IF表现良好，Innococo渠道调整逐步到位

IFBH(9858.HK) 股票投资评级 买入|维持 IF表现良好，Innococo渠道调整逐步到位 ⚫投资要点 品牌IF椰子水延续良好表现，公司同步推进品牌建设与运营完善。IF椰子水25年预计保持较快增长势头，增速领先行业平均水平；Innococo25年上半年销量出现下滑，下半年受渠道调整影响订单交付，预计整改后年底将恢复正常，因此我们预计下半年市场表现将继续承压。公司25Q3市场份额较去年同期有所提升，目前经销商库存处于合理可控的正常区间。从行业层面来看，2025年椰子水行业预计整体增速在27.18%，高于软饮行业整体增速7.78%、碳酸饮料5.52%、包装水12%和功能饮料10%，椰子水行业整体仍处于高速增长期。 渠道持续扩张，网点拓展成效显著。公司25年9月签约中粮名庄荟，预计未来仍将有代理商拓展计划，渠道布局力度不断加大，26年预计继续推进渠道拓展。成本端随着近几年原产地产能持续扩大，25年椰子采购成本有所下降，26年预计除延续这一成本优化利好外，还将通过更多举措提升供应链运转效率、进一步优化成本结构。品牌端9月Innococo官宣代言人（时代少年团），同步推出新品，并配合开展一系列市场营销推广活动。26年将持续推进品牌建设工作，计划在小红书、微信公众号等媒体平台加大资源投入，开展消费者教育相关工作，不断强化品牌市场认知度。25年11月进博会期间，公司正式签署合作备忘录，宣布落户上海青浦并设立IF品牌中国区总部，26年上海办公室搭建及团队组建均将逐步落地推进。 最新收盘价(港元）16.69总股本/流通股本(亿股)2.67总 市 值/流 通 市 值(亿港元）4252周高/低(港元）47.55/14.49资产负债率(%)17.81市盈率PE17.4第一大股东GeneralBeverageCo., Ltd. 公司发布回购计划，认为现行股价未能反映其内在价值，为提升股东价值，公司计划未来六个月内，不时于香港联合交易所回购不超过本公司已发行股本总额5%的股份。 研究所 ⚫盈利预测与投资建议 分析师:蔡雪昱SAC登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com 我们预计公司2025-2027年实现营收183.86/256.20/322.21百万美元（12.87/17.93/22.26亿元），同比增长16.63%/39.34%/25.77%；实现归母净利润31.84/51.30/67.42百万美元（2.23/3.59/4.72亿元），同比增长-4.43%/61.13%/31.41%，对应EPS为0.12/0.19/0.25美元（0.84/1.35/1.77元），对应当前股价PE为18/11/8倍，维持“买入”评级。 分析师:张子健SAC登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com ⚫风险提示： 食品安全风险；新品不及预期风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048