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2026年菜油年报：道是无晴却有晴

2026-01-07 龚悦安粮期货江边的鸟

宏观层面：2026年国内外宏观周期不支持油脂农产品趋势性上行，但美元走弱可能提供一定支撑。
国外菜油供需：全球菜油产量与消费量小幅增长，库存消费比从13.54%收紧至12.48%。
- 欧盟：油菜籽产不及需，为净进口方，70%菜油用于生物柴油。
- 加拿大：2025/26年度产量2100万吨，进口量减少，压榨量提高，期末库存300万吨，库存消费比从14.79%降至11.35%。
- 全球菜油：期末库存402万吨，同比减少26万吨，库存消费比从13.54%降至12.48%。
国内菜油供需：25/26年度期初库存略增，国产菜籽产量增加21万吨，进口量缩减284万吨至345万吨，国内产量降至742万吨，直接进口量185万吨，总供给减少96万吨至1177万吨。
- 需求：受宏观经济、替代油脂价格及刚性需求影响，预计微幅收紧。
- 库存：期末库存210万吨，同比减少40万吨，库存消费比预期为21.7%，低于上一年度的24.5%。
- 趋势：2026年进入主动去库尾声及被动去库环节。
油脂板块价格走势：
- 豆油：全球大豆供应宽松但结构性矛盾凸显（美国种植面积下滑、巴西产量创新高、阿根廷受拉尼娜影响），美国生物柴油政策或提振需求但存在不确定性，预计震荡行情，关注结构性矛盾带来的节奏行情机遇。
- 棕榈油：全球供应偏紧格局仍存，产量小幅增长（马来西亚持平、印尼仅小幅增加），消费端关注美国生物柴油政策及印尼B40/B50生柴政策，预计震荡行情，存在结构性交易机会。
研究结论：结合宏观与基本面，国际菜籽油定价权暂不具备形成大级别趋势性行情的支持因素，总体震荡运行，把握结构性、波段性交易机会。需关注宏观政策、美国降息、生物柴油政策、菜籽进口、国产菜籽收割压榨与消费等季节性热点。