商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：地缘博弈升温，资源品价格继续上行 海外方面，美国以“安全”名义重启对格陵兰的地缘施压，并明确不排除军事手段，欧洲国家集体声援与抗议，全球秩序不确定性上行。地缘风险抬升，与阶段性偏松的流动性环境、尚可的风险偏好形成共振，推动资金持续向资源品集中：金银继续修复逼近前高，铜价在库存与政策预期扰动下再创新高，镍、锡等品种同步走强。今日关注美国12月ADP就业、ISM非制造业PMI。 国内方面，A股延续放量上涨，上证指数突破前高、收于4083点，宽基指数中证500、上证50占优，石油化工、贵金属、券商等板块领涨，两市成交额放大至2.83万亿、超4100余只个股收涨，赚钱效应延续，指数普涨之际，FOMO情绪或延续推升行情，短期关注量能。央行召开2026年工作会议，明确继续实施适度宽松政策，统筹增量与存量工具，灵活运用降准降息，保持流动性充裕与融资环境宽松，通过前瞻、协同的逆周期与跨周期调节，稳增长、扩内需、防风险、稳预期。 贵金属：地缘政治风险持续升级，银价再创新高 周二国际贵金属期货继续上攻，日盘期间国内白银、铂、钯期货纷纷大涨；夜盘期间，COMEX黄金期货涨1.22%报4505.70美元/盎司，COMEX白银期货涨5.95%报81.22美元/盎司，沪银期货已再创历史新高。美国政府推动对格陵兰岛的战略介入的消息加剧地缘政治的不确定性，助推贵金属价格持续大涨。据报道，特朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项。丹麦首相表示：美国若“强取”格陵兰岛，意味着北约以及二战结束以来建立的安全体系的终结。周一委内瑞拉总统马杜罗在纽约法院上否认了所谓毒品指控，他坚称“无罪”并表示遭到“绑架”。美最高法院本周五或就关税问题作出裁决。美联储内部对降息分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过100个基点。 美国抓走并审判委内瑞拉总统，还表示正在讨论获取格陵兰岛的方案，这加剧了全球地缘的紧张局势，地缘政治风险在持续升级。这将促使多国重新审视资产安全与主权问题，将加速去美元化布局，也预示了各国对资源的争夺会更加激烈，而作为战略性资源的贵金属的 重要性更加凸显。我们长期看好贵金属的逻辑保持不变，短期预计价格波动将非常剧烈。 铜：鸽派声浪强劲，铜价震荡上行 周二沪铜主力延续强势上行，伦铜突破13000美金后未见调整迹象，国内近月C结构收窄，周二国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水20元/吨，昨日LME库存升至14.6万吨，而COMEX库存继续升至50.9万吨。宏观方面：鸽派官员米兰表示，美联储今年有必要采取更为激进的措施，今年的降息幅度可能需要超过100个基点，基础通胀水平已基本回落至2%的预设目标，美国经济四季度仍将保持强劲增长，如果美联储未能下调短期借贷成本，这一增长前景可能会遭到破坏。高盛预计美联储今年的降息幅度很有可能超过央行官员与金融市场当前的普遍预期，主因美国就业市场持续恶化，失业率上升、薪资增速放缓以及企业对经济前景的悲观预期，经济所需的宽松力度应超过市场目前的定价。产业方面：据智利当地媒体报道，Codelco(智利国家铜业)2025年铜产量为133.2万吨，略低于去年产量指引133-137万吨的中位数水平。 鸽派官员表示美联储今年有必要采取更为激进的措施，基础通胀水平已基本回落至2%的预设目标，美国经济四季度仍将保持强劲增长；基本面来看，智利北部矿山突发罢工加剧精矿供应扰动，海外非美地区库存偏低，国内虽然淡季逐步累库紧平衡得到缓解但没有定价权，低价工费背景下冶炼产能难有扩张前景，预计铜价短期将维持高位强震荡。 铝：短时资金及情绪主导，铝价延续较强表现 周二沪铝主力收24395元/吨，涨3.26%。LME收3134美元/吨，涨1.42%。现货SMM均价23910元/吨，涨600元/吨，贴水220元/吨。南储现货均价23860元/吨，涨610元/吨，贴水270元/吨。据SMM，1月4日，电解铝锭库存68.4万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.35万吨，环比增加1.45万吨。 昨日宏观消息清淡，目前市场仍在美联储降息预期主导的宽松周期中，市场风险偏好较高，铝市资金持续流入情绪偏好。基本面根据三方调研数据显示12月铝加工企业下游开工率继续下滑0.8%至76.5%，供应端铝水比例提升，供增需减基本面有压。短时市场情绪和资金主导，铝价延续较强表现。 氧化铝：商品情绪带动，氧化铝反弹 周二氧化铝期货主力合约收2818元/吨，涨0.9%。现货氧化铝全国均价2696元/吨，跌1元/吨，升水46元/吨。澳洲氧化铝F0B价格304美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.5万吨，减少2089吨，厂库0吨，持平。 氧化铝现货价格仍弱势，部分地区现货价格依旧缓慢下跌，氧化铝理论亏损规模扩大。进入1月份执行完长单之后，市场对亏损企业检修减产预期提升，加上有色板块整体强势带动，资金流入增加氧化铝期货企稳反弹，但期价刷线反弹可能限制减产量级，限制高度。 铸造铝：铜铝大涨，成本带动铸造铝偏强 周二铸造铝合期货主力合约收22995元/吨，涨2.29%。SMM现货ADC12价格为23500元/吨，涨400元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，涨400元/吨。上海型材铝精废价差2652元/吨，涨385元/吨，佛山型材铝精废价差2521元/吨，涨287元/吨。交易所库存7万吨，减少1200吨。 铜铝价格连续大幅上涨推动再生铝原料成本持续攀升，铸造铝现货报价跟随上涨。但下游对短时暴涨价格采购心态谨慎，加上本身需求疲软，避险情绪浓，普遍刚需补库，供需清淡。盘面上铸造铝跟随冲高同时持仓大幅增加，资金流入支撑，铸造铝近期偏强。 锌：资金推动锌价持续上涨，追涨需谨慎 周二沪锌主力2602期价日内延续强势行情，夜间高位震荡，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24310~24630元/吨，对2602合约升水250-280元/吨。市场货源不多，贸易商持续挺价出货，升水维持高位波动，下游畏高，询价情绪偏低，成交多为贸易商间。 整体来看，受地缘冲突带来的资源溢价，以及国内上涨创近10年新高提振，资金做多热情不减，锌价站稳24000一线持续上涨。基本面多空交织，锌矿供应改善程度有限，叠加当前库存保持偏低，成本及库存构成支撑，但炼厂复产带动精炼锌供应恢复，以及锌锭出口通道关闭，供应压力边际增加，且当前高锌价进一步抑制需求。不过短期锌价走势锚定宏观及资金面，预计维持震荡偏强，但急涨后也需谨防资金退潮带来回调风险。 铅：市场维持多头氛围，伦铅带动沪铅补涨 周二沪铅主力2602合约日内重心上移，夜间延续涨势，伦铅大幅上涨。现货市场：上海市场驰宏铅报17610-17630元/吨，对沪铅2602合约升水80元/吨；江浙地区铅仓单货报17500-17525元/吨，对沪铅2601合约平水。持货商随行出货，报价增多，同时对电解铅炼厂厂提货源亦是积极出货，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。另再生铅炼厂出货分歧扩大，部分看涨挺价出货，再生精铅报价对SMM#铅均价贴水150-0元/吨不等出厂，而下游企业多畏高观望，大部分以长单接货为主。 整体来看，资金做多热情不减，伦铅补涨，带动沪铅跟涨。基本面看供需双弱，炼厂复产程度有限，叠加环保影响仍有扰动预期，供应压力有限，但消费疲软，且电池面临中东加征关税抑制。不过低库存的局面暂难有效扭转，提供下方支撑。短期预计铅价跟随板块延续缓慢上涨，关注前高附近压力。 锡：资金做多热情不减，锡价重回强势 周二沪锡主力2602合约期价日内强势上涨，夜间延续涨势，伦锡大幅收涨。现货市场： 听闻小牌对2月平水-升水400元/吨左右，云字头对2月升水400-升水700元/吨附近，云锡对2月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，资源风险溢价的背景下，资金做多热情维持强势，推动锡价重回强势。基本面看，原料端扰动暂缓，但年初印尼精炼锡出口季节性回落，或令LME库存回升节奏放缓。同时国内1月精炼锡供应环比供应减少，供应端依旧有支撑。但下游对高价原料接受度不佳，订单较为低迷，需要关注国内库存变化。不过短期市场做多热情高亢，预计锡价维持强势。 工业硅：市场情绪高涨，工业硅反弹 周二工业硅主力小幅反弹，华东通氧553#现货对2605合约升水350元/吨，交割套利负值空间收窄，1月6日广期所仓单库升至10687手，较上一交易日增加456手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，节前社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面总体企稳令现货市场窄幅波动运行。 供应来看，新疆地区开工率维持9成左右，西南地区淡季产量低迷，内蒙和甘肃总体增量有限，供应端边际收缩；从需求侧来看，多晶硅供应进入收敛态势，西南部分地区大幅减产；硅片企业减产落地后有效缓解库存压力，市场总体出货量较为有限；电池片企业产能释放未见显著波动，二三线企业锁仓挺价控制出货节奏，银价上涨显著推高生产成本预计将拖累排产计划；组件端，临近年末组件需求呈疲软态势，企业大多以销定产控制库存，主流TOPCON182成交价维持在0.66-0.72元/瓦。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体保持上行。近期工业品和金属市场情绪异常高涨，预计期价短期将维持偏强震荡。 螺卷：短线成本推升，期价震荡上涨 周二钢材期货上涨。现货市场，昨日贸易成交9.6万吨，唐山钢坯价格2930（0）元/吨，上海螺纹报价3280（-10）元/吨，上海热卷3260（+10）元/吨。全国水利工作会议于1月5日至6日召开。水利部部长李国英表示，2025年我国全年完成水利建设投资12848亿元，全年水利建设完成投资连续4年超万亿元。 钢材供需弱平衡，淡季需求压制，去库存支撑，宏观预期相对利多。螺纹供需低位波动，延续去库格局，热卷产量回升，去库放缓并高位运行，需求韧性但压力仍大。短线成本支撑，预计钢价震荡反弹。 铁矿：补库预期支撑，铁矿震荡偏强 周二铁矿期货上涨。现货市场，昨日贸易成交133万吨，日照港PB粉报价810（+4） 元/吨，超特粉688（+4）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差122元/吨。2025年12月29日-2026年1月4日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比增加56.1万吨，呈小幅回升态势。目前库存量略低于第四季度以来的平均水平。 需求端，钢厂高炉开工率微降，铁水产量低位徘徊，厂库偏低，后期关注春节前补库预期。供应端，年末海外矿商发运冲量，全球发运创年内新高，港口库存持续累积，供应维持宽松。情绪面南美局势变化令市场担忧供应前景，期价震荡反弹。 双焦：基本面驱动有限，期价震荡反弹 周二双焦期货反弹。现货方面，山西主焦煤价格1317（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1420（-20）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。1月6日炼焦煤运输线路汽运价格暂稳运行。孝义到迁安运费150元/吨，孝义到日照港运费175元/吨，介休到丰南运费140元/吨，介休到日照港运费170元/吨，甘其毛都到孝义运费175元/吨，策克到孝义310元/吨。 多数焦企开工平稳，少数生产积极性略有下降。近期原料煤价降幅收窄支撑焦价，叠加下游采购需求回暖，焦企库存压力稍减。节后煤矿逐步复产，供应小幅增加。钢厂利润虽有好转，但受成材销售淡季影响，采购仍偏谨慎，部分仍存压价意向。整体来看，基本面缺乏强劲驱动，预计双焦震荡反弹。 豆菜粕：豆粕成交放量，连粕震荡运行 周二，豆粕05合约收涨1.09%，报2776元/吨；华南豆粕现货涨30收于3