缓慢（5年以上），供给端格局稳固。产品价格波动趋缓，呈现稳定上涨叠加季节性调整特征，企业连续多个季度维持规模盈利且盈利中枢逐季抬升。市场估值逻辑正在从传统的PB导向逐步向PE导向转变，反映资产盈利能力的可持续性增强。面板价格对盈利的影响力下降至约50%，另外50%盈利驱动来自产品结构优化、客户反馈、供应链深度降本、工艺改进及折旧摊销下降等因素。国产化率提升（偏光片、玻璃、芯片等）带来持续成本下降空间，进一步支撑毛利率和EBITDA率改善。
2026年需求驱动因素包括：大型体育赛事（冬奥会、世界杯）带动全球TV销量增长，尤其美国市场出货量或达5000万台高位；欧洲（东欧、西欧）战后复苏推动市场需求回暖；印度及东南亚新兴市场受益于政策刺激（消费激励、退税），TV销量与平均尺寸双升，印度有望成为2000万台级大市场。供给侧主动管理库存水位，通过春节前后产线检修等方式维持产业链库存合理水平，保障价格稳定性与上下游经营预期。
公司经营与产线进展
收入与利润结构优化，当前收入结构为大幅占50%、中幅占25%、小幅占25%，长期目标为4:3:3，使收入和利润来源更加均衡稳健。T6/T7线完成少数股权收购（总耗资175亿元），并表后归母利润大幅提升，该产线为公司盈利能力最强的产线。中小尺寸业务随T9产线爬坡完成，稼动率提升、产品结构调整及供应链协同降本，盈利能力逐季改善，2026年将对整体利润贡献显著增量。
T9产线边际贡献突出，于2023年点亮，2024‒2025年完成爬坡并于2025年Q3实现满产，固定资产折旧压力基本释放。初始阶段以TV和Monitor产品为主，现成功导入笔电、车载、手机及Pad等多元产品，充分发挥8.6代线宽幅生产优势（可覆盖6‒130英寸以上）。产品结构优化与高稼动率共同推动单位产品盈利能力显著提升，2026年将成为利润增长的重要边际驱动力。
T11产线整合潜力可观，收购原LGD的T11产线后，2025年已实现部分季度并表，预计全年贡献约20亿收入及1‒2亿利润。2026年起全面整合完成，通过供应链、流程与人效优化，单季度利润有望达2亿甚至更高水平。该产线设备新、产能大，类比此前三星产线整合经验，未来盈利能力有望媲美甚至超越公司最优质TV产线。
OLED与技术创新布局
T4 OLED产线竞争力凸显，尽管行业面临存储涨价、终端售价上行带来的需求压力，T4产线客户未受明显冲击，稼动率保持稳定或增长。技术能力已达行业领先水平，独供多款高端差异化产品（如高溢价机型），获得下游品牌客户高度认可。产品结构灵活调整能力强，除服务原有品牌外，积极拓展新客户，有望在均价承压环境下仍保持相对竞争优势。
中尺寸印刷OLED（T8）稳步推进，基于OLED向笔电、Pad等移动便携设备渗透的趋势，公司投建T8印刷打印OLED产线，属全球首个实现大尺寸化产业化的工程路径。该技术路线具备性能与成本双重优势，打破传统韩厂技术垄断，助力大陆企业在显示领域实现“并跑”。预计2026年将有中尺寸OLED产品正式面市，应用于知名IT及医疗品牌客户；T8工厂计划2026年Q3‒Q4封顶，2027年下半年点亮爬坡，节奏将根据市场需求动态调整。
资本开支与新兴技术方向
整体Capex呈下降趋势，主因LCD技术生命周期仍长（预计十年以上），主流应用占比高（面积90%、产值70%），无需大规模扩产。新投资聚焦于细分领域技术渗透：OLED在笔电等场景渗透率有望达20%‒30%；Mini/MicroLED在130英寸以上家用及商用显示领域取得进展。对钙钛矿技术持积极态度，但受限于当前光伏主链盈利压力，短期内资源优先用于现有产品优化，待行业利润稳定后再加大前沿技术投入。
